俗話説得好，萬事開頭難，但凡只要有第一次，就必定會有第n次，屢試不爽。

這不，前不久剛有“渝農商行（601077.SH）A股上市首日痛失漲停，次日再遭跌停的罕見走勢”令人窒息，如今又有“久日新材（688199.SH）上市首日盤中漲幅一度僅剩2%，收盤創出6.42%的首日漲幅新低，次日直接低開4個點，盤中一度破發”打破新股神話，同日，還有“昊海生科（688366.SH）開盤破發，成為科創板開市以來首隻破發股票”的算是“意料之中”的劇情。

這一系列的反轉操作，無疑是讓投資者摸不着頭腦。曾經，“中籤意味着中彩票”的高光時刻，真的揮手再見、一去不復返了嗎？新股進入紛紛“比慘”時代，難道股票市場也迎來了“雙十一”提早打折？

一、久日新材上市次日盤中破發

眾所周知，在去年11月5日的第一屆進博會上，科創板正式提出，而自今年7月22日科創板開市以來，加上昨日最新上市的5家，科創板上市公司已達46家，募資總額593億元。首批上市的25只股票當中，首日平均漲幅為140%，最高漲幅的安集科技達400%，最低漲幅的新光光電也上漲了84%。

不過，隨後上市的股票首日漲幅就開始有所下滑了。9月30日，傳音控股登陸科創版，上市首日漲幅為64%；今日破發的昊海生科，10月30日上市首日漲幅降至46%；此前最低記錄保持者寶蘭德，11月1日上市首日漲幅僅為26.36%。

而昨日，久日新材的“開場白”，更是令打新炒新的股民萬臉懵逼直呼“太難了”：盤前集合競價僅高開11%，盤中一度漲幅跌至僅剩2.13%，最終收漲6.42%，刷新此前寶蘭德的記錄，創下科創板新股首日最低漲幅新紀錄。

圖源：Wind

今日，久日新材的“作妖走勢”仍在延續，直接低開近4個點，盤中一度下挫7%至創出66.01元的低價至破發，中籤投資者昨天要是沒賣，留到今天賣的，可能已經倒虧了335元。截至午盤下跌5.67%，暫報66.94元/股，成交額達3.93億元，距離發行價66.68元/股，所剩無幾。

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二、久日新材知幾何？

天津久日新材料股份有限公司（以下簡稱“久日新材”）成立於1998年10月30日，前身為天津久日化學工業有限公司，是國內最早生產ITX光引發劑的企業，其在該產品細分市場處於壟斷地位，市場佔有率約30%。另外，其TPO、DETX、TPO-L等產品，亦已成為國內主要廠家。

實際上，久日新材於10月15日才剛剛從新三板終止掛牌，在最後一個轉讓日中，其總市值僅為19.93億元，而其在A股市場的發行價為66.68元/股，上市時市值為74.17億元，所以，即使是在首個交易日漲幅不到7%的悲涼情況之下，其總市值也仍有近80億元，這相對於轉板前來説，溢價明顯。

但需要警惕的是，其對應的發行市盈率為42.16倍數，明顯高出同期行業市盈率一倍以上（同期行業最近一個月平均靜態市盈率僅為16.9倍），而公司也在上市公告書中特別提示風險。

招股書顯示，公司募集的資金主要用於以下項目：年產87000噸光固化系列材料建設項目；光固化技術研究中心改建項目；補充流動資金。

財務數據顯示，2014-2018年度及2019年前三季度，久日新材的營業收入分別為4.58億元、5.79億元、6.39億元、7.4億元、10.05億元和10.58億元，分別同比增長41.28%、26.61%、10.22%、15.85%、35.87%和37.27%。

同期歸母淨利潤分別為4484.76萬元、5082.36萬元、4140.94萬元、5059.23萬元、1.76億元和2.31億元，分別同比增長24.37%、13.13%、-18.52%、22.18%、247.74%和86.67%。如下圖直觀可見，其經營業績如同坐“過山車”般刺激。

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費用率方面，以2019年三季報為例，期間費用率為8.31%。毛利率方面，據萬得數據顯示，三季報中久日新材的毛利率為39.51%，在同期特種化工行業中，可比同行強力新材的毛利率為40.07%，揚帆新材的毛利率為42.66%，顯而易見，就目前而言，其綜合毛利率水平仍處於較低於同行水平的階段。

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現金流方面，期內經營活動產生的現金流量淨額較去年同期減少34.81%至7548.91萬元，主要系公司收入規模增大，應收賬款較去年三季度末增大，而應收賬款餘額較高的壞賬風險亦是公司一直存在的問題之一，2016-2018年各期末應收賬款週轉率逐年提高，分別為3.5、3.76和5.69。

截至三季度末，公司總資產為13.69億元，流動資產為6.53億元，其中貨幣資金僅有5025萬元，應收賬款達2.06億元，佔15.06%；存貨達3.225億元，佔23.56%。

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總負債為4.25億元，流動負債達3.94億元，其中，短期借款達2.52億元。資產負債率（母公司）達41.74%，較上年末增加42.31%，主要系銀行貸款增加所致。

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三、新股打新收益低迷？

實際上，久日新材的打新收益低迷並非個例。

近年來，在A股市場上，新股上市後連續10日打板的公司數量早已在逐漸減少，已經悄無聲息地從2017年的207家，下降至如今的僅有19家，就算是在2016-2017年度A股IPO的井噴年段，連續打板數量超過10日的新股佔比，也在持續走下坡路。而年內，整個A股市場的打新收益率亦在持續下滑。

據證券時報統計，年內非科創板新股連續一字板數量的平均數為7.14個。單季度來看，Q1-Q3的平均數分別為7.67個、6.45個和8個， 截至目前的Q4則猛降至4.75個。從中一簽獲利情況來看，年內最不賺錢的股票為渝農商行，以首日成交均價測算，中一簽僅賺1130元。而科創板上市首日上漲行情就如前文所述，今日更是出現兩股破發。

整體而言，A股的打新收益邊際趨勢確實在下降，這對於那些想要在市場上“中彩票”賺取所謂“無風險”收益的股民們來説，難度越來越大，風險也隨之提升，不少股民甚至有點害怕市場會回到2014年IPO制度改革之前新股也會破發的“灰色時代”。

但不可否認的是，新股發行的節奏，仍然在大步向前，據萬得顯示，按網上發行日計，就拿10月以來發行的新股數量來説，已經多達33只，平均每天發行超過1只新股。

不過，在經歷過大大小小的股災和爆雷事件之後，市場也正在變得理性。業內人士表示，企業與投資機構對科創板的熱情與估值非常高，導致不少企業發行價較高，但其發展非常迅速，開市後加快軟着陸過渡到相對平穩成熟階段，對企業基本面及估值有更加理性的認識。未來大面積破發的概率不大。