穆迪投資者服務公司向弘陽地產集團有限公司(以下簡稱“弘陽地產”；01996.HK)授予首次B2的企業家族評級(CFR)，展望正面。

評級理據

穆迪副總裁/高級分析師黎錦雄表示：“弘陽地產B2的企業家族評級反映了該公司在江蘇省開發房地產業務的優良往績，優質的土地儲備，以及強大的銷售業績。評級還考慮了該公司投資性物業所產生的經常性收入，有助改善償還債務的穩定性。”

弘陽地產是一家江蘇省的房地產開發商，在該省擁有超過20年的悠久經營歷史，並在該省建立了自己的品牌和業績記錄。

弘陽地產的經濟實力雄厚、物業供應穩定，在江蘇省擁有強大的市場地位。2019年上半年，該公司為江蘇省房地產貢獻約81%的合約銷售。

除了在江蘇省擁有強大實力，弘陽地產於過去兩年將其業務的覆蓋範圍擴大至其他地區，包括國內中部及西部地區。

該公司在過去兩年實現了強勁的合約銷售增長，2019年前9個月的合約銷售總額同比增長40%至人民幣438億元，而2018年全年的合約銷售則同比增長84%至人民幣473億元。

穆迪預計弘陽地產的合同銷售總額將繼續按年增長25%至30%，到2020年達到人民幣750億至800億元。

另外，穆迪預計弘陽地產的租金收入將從2018年的人民幣3.59億元，每年增長25%-40%，於未來12-18個月內達到人民幣4.5億-5億元。因此，預計弘陽地產經調整後租金收入/利息覆蓋率將由截至2019年6月的12個月的19%在未來12-18個月內穩定在15-20%左右。

同時為是次弘陽地產評級的穆迪首席分析師黎先生補充：“另一方面，其B2的公司家族評級受弘陽地產不斷髮展的融資渠道，中度的信貸指標以及較多合資公司業務的制約，因而降低了其信用指標的透明度。”

弘陽地產的融資來源有限，主要依靠在岸銀行貸款以及離岸債券。然而，該公司一直在積極分散其融資渠道。

弘陽的信用指標為中度，但穆迪預計該公司的債務槓桿—收入/調整後債務比率(包括調整其在合資公司和聯營公司中的股份)—將由截至2019年6月的12個月的44%在未來12-18個月改善至60-65%，並由過去兩年強勁的合約銷售收入帶動確認收入增長所支撐。

同樣地，弘陽地產的利息覆蓋率-經調整後EBIT/利息(包括對合資公司和聯營公司的調整)-將從同期的2.2倍改善至2.0倍至2.5倍之間。弘陽地產B2的企業家族評級是建基於該等預測性比率以及其業務情況。

弘陽地產具備充足的流動性。具體來説，截至2019年6月30日，弘陽地產的現金達人民幣169億元，足以覆蓋其短期債務人民幣135億元的125%。穆迪預計，弘陽地產的手持現金，加上其經營現金流，將足以支撐其在未來12個月的短期債務及已承諾的土地支付。

正面的評級展望反映穆迪預期弘陽地產(1)將繼續保持強勁的合約銷售增長；(2)在未來12-18個月內加強其信用指標；(3)改善其進出離岸和在岸的融資渠道。

若弘陽地產進一步改善其債務槓桿和融資渠道，並保持強勁的合約銷售增長，其評級可望獲得上調。上調評級需實現的潛在信用指標包括(1)收入/經調整後債務比率上升至超過60%-65%水平;(2)經調整後EBIT/利息升比率上升至2.25倍以上；及(3)現金/短期債務比率持續上漲至1.25倍以上。

鑑於弘陽地產的評級展望正面，因此短期內下調評級是不太可能。但是，假如弘陽地產在未來12-18個月內未能改善其信用指標或維持足夠的流動性，評級展望可能會被調整為穩定。

在環境，社會和管治(ESG)方面，穆迪考慮了弘陽地產的主要股東曾煥沙先生股權集中的因素。截至2019年6月30日，曾先生直接或間接持有弘陽地產72%權益。

穆迪還考慮了(1)弘陽地產的八名董事會成員中有三名獨立的非執行董事，這些董事(2)同時擔任審計和薪酬委員會的主席；(3)其他內部管治架構和標準是否有按香港聯交所上市公司的《企業管治守則》所制定。

上述評級所採用的主要評級方法為2018年1月發表的《住宅建築與房地產開發業》(Homebuilding And Property Development Industry)。關於該評級方法，請瀏覽www.moodys.com評級方法頁。

弘陽地產集團有限公司於1996年成立，並於2018年7月在香港聯合交易所上市，總部位於上海及南京。

弘陽地產在中國從事房地產開發，商業物業和酒店運營。截至2019年6月30日，公司在中國39個城市的總土地儲備約為1570萬平方米。