招銀國際:予弘陽地產(1996.HK)“買入”評級 目標價3.37港元
招銀國際證券研報稱,
首次覆蓋
弘陽地產(
1996.HK
)
,並給予“買入”評級。預測公司截至
2020
年底的每股
資產淨值為
5.61
港元,並將目標價定為
3.37
港元,相對每股資產淨值折讓
40%。
強勁的合約銷售、旗下名牌購物中心及強大的管理團隊將成為公司未來的增長催
化劑。

一、深耕長三角。弘陽於 1999 年在南京成立,專注於房地產開發和商用物業業
務營運。目前公司已進駐
39
個內地城市的房地產市場。截至
2019
年
6
月,
公司已覆蓋江蘇省主要城市,位於江蘇省的項目已佔公司總土儲
67%
。
二、合約銷售增長超過 40%。今年首 10 個月,公司合約銷售金額及面積分別大
幅上升
42.8%
至
495
億元(人民幣,下同)及
44.6%
至
373
萬平。截至
2019
年
10
月底,按照弘陽
2019
年
600
億元的銷售目標計算,公司已實現
83%
達成率,相信弘陽能夠完成其全年銷售目標。根據新收購的土地,我們
預計
2020
年公司銷售目標為
800
億元。
三、總土儲 1,569 萬平。2019 上半年,弘陽在國內 20 個城市收購了共 35 幅土
地(其中
11
個為新進入市場),計劃建築面積
407
萬平。截至
2019
年
6
月,弘陽已投資
134
個房地產項目。公司總土儲達
1,569
萬平,應占土儲
816
萬平。平均土地成本估計每平
5,005
元。
四、推廣「弘陽廣場」品牌。弘陽擁有和經營用於長期投資的商用物業。其主要
投資物業包括南京弘陽廣場和常州弘陽廣場。除擁有自營商用物業外,公司
還採用輕資產運營模式。未來將有
12
座弘陽廣場開業,其中五座將於
2019
下半年開業,另外四座將於
2020
年開業。
五、預測 2018-21 年間,核心利潤將以 28.5%複合年增長率增加。淨負債比率處
於合理水平,我們預測
2019
年底末的淨負債比率為
68%
。我們預計公司收
入將從
2018
年的
92
億元以
41.3%
的複合年增長率增加至
2021
年的
261
億
元,而毛利率則將從
2018
年的
31.2%
下降至
2021
年的
25.5%
。因此,我
們預測
2019-21
年的核心利潤分別為
14.3
億元
、
19.7
億元及
25.8
億元。
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