11月6日， "故宮口紅"製造商華熙生物(688363.SH)在科創板上市，作為當下顏值經濟時代裏的網紅概念股，其吸引了資本市場的眼球，獲得了較大關注。這一點也表現在公司的股價上，其上市首日即高開高走，股價一度漲至92.2元，並最終報收85.10元，較每股47.79元的發行價上漲超過78%。而上市僅3日，華熙生物股價就突破100元，最高漲到103.88元。儘管後續幾日股價有所震盪，但目前仍然穩定在95元上下。

作為玻尿酸行業龍頭華熙生物在科創版上市能夠獲得市場的看好與其所處的優質賽道和良好的基本面分不開。就在上市之際，公司還公佈了今年前三季度的業績數據，公司整體經營情況保持高速發展的勢頭，這也為資本市場的股價利好帶來了支撐。

接下來不妨就公司的投資價值予以分析：

1、身處千億朝陽產業，擁抱"顏值經濟時代"

在顏值經濟當道、美麗消費盛行的當代社會，"透明質酸鈉"（即玻尿酸）成為美麗的代名詞，華熙生物紮根於這一強勁靚麗的朝陽產業中，伴隨行業的快速成長持續進化，而其自身也處在行業龍頭位置，享受着行業發展帶來的機遇。

當前從銷量來看，全球透明質酸原料的排名前五的生產企業均為中國企業，按照市場佔比大小依次為華熙生物（36%）、焦點生物（12%）、阜豐生物（10%）、東辰生物（8%）和安華生物（7%）。華熙生物作為行業龍頭佔到了市場份額的三分之一併遠超第二名。

近年來，伴隨顏值經濟崛起，透明質酸市場規模呈現快速增長態勢。根據弗若斯特沙利文調查報告顯示，2018年全球透明質酸原料總銷量達到500噸，化粧品、食品、醫藥級增速分別為18%、20%、22%。報告預測，2023年，全球透明質酸原料市場銷量有望達到1150噸，複合增長率高達18.1%。聚焦國內，中信證券研報預計，2020年，中國透明質酸美容針市場需求將增長至2000萬-3000萬毫升，成為一個1000億元級別的市場。而且除了醫美，玻尿酸還有很多應用領域，如眼科、骨科、胃腸科等醫療醫藥領域。還有化粧品、食品、計生、洗護等消費領域，目前領域還在不斷拓展。

伴隨行業規模的快速擴大，行業內公司尤其是龍頭企業的增長前景也將十分值得期待，華熙生物有望成為其中最大的受益者。

2、高市場佔有率助力業績高增長，上游壟斷地位毛利率優勢凸顯

在行業景氣度高背景下，華熙生物憑藉自身優勢不斷提升市佔率，而受益於此公司也有着不俗的業績表現。

2016到2018年公司營收從7.33億元升至12.63億元；淨利潤則從2.69億元升至4.24億元，營收淨利保持快速增長的姿態。聚焦今年公司的三季報表現，其發展勢頭依舊強勁。今年前九月，華熙生物實現營收12.88億元，同比增長48.97%，實現歸屬於母公司的淨利潤達4.16億元，同比增長30.57%。

醫藥級產品往往存在技術和資質壁壘，因此往往也有着較高的毛利率。

作為以透明質酸微生物發酵生產技術為核心的高新技術企業，華熙生物處在產業鏈的上游，技術領先，成本優勢明顯。目前華熙生物玻尿酸發酵產率已達 10-13g/L，遠高於文獻報道的行業最優水平 6-7g/L。單位透明質酸生產成本大約是行業平均成本的二分之一。同級別原料產品中公司單價更低，相比於同行業尤其是海外企業具備顯着的價格優勢。

當前市場上獲得國家藥品監督管理局批准的產品相對較少，華熙生物則已成為國內唯一取得玻璃酸鈉藥用輔料批准文號和原料藥批准文號並通過GMP認證的企業。而公司在國內乃至國際上所獲得的資質也較同行更全面。伴隨整個行業高准入壁壘，其作為上游頭部生產企業已經基本形成了壟斷地位，華熙生物2018 年玻尿酸產量近 180 噸，產業化規模居於國際前列，龍頭地位帶來的高議價能力也進一步奠定了公司高毛利率水準。

數據顯示，2016年至2018年公司的毛利率分別達到77.36%、75.48%、79.92%。

3、產業鏈深度佈局 強研發持續構築核心壁壘和成長新動能

透明質酸鈉為高分子材料，生產工藝較為複雜，技術壁壘也較高。華熙生物在行業內則擁有微生物發酵法生產透明質酸的核心知識產權。此外根據國家知識產權局的中國和多國專利審查信息查詢系統，發明專利的數量中，華熙生物及其子公司授予的發明專利31項，海外發明專利4項。這也反映了公司具備核心競爭技能，並十分重視研發創新。根據相關資料，目前華熙生物已佈局92項在研項目，其中註冊檢驗及臨牀階段12項、註冊階段4項，不斷投入的在研項目為公司未來的發展帶來了想象空間。

華熙生物擁有三大研發中心分佈在濟南、上海和法國，擁有研發團隊人員208人（截至2019年3月31日）。除了內生性研發的培養，華熙生物還非常注重外源性研發的挖掘和開拓，積極打造 "產學研"模式，為研發和產業佈局構築了良好的創新閉環。公司不斷加強與高校科研院的技術交流，藉助自身微生物發酵技術平台優勢，幫助廣大高校科研院所項目孵化、科研成果轉化。目前公司與美國哈佛大學、清華大學、江南大學、山東大學、天津科技大學等國內外高校和科研機構，在分子生物學、細胞生物學、皮膚健康、腸道菌羣、組織工程應用技術等方面展開合作，對透明質酸等生物活性物質進行功效機制研究。

另外關注到產品層面，目前華熙生物擁有醫藥級、外用級及食品級透明質酸原料近200種產品規格，從產品註冊資質來看，華熙生物醫藥級產品在國內取得7項註冊備案資質，與此同時其在國際上還取得了包括歐盟、美國、韓國、加拿大、日本、俄羅斯、印度在內的註冊備案資質21項，具有全球註冊資質全面的獨特優勢。

當前，華熙生物還構築了從原料到醫療終端產品、功能性護膚品及功能性食品的全產業鏈業務體系，服務於全球的醫藥、化粧品、食品製造企業、醫療機構及終端用户。而透過公司在更多應用領域的拓展，華熙生物也有望保持着持續的成長動力。

4、結語

憑藉故宮口紅這一爆款IP華熙生物(688363.SH)進入大眾視野，如今成功登陸代表前沿科技發展方向的科創板。公司紮根"顏值經濟"這一時代風口，在產業鏈上深度佈局，借力行業的發展擴大和自身的不斷構築的核心優勢，不斷搶佔行業先機，實現快速成長。上市不是終點，而是企業發展的又一個新的起點，在新一輪資本的助力下，華熙生物未來在藍海市場還將有望持續表現，值得期待。