今日，A股市場表現尚可。盤面上，持續火熱多日的概念——無線耳機再度領漲大市。其中，漫步者強勢漲停，歌爾股份大漲6.33%，國光電器大漲5.7%，欣旺達、賽騰股份均大漲超過4%，佳禾智能、惠威科技、兆易創新等大漲超3%。

最令人矚目的是漫步者，因為該股已經連續暴拉2個漲停板，7個交易日有5個漲停板，期間累漲超過57%。如果從年初統計至今，漫步者已經累漲超過158%，走出了一大波漂亮行情出來。

（來源：Wind）

漫步者是何方神聖？ TWS又是什麼新概念，能如此之火？下面，我們來一探究竟。

漫步者業績不再“慢”

漫步者誕生於1996年，早於2010年2月便登陸深交所中小板。公司的主營產品為耳機、多媒體音箱、汽車音箱等等。

根據今年半年報，耳機營收為2.53億元，佔總營收的49.38%；多媒體音箱營收2.31億元，佔總營收的45.03%，兩者業務佔到公司的94%以上，是公司營收的絕對主力，而汽車音箱、專業音箱、空氣淨化器等產品營收佔比非常之低。

去年一整年，漫步者股價累跌超過42%，背後的業績也是慘不忍睹。2018年，公司總營收為8.81億元，同比下滑2.21%，歸母淨利潤為053億元，同比下滑54.19%，扣非歸母淨利潤為0.17億元，同比更是重挫78.74%。

而今年以來，公司業績立馬大變臉。今年前三季度，公司營收為7.88億元，同比大增30.13%，歸母淨利潤為0.8億元，同比大增48.7%，扣非歸母淨利潤為0.58億元，同比大增104.49%。

從單個季度（Q1/Q2/Q3）來看，營收同比增速分別為13.67%、18.91%、30.13%，歸母淨利潤同比增速分別為26.12%、43.76%、48.7%。從邊際上看，每個季度的增速還在不斷擴大。這是資本市場所期望看到的。

並且，漫步者在三季報中，還預計2019年全年淨利潤為9075.67萬元——11211.12萬元，同比增幅為70%——110%。

營收和歸母淨利潤的大增增長，源於公司耳機業務的暴增。而據半年報，多媒體音箱還有一定程度的下滑。

另外，我們關注到漫步者銷售毛利率前三季度為35.1%，較去年末提升3.75%，銷售淨利率為10.01%，相比去年末提升4.79%。兩個數據的提升，亦是投資者想看到的。

截止三季度末，漫步者應收賬款1.22億元，同比提升31.52%，與營收增速基本持平。另外，公司應付賬款為1.78億元，同比大增98.36%。公司的應收賬款和預付賬款為1.29億元，而應付賬款和預收賬款總計為1.924億元，兩者一對比可看出，公司在產業鏈上還是相對強勢的。

另外，截止三季度末，公司資產負債率為12.97%，相比去年的9.76%，提升3.11%，但總體來説還是偏低。

總體來説，漫步者的業績相對於去年有大為好轉，亦是股價大幅上漲的主要邏輯。而近期股價連續漲停，大概率是市場情緒化，資金大幅炒作的結果。

TWS成為市場的“香餑餑”

今年，蘋果Airpods帶動了TWS耳機（藍牙無線耳機）市場需求爆發，出貨量由年初至今每季度都在超預期。蘋果CEO庫克也曾表示，AirPods產品確實銷售表現不錯，完全顛覆市場先前預期。

從市場行情來看，2018年全球TWS耳機的出貨量達到4600萬台，年平均複合增長率達到124%，其中AirPods出貨量約3500萬，佔據整體出貨量的四分之三。

與此同時，2019年上半年TWS耳機實現出貨量4450萬隻，其中一季度和二季度出貨量分別達到1750萬隻和2700萬隻，環比增長40%和54%，預計2019年全球TWS無線藍牙耳機出貨量或將突破1億隻，且其市場規模或將突破500億元，到2020年全球TWS耳機市場出貨量或將達到1.29億台，年均複合增長率達到67%，且預計到2021年全球無線耳機市場規模將達到270億美元。

其中，值得注意的是，2019年二季度，TWS耳機佔我國耳機市場出貨量的66%，連續多個季度同比增速超過100%，可以説其發展進入了快速提升期。

漫步者主營本來就是音響耳機這一塊，今年以來增加了對無線藍牙耳機的研發投入，踩準了TWS系列耳機大幅度增長的市場契機，連出3款產品，每款在市場上的銷售表現較為出色，從業績的增幅上可以看出。

未來一段時間，漫步者還將處於較為景氣的週期。

尾聲

目前，漫步者動態市盈率為88.69倍，較年初的42.44倍，提升了一倍。並且，目前估值水平高出歷年來的估值上線，實在是貴的不行。

總體來説，公司質地一般，但踩準了TWS市場的爆發，業績短時間爆發力也較強。但股價短期大幅上漲，已經較為明顯透支了未來的業績。對於沒有倉位的投資者，建議看看戲就好。