近日，遊戲概念股長城動漫（00835.SZ）趁着“巨頭紛紛入局雲遊戲”這一股熱潮，股價可謂是漲得風生水起。

從盤面來看，自11月19日到今日（11月25日），其連續錄得了五個漲停板，截至收盤，其股價報於5.53元，最新總市值為17.32億元。值得注意的是，長城動漫今日的“漲停”可謂是實實在在的地天板行情，早盤低開0.41%，午間收盤時股價跌至9.96%，隨後尾盤封住漲停，全天振幅19.92%，全天成交3.64億元。

（行情來源：wind）

不得不説的是，長城動漫這一波漲停潮背後可謂是“風險重重”。

一方面是遊資身影頻現。即11月19日至25日，該股票在5個交易內等了三次龍虎榜。其中，據今日的龍虎榜數據顯示，買入前5營業部中，遊資佔了三席位，分別是國盛寧波桑田路、國君南京太平南路、東財拉薩東環路第二，合計買入2030.12萬元；賣出前5營業部中，遊資又佔了三個席位，合計賣出2010.12萬元。

（行情來源：wind）

另一方面，“詬病纏身”的長城動漫實際上也撐不起這輪股價表現。就目前而言，該公司的內里正如一襲華麗的外袍裏面爬滿了蝨子一樣，裏面充斥着業績連連虧損、資產負債率高居不下、屢次遭證監會立案調查等亂象。

那麼，長城動漫是如何演變成今日的局面的呢？

轉型之路“不暢”

據公開料顯示，長城動漫的前身為“四川聖達實業股份有限公司”，擁有四川聖達焦化有限公司和攀枝花市聖達焦化有限公司兩家獨立焦化企業。在2014年，長城影視文化企業集團有限公司通過借殼主營焦炭業務的四川聖達，成為該公司第一大股東，隨後還進行了一系列併購重組使之這一家焦炭公司搖身一變為文娛公司，甚至還意圖打造“東方迪士尼”。

具體而言，2015年，受焦炭供應過剩，市場低迷不振的影響，該公司走上了大刀闊斧的轉型之路，一口氣收購了杭州長城、滁州創意園、宣誠科技、新娛兄弟、天芮經貿、東方國龍、宏夢卡通7家公司，進軍動漫遊戲業務，這些公司的業務涵蓋動漫設計、製作、動漫遊戲、創意旅遊和玩具銷售等。

而在這一條轉型之路上，長城動漫也選擇“輕裝上陣”的策略，徹底拋棄了自己的傳統業務。2016年，公司將煉焦業務轉讓，徹底擺脱落後產能包袱，全面轉型文化產業。而在2017年，該公司又大力加碼文娛行業，拿下了浙江新長城動漫有限公司，進一步完善產業鏈，拓展電影、電視劇、主題樂園、新媒體等多元化創意領域。

彼時，長城動漫對文娛行業可謂是信心十足，甚至於在當年的年報中喊出這樣的口後：

“我們有信心和決心，集中優勢兵力，全方位提升長城動漫的品牌價值，朝着成長為世界性的文化產業大公司，朝着早日實現東方迪士尼的目標大步邁進。”

然而時過境遷，長城動漫這大手筆的併購動作可謂是給其埋下了不少苦果。

其一，溢價收購下導致該公司商譽高築。首先來看長城動漫2017年的7起併購動作，據相關媒體報道，這7起收購共耗資10.16億元，給其帶來了價值高達6億元的商譽，而截至同年年底，該公司的商譽已經高達7.16億元。而截至到2019年9月30日，其商譽則為3億元。

（數據來源：wind）

其二，也導致該公司逐漸走上了資不抵債的道路。據相關財務數據顯示，2015年，經過一系列的收購公司資產負債率從8.41%飆升至76.6%，隨後的幾年則持續處於負債高企的狀態。而自2017年到2019年上半年，該公司的資產負債率便開始逐年攀升，分別為68.71%、96.06%、102.34%，已然進入了資不抵債的狀態。

（數據來源：wind）

而隨之商譽高築、資不抵債的消息頻頻傳來，長城動漫的“東方迪士尼”之夢便慢慢破碎了，由此走進轉型不暢的迷局。

陷入業績“虧損泥沼”

值得注意的是，仔細翻閲長城動漫的財報數據，不難發現，該公司面臨的困境顯然不止以上所説的那些。

一方面，陷入業績的“虧損泥沼”。

縱觀長城動漫業績可知，近幾年來該公司的業績可謂是一直處於萎靡不振的狀態，營收增速一直同比下滑不説，淨利潤也開始陷入虧損的泥沼。據財報顯示，2018年，其營收同比下滑74.24%至0.86億元，淨利潤更是同比大降451.35，虧損了5.12億元。而截至到今年上半年，該公司仍未擺脱虧損的境地，實現營收0.59億元，同比下滑30.4%；淨利潤虧損0.43億元，同比降99.28%。

（數據來源：wind）

而營收淨利表現不佳的背後，也暴露了其經營活動現金流為負的不利狀態。據財報數據顯示，2018年至2019年上半年，其經營活動現金流分別為負0.08億元和負0.16億元，期末現金餘額為負2.54億元和負0.17億元。

另一方面，訴訟纏身之外，還屢屢遭監管關注。

今年以來，長城動漫可謂是頻頻被監管關注。10月11日，長城動漫披露收到四川證監局的行政監管措施決定書。公司涉及虛增2017年淨利潤、未及時披露未清償到期重大債務、與關聯自然人發生的關聯交易未披露、對商譽的減值測試和信息披露不符合相關規定。此外，公司還存在子公司上海天芮通過有關公司賬户向其總經理等個人賬户支付大額款項，公司公章使用不規範、內控程序失效等問題。

不久之後，長城動漫又發佈公告稱，在11月5日收到中國證監會的立案調查通知，證監會決定對公司及總經理、董祕和實控人趙鋭勇進行調查。

而除屢屢遭監管關注之外，長城動漫還訴訟纏身。譬如，10月15日，長城動漫發佈公告披露了控股股東長城集團與招商證券、國海證券、天風證券因質押違約引起的訴訟情況。

而截至到11月20日，該公司又發佈公告稱，截至目前，長城集團持有公司股份6861.97萬股，佔公司總股本的21％，累計質押公司股份6815.93萬股，佔公司總股本的20.86％，累計被司法凍結及輪候凍結公司股份6861.97萬股，佔公司總股本的21％。實際控制人趙鋭勇持有上市公司股份總數為330萬股，佔本公司總股本的1.01％。累計質押的股份數量為330萬股，佔本公司總股本的1.01％；累計被司法凍結及輪候凍結公司股份330萬股，佔公司總股本的1.01％。

此外，長城動漫還表示，截至公告日，長城集團正在與多傢俱備實力的合作方洽談股權投資合作，長城集團將擇優選擇戰略合作伙伴引入外部資金，儘快解除違約情形。

由此，綜合上述種種可知，長城動漫連續無漲停的背後，實則藴含了不少的風險點，這也意味着投資者們要謹慎對待該公司的股價走勢，切勿盲目入場。