11月27日晚間，老百姓（603883.SH）發佈公告稱，公司收到股東澤星投資通知，Leader BVI與Sonata Company Limited於當日簽署了《股權轉讓協議》，Leader BVI將其持有的澤星投資全部股份轉讓給Sonata Company Limited。本次權益變動後，Sonata Company Limited將通過澤星投資間接持有老百姓24.78%的股份。

受此消息的影響，今日公司股價高開2.45%，早盤一度漲逾7%，隨後快速下跌，上午10點後繼續拉昇，截止收盤時間公司股價漲6.06%，收73元/股。

（行情來源：wind）

老百姓主要通過自有營銷網絡從事藥品及健康相關商品的銷售，經營商品包括中西成藥、中藥飲片、養生中藥、健康器材、健康食品、普通食品、個人護理品和生活用品等品類，除藥品零售外，公司兼營藥品批發與製造(主要為中成藥及中藥飲片製造)，同時大力發展DTP專業藥房、中醫館和電子商務O2O等業務。

Wind顯示，公司實際控制人為陳秀蘭和謝子龍是公司實際控制人，兩人合計持有公司37.9%的股權。

（資料來源：wind）

公司第一大股東為老百姓醫藥集團有限公司，第二大股東為澤星投資有限公司，根據wind數據顯示，澤星投資持有老百姓24.78%的股權，此次欲轉讓全部股份，轉讓價格為5.57億美元，轉讓價格較國內的9折略低。

而接手澤星投資的對方為Sonata Company Limited。據公告顯示，Sonata主要由Primavera Capital Fund III L.P.（春華資本）以及Fountain Vest China Capital Partners Fund III,L.P.（方源資本）控制。

（資料來源：公司公告）

據悉，春華資本集團由知名經濟學家胡祖六博士創立，是立足中國的全球性投資管理機構，所投項目包括百勝中國、阿里巴巴、螞蟻金服等領軍企業。而方源資本是亞洲領先的私募股權投資機構，專注於對行業領軍企業的長期投資，其投資人包括部分全球最大的主權財富基金、公共養老基金等機構投資者。

以上倆資本之所以接手老百姓，主要是認同老百姓的發展戰略、企業文化和商業模式，信任老百姓優秀的管理團隊。

事實上，今年以來澤星投資通過多種方式減持老百姓股權。

（資料來源：wind）

而之所以不斷減持老百姓，主要是澤星投資基金合夥已到期。資料顯示，澤星投資有限公司原先持有公司32.58%的股權，而澤星投資的控股股東為EQT Greater China II Limited，也就是説EQT間接持有公司32.35%的股權。

另外，公司招股説明書顯示，2007年星澤投資入股老百姓，老百姓股東陳秀蘭、石展分別以1.62億元和1381.39萬元的價格將其持有的老百姓有限25.567%、2.18%的股權轉讓給澤星投資；而後澤星投資以2.47億元對老百姓進行增資，認購公司新增的389.47萬元註冊資本，而該筆認購資金來源於其母公司EQT。

增資完成後，公司持股比例如下，彼時公司第一大股東為澤星投資，持股比例為48%，第二大股東為醫藥投資。持股比例為42%。

（資料來源：招股説明書）

根據基金EQT與公司的合夥協議規定，基金的合夥期限為10年，將於2016年5月31日到期。

2015年4月公司正式登陸上海證券交易所，當時EQT出具聲明稱將基金期限至少延至2018年5月31日，且在基金期限屆滿後，作為基金清算受託人將繼續受股份鎖定承諾約束。

二股東易主對老百姓有什麼影響？

過去EQT在公司治理結構、團隊、文化上為老百姓打下了職業化基礎，做了很多貢獻。新的投資者的操盤團隊是國際頂尖投行在中國的本土化團隊（美元基金），具備國際化視野和本土化操盤經驗和資源引入能力，能為老百姓嫁接資源，帶來發展動力。

公司本身積極發展，O2O策略，與三大合作平台（京東到家、美團和餓了麼）自2018年有積極合作，日均單量排名第1或第2。春華資本和方源資本在互聯網企業投資上很有經驗，此前與阿里、百盛、咕咚、快手、阿里巴巴、螞蟻金服等都有密切合作，因此在新零售方面可以為老百姓嫁接資源，有助於公司全面做好數字化。

由於此次交易讓EQT24.78%的股權分拆，使得公司後續有更大的併購空間。藥店行業未來主要發展方向在於整合做大做強，老百姓直營店、星火、加盟和聯盟四條腿並行，從一線城市到五線城市同時推進：①在併購上有更大操作空間；②自建開店會保持既有速度；③加盟店會按照1000家/年推進。

2018下半年及2019上半年併購放緩主要原因是比較謹慎。因為市場價期預期沒有回落，下半年會比較積極。15年以後的併購大的小的都有，19年改變策略，控股併購只做大項目，公司預計明年會有較大的併購動作。

此外，澤星投資的全面退出，消滅了其減持而給公司股價帶來的負面影響。

不過對於以上兩家資本的入駐，投資者也不要期望其短期內能給公司帶來多大的變革，因此不要抱太滿的期望。不過整體來説，由於春華資本及方源資本本身資源較好，對老百姓影響整體較為積極。

醫藥行業政策頻繁，公司有何應對策略？

當前醫藥行業政策比較多，對於藥店來説重要的有以下三個：首先是網售處方藥。新《藥品管理法》明確了互聯網可以銷售處方藥，但具體細則尚未公佈，且前段時間發改委出台的禁止郵寄處方藥，但這個政策最終落地和網售處方藥的管理如何現在也不清楚。

其次是帶量採購的全面擴圍。每個城市的帶量採購的品種範圍、加價程度、廠家給到藥店的毛利空間等，這些都不一樣，帶量採購對整個行業的毛利也是會有比較大的壓力。

最後是個人賬户改革。是否會取消新增資金進入個人賬户目前尚不清楚。

針對以上幾點政策，公司在電話會議中表示將採用以下幾點應對。

1）向服務轉型，針對社區養老做輕醫療服務，用科技驅動；

2）發揮藥店專業能力，線下零售比線上零售更有彈性，線上零售更多是剛需藥品，線下更好給顧客提供一站式健康管理的解決方案；

3）針對帶量採購，非中標的外資品種，爭取更好的毛利，來進行部分對衝；不受帶量採購影響的品類，積極探索非藥品的銷售；

4）個人賬户只是藥店的一個購買方，公司更加關注的是藥店的引流成本是比較低的。藥店可以利用這些資金將客户吸引過來，在此基礎上做好客户黏性；

5）局部區域的政策影響非常大，如浙江的醫保支付價，以及現在新一輪在徵求意見的有關統籌支付的政策，由於浙江的統籌和個人賬户是打通的，統籌的支付比例非常高，超過1000塊錢的部分是上不封頂的，百分之七八十的顧客通過醫保卡支付，短期內對藥店行業的壓力非常大。目前來看在中國統籌賬户和個人賬户打通的市場，藥店是沒有辦法做市場化的競爭的，因此短期內形成受政策強壓力的狀態，未來也不清楚政府是否會認清市場現狀，不清楚是否會像國外一樣政府給藥店一些補貼，因此公司只能努力提高經營效率、降低成本費用，未來再根據政策進行調整。