近日來，股價處於階段低位的白雲山(0874.HK)終於迎來了反轉。今日早盤，白雲山H股股價高開高走，截止收盤漲至4.98%，報於26.35港元，而白雲山A股漲幅也在1%以內。

（行情來源：富途）

從消息面上來看，白雲山此輪股價的上揚主要是受子公司收到42個藥品再註冊批件這一事件刺激。

具體而言，11月1日白雲山發佈公告稱，公司控股子公司廣州白雲山星羣（藥業）股份有限公司於近日收到廣東省藥品監督管理局核准簽發的關於夏桑菊顆粒、安神補腦液等42個藥品的《藥品再註冊批件》。

（圖片來源：白雲山公告）

據公開資料顯示，白雲山主要從事製藥和保健行業，該公司的業務分部包括：大南藥分部、大健康分部、大商業分部和醫療分部。除此之外，該公司也研發和生產飲料、食品及其它產品。目前而言，其產品王老吉和仿製藥金戈產品，在市場上都是比較有名的，佔市場份額比較高。

而值得注意的是，與這一輪股價上漲形成反差的是該公司的Q3淨利潤同比下滑逾8%的財報。因此令人好奇的是，白雲山第三季度究竟經歷了什麼，而子公司42個藥品獲再註冊批件能不能幫助其消除淨利潤下滑的陰霾呢？

據財報顯示，白雲山前三季度實現營業收入500.6億元，同比增長67.57%，淨利潤為31.6億元，同比下滑8.13%，扣非淨利潤為27.5億元，同比增長25.86%；其中，單季度來看，其Q3實現營業收入167億元，同比增長11.21%，歸屬淨利潤為6.12億元，同比下滑25.4%，扣非淨利潤同比下滑15.59%。

（數據來源：wind）

而對照之前的財務數據來看，白雲山第三季度的業績則更加不好看了。據相關數據顯示，今年第三季度，該公司的營收增速為11.21%，遠低於去年同期209.91%的營收增速，同時也是近兩年營收增速最低的一個季度；而歸屬淨利潤增速則更讓人出人意料，直接下滑了25.44%。

具體從產品來看，王老吉收入增速維持雙位數水平，醫藥則表現平穩。具體而言，王老吉大健康板塊前三季度收入增速預計保持在雙位數水平，波動不大；大南藥板塊仍維持較高雙位數增長水平，但是商業板塊比重相對較高，增速慢，對整體營收增速有一定拖累。

因此，這一份財報一經發出，白雲山的A+H股股價一直處於低迷的狀態。10月28日晚間其發佈財報之後，隔天其股價直接下挫，H股下跌近5%，收於25.7港元；A股則跌4.08%，報於34.06元，且隨後幾天股價一直處於低迷狀態。

那麼，白雲山第三季度的業績為何會與往常形成一定程度的落差呢？

實際上，結合其財報來看，白雲山三季度業績下滑主要與高基數以及王老吉營銷投入加大有關，主要有如下幾方面原因：

第一，去年三季度非經常性損益多，接近1.8億元，主要是公允價值變動帶來，今年同期無； 第二，去年單三季度大南藥業績環比上半年加速帶動扣非後利潤翻倍增長，形成較高基數； 第三，王老吉營銷投入加大，今年6月刺檸吉等新品上市推廣增多，針對競品恢復保持較高市場投入水平以及王老吉費用三季度結算較多等原因帶來較多銷售費用支出。一般王老吉下半年淨利潤率低於上半年，預計全年盈利同比仍能提升。

此外，需要指出的是，除了業績有所下滑之外，白雲山的應收賬款也較高。據wind數據顯示，該公司第三季度應收賬款為146.26億元，佔公司總資產的27%。而應收賬款較高也致使其償債能力出現明顯下降，經營現金流跟不上利潤增速。

（數據來源：wind）

種種跡象表明，白雲山這一份財報表現算不上理想，從而短期內也使得該公司股價出現一定的波動。但值得注意的是，該公司子公司收到42個藥品再註冊批件的消息一定程度上扭轉了該公司股價近期以來的低迷狀態。

此外，白雲山雖然第三季度業績景氣度不高，但從長遠的角度來看其仍然獲得了一些券商機構的看好。其中，方正證券指出，王老吉競爭優勢依舊，分拆上市有望推動該公司業務架構更加清晰。

具體而言，今年競品雖然恢復增長但是涼茶格局基本穩定，王老吉份額高，其盈利性季度波動與銷售淡旺季以及競品市場策略調整有關，全年維度審視更合適，中長期看盈利仍有提升空間。而且刺檸吉等新品積極上市，有望打開新的成長空間。此外，公司計劃將廣州醫藥公司分拆港交所上市，可使業務架構更加清晰，提振估值。