來源：新浪財經

新能源汽車動力鋰電池激烈的市場競爭之下，國軒高科又要斥巨資擴充產能了。

公司公告於2019年11月18日與唐山市人民政府簽署了《合作框架協議》，計劃投資55億元，建設國軒高科（唐山）“5G”新能源產業基地項目，新建動力鋰電池產能7GWh，建成後與先期項目合計形成總產能10GWh。公司表示，項目建成後，有利於提升核心競爭力和行業影響力。

不過，眼下55億的巨大開支對公司來説是一項沉重的負擔。尤其需要注意的是，近期比克電池壞賬事件的“始作俑者”眾泰汽車，也是公司的重要客户。在上下游企業選擇合作伙伴日趨謹慎、行業競爭日益嚴峻的新形勢下，公司或將面臨更加不利的局面。

前次融資剛拿批文

55億新增開支如何解決

根據公告，國軒高科新能源產業基地項目建設週期2年左右，2020年一季度正式開工，預計2021年第三季度全面建成並於四季度正式投產。按此次簽訂的框架協議預估投資額55億元計算，公司又將面臨巨大的資本開支。

新浪財經注意到，公司正在籌劃發行可轉債事項，擬募資不超過18.5億元，用於國軒南京15GWh動力電池系統生產線及配套建設，以及廬江國軒新能源2GWh動力鋰電池產業化等項目，以保證公司產能供應。該轉債募資項目已獲證監會審核批准。

而根據最新的財報，截至2019年三季度末，國軒高科短期借款高達34.37億元，一年內到期的非流動負債3.58億元，貨幣資金僅21.42億元。如果再算上長期借款和應付債券，公司有息負債總體超過50億元。

在公司資金鍊已經較緊的情況下，未來兩年內再新增55億元的資本開支，對國軒高科而言無疑是雪上加霜。

不僅如此，新浪財經從業內瞭解到，近期發生的比克電池因客户眾泰汽車應付賬款逾期而引發的“連環債”問題，更是給國軒高科敲響了一記警鐘。

應收賬款近80億

或陷眾泰汽車壞賬漩渦

今年10月，因眾泰汽車拖欠應付款項數億元，動力電池供應商比克電池向法院提出了財產保全申請，請求法院凍結查封眾泰汽車及其關聯公司財產4183.78萬元。新浪財經注意到，眾泰汽車也是國軒高科的重要客户。

根據披露的《公司與海通證券股份有限公司關於公開發行可轉換公司債券申請文件反饋意見的回覆（修訂稿）》，國軒高科客户主要為江淮汽車、北汽新能源、眾泰汽車、中通客車、上汽大通、上海申龍客車等國內知名新能源汽車製造商。

摘自公司公告

公司披露的信息還顯示，2018年，國軒高科已擁有江淮汽車、北汽新能源、眾泰汽車、宇通客車、上汽集團、中通客車、安凱客車等一批戰略性合作客户。

摘自公司公告

在乘用車方面，國軒高科與江淮汽車已經形成穩定戰略合作關係，為江淮汽車新能源乘用車IEV6EL、A50等提供高安全性、高可靠性的磷酸鐵鋰電池組，公司VDA三元電池也為奇瑞、眾泰等眾多車型配套供貨。

摘自公司公告

此外，國軒高科還聲稱實現了自主研發並生產的三元正極材料，生產的三元電芯產品已與奇瑞、吉利、眾泰等多家整車企業完成相應配套電池組產品設計，部分已批量供貨。

摘自公司公告

通過以上表述可以清楚看到，眾泰汽車是國軒高科的重要客户之一。

根據相關財報，2018年，國軒高科對前五大客户的銷售額為28.99億元，佔年度銷售總額的56.55%，同期應收賬款為50億元，壞賬損失2.25億元。2019年三季報度末，公司應收賬款繼續增加至70.69億元，再加上8.59億應收票據，應收款項近80億元。

目前這筆近80億元的應收款有多少來自眾泰汽車，又有多少已計提壞賬，公司並未明確説明。

由於眾泰汽車、比克電池“連環債”事件影響，新能源汽車產業鏈企業在選擇供應商和客户時更為謹慎，行業集聚效應進一步顯現，而包括整車廠在內的外部新進入者更加劇了行業競爭局面。

龍頭與新進入者擠壓

公司如何自救

根據行業的最新數據，2019年前10個月，我國動力電池裝機量約46.38GWh，同比增長34%。在動力電池裝機量排名企業中，寧德時代裝機量最大，為23.6GWh，比亞迪裝機量約9.2GWh，國軒高科裝機量僅2.4GWh，與龍頭企業相距甚遠。

而根據相關統計，2015年至2018年，前兩大巨頭寧德時代和比亞迪市佔率分別為31%、49%、45%、60%，2019年前十個月，兩家公司的合計市佔率則已超過70%，動力電池頭部公司在持續擠佔市場份額。

與此同時，外部新競爭者也正在加緊涉足和佈局動力電池業務。

以整車廠商長城汽車為例。公開資料顯示，長城汽車將分三期投入80億元，打造佔地800畝、總產能達18GWh的現代動力電池工廠和產業園區。

根據披露的信息，工廠的主體和一期4GWh的生產線目前已經建成，處於設備調試狀態，預計很快能夠正式投產；二期8GWh將於2021年1月投產，三期6GWh將於2023年1月投產。總產能能夠滿足大約36萬輛純電動的動力電池的需求，對現有動力電池行業格局將形成巨大沖擊。

國軒高科面對日益嚴峻的生存形勢，也在通過擴產和降價等方式搶佔市場，奮力自救。

根據公告，國軒高科近日完成了二期員工持股計劃，以50%的價格承接了公司從二級市場上回購的股票，設定的行權激勵條件是2019年-2021年，公司營收不低於100億元、130億元和160億元，並未設置盈利約束，不計成本的搶佔市場意圖明顯。

2019年前三季度，國軒高科營業收入51.52億元，同比增加25.75%，實現淨利潤5.78億元，同比減少12.25%，呈現增收減利狀態，同時經營性現金流為-3.74億元，同比繼續惡化。

（公司觀察文/昊）