今年下半年，科創板橫空出世，因此科創板成為IPO熱門領域。上交所副總經理徐毅林預計2019年底科創板企業數量有望達到100家，截止11月14日已經有51家成功上市。

（資料來源：中原證券）

除了科創板大規模上市外，郵儲銀行將在11月底正式IPO上市，募資規模為284億元；京滬高鐵募資規模預計在300億元左右；其他城商農商行都是2020年潛在IPO對象。2020年可能會迎來大中市值企業密集IPO。

另外，11月證監會修改主板、中小板、創業板再融資規則，放開原先的多項再融資限制，推動A股再融資市場再度興起。2018年6月在沉寂了四年之後重新出現公開增發案例，2019年以來公開增發案例數開始增多，截止11月14日已經有6起公開增發案例。2020年可能還會有更多的企業運用股市直接融資工具，屆時對A股流動性將構成負面衝擊。

指數方面，今年以來，上證指數累計上漲16.57%，深證成指累計漲33.67%，創業板指漲34.27%，同A股相比，其他類風險資產收益率均沒有A股高，因此毫無疑問，今年A股投資收益非常好。

（資料來源：中原證券）

事實上，指數經過今年的快速上漲後，當前A股估值並不貴。Wind數據顯示，截止至2019年11月25日，滬深兩市的滾動市盈率為15.37倍，其中上證A股滾動市盈率為12.82倍，深圳市場為22.48倍，中小板24.56倍，創業板38.5倍。從數據來看，目前A股各指數市盈率仍在合理範圍內，尤其是上證A股，當前估值僅有12.82倍，深市主板也只有15.9倍，因此從估值角度來看，上證A股以及深市主板當前投資機會較大。

（資料來源：wind）

除了指數大幅上漲外，A股中的各類“核心資產”也大幅上漲，當前恰好面臨機構結算問題，而待機構結算完後，必然要開始資產配置。由於今年以來A股各類“核心資產”股價累計漲幅較高，且不少估值都已偏離合理範圍，因此低估值高安全墊成為當前資本市場最為關注的點。

從行業角度來看，據申萬一級行業顯示，目前A股中國防軍工行業市盈率最高，達到54.3倍，計算機行業以54.03倍排名第二，傳媒行業37.55倍，排名第三。而當前估值最低的行業分別為銀行、房地產以及建築裝飾，市盈率分別為6.81倍，9.12倍以及9.13倍，排除銀行及鋼鐵行業用市盈率估值的方式，排名第三的為建築材料行業，當前市盈率為11.72倍。

（資料來源：wind）

從以上信息來看，房地產行業是當前估值最低的一個板塊，地產行業之所以低估，主要原因在於一方面，在政策上國家對地產行業實行價格調控，堅持房住不炒，去槓桿，因此導致投資者對地產行業悲觀。

不過2019年前10月主流上市房企全年銷售目標完成82%，百強銷售金額市佔率較2018年提升7個百分點；前三季度77家上市房企龍頭、中型歸母淨利佔比各提升2個百分點，業績集中度提升如期兑現；融資集中度重新提升，信用利差重新走闊，因此地產行業的龍頭企業將從中受益，因此對於低估的龍頭地產企業安全邊際高，有望收到投資者的青睞。

另外，從市淨率角度來看，由於週期股、銀行、非銀金融以及汽車行業更適用於市淨率的估值方式，因此從該角度看，目前這些行業中跌破淨資產的有銀行及鋼鐵，對應的市淨率分別為0.79倍以及0.92倍。除此之外，從歷史的角度來看，目前這兩個行業估值也是歷史低點，尤其是鋼鐵行業，銀行業由於其資產存在壞賬，因此銀行股歷來估值都比較低。

（數據來源：wind）

總的來説，經過一年的估值震盪修復，當前A股一級行業估值歷史分位數出現一定分化：目前估值歷史分位數處於歷史低位的板塊主要包括煤炭、有色金屬、電力及公用事業、建築、建材等週期板塊，以及受出口下滑和國內政策調控影響的紡織服裝、房地產等，中游製造業如電力設備、機械和輕工製造等估值偏低；儘管今年經歷了成長股行情，但是通信板塊估值仍然低於25%歷史分位數，電子元器件稍高於25%歷史分位數，計算機相對較高，位於歷史中位數水平；而傳媒受商譽減值和業績表現影響，估值偏，估值相對較高的板塊主要集中在食品飲料。

從個股來看，由於低估行業基本上都是地產銀行這些企業，因此低估值的個股分佈基本上也分佈在以上這些行業中。Wind數據顯示，截止至11月26日收盤日，寧波東力扣非滾動市盈率最低，當前只有1.71倍，市淨率為3.86倍，新鋼股份以及華菱鋼鐵分別排名第二和第三，當前均已跌破市淨率。

值得一提的是，對於個股的篩選，不能單純停留在PE以及PB的角度上，仍需要結合個股基本面進行篩選。

（資料來源：wind）