10月29日盤後，炊具龍頭蘇泊爾（002032.SZ）披露了其2019年第三季度業績報告，整體而言，業績較符合市場預期。不過，從蘇泊爾今日股價表現來看，卻不漲反跌，收跌2.43%，報74.38元，最新總市值為610.7億元。自今年以來，公司股價累計漲幅近45%。

圖源：格隆匯

蘇泊爾成立於1994年，於2004年作為國內第一家炊具企業上市，於2007年SEB成為公司實控人後延伸經營品類，從炊具No.1跨界到小家電No.2。目前公司主要從事廚房炊具和廚衞小家電、大家電、健康家電的研發、製造和銷售，主要產品包括電鍋、套裝鍋和炒鍋等，擁有玉環、武漢、杭州等5達研發製造基地，“Supor、Krups、Lagostina、WMF”4大品牌。

前三季度：淨利同比增13%，存貨較期初下降近4成

覆盤蘇泊爾半年報來看，2019H1公司實現營收近百億，歸母淨利逾8億，擬每10股派發紅利2.58元（含税），可以説在居民可支配收入增加、“單身經濟”盛行、行業景氣度提升的背景之下，蘇泊爾保持着自身在行業的龍頭位置。

據此次財報披露，2019年前三季度公司實現營業收入148.96億元，同比增長11.22%；實現歸母淨利潤12.48億元，同比增長13.04%；扣非歸母淨利潤為12.22億元，同比增長16.18%；基本每股收益1.53元。

圖源：公司財報

單季度來看，Q3公司營收和淨利環比Q2而言均有所提速，其中，實現營收50.61億元，同比增長11.36%；實現歸母淨利潤4.1億元，同比增長12.41%；扣非歸母淨利潤為4.05億元，同比增長17.68%；基本每股收益0.5元。

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費用方面，前三季度期間費用率為19.1%，同比下降0.45個百分點，其中，銷售費用率為15.76%，同比下降0.36%；管理費用率為1.67%，同比下降0.25%；財務費用率為-0.43%，同比下降0.38%。而基於此，淨利率提升0.12%至8.36%，毛利率提升0.46%至30.67%。

具體而言，Q3銷售費用率同比增0.05%，管理費用率同比下降0.17%，財務費用率同比下降0.42%，環比則分別下降0.35%、下降0.14%和提升0.16%，淨利率同比提高0.04%至8.06%，環比提高0.67個百分點，毛利率則同比提高1.24%至30.48%，環比提高0.33個百分點。

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現金流方面，前三季度公司經營活動產生的現金流量淨額為1.89億元，同比下降61.46%，主要是購買商品、接受勞務支付的現金增加，其中Q3經營活動現金流量淨額為2.16億元，同比增長124.7%，環比增136.7%。但不得不説的是，現金流仍低於淨利潤。

截至期末，公司總資產為103.6億元，包括85.56億元流動資產和18億非流動資產。總負債為39.89億元，包括39.66億元流動負債和2228萬元非流動負債，資產負債率為38.51%，預計負債較期初增長49.26%，主要是火災訴訟案件的預計負債增加所致。

存貨方面，前三季度存貨為15.1億元，較期初下降36.05%，同比下降21.28%，環比二季度降低7.08%，存貨週轉加快，控制庫存所致。而因呆滯產品計提的存貨跌價準備增加，導致期內資產減值損失同比上升59.94%。

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在建工程方面，前三季度在建工程同比大增255%至1.42億元，主要是項目增加所致。而此前據媒體報道，紹興工廠將年產400萬台灶具和150萬台淨水器；玉環工廠一期工廠或將於今年竣工，預計5年內銷售突破10萬億元。

應收賬款方面，前三季度應收賬款達24.64億元，較期初增長42.63%，主要是業務規模增長導致。

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十大流通股東方面，三季報中顯示，陸股通和中國銀行股份有限公司-易方達中小胖混合型證券投資基金增加持股，而富達基金（香港）-客户基金和法國巴黎銀行-自有基金則分別有所減少，其餘股東持股數量不變。

圖源：Wind

電商線上渠道發力

實際上，隨着互聯網經濟的發展、電商平台的興起與普及，傳統線下大賣場自然受到衝擊，而蘇泊爾在面對市場變化的過程中，早已開始佈局線上平台，早在2017年蘇泊爾國內銷售方面38%都來自於電商。

據第三方奧維數據顯示，今年上半年，蘇泊爾小家電9大主要品類在電商平台的市場佔有率同比提升1.1個百分比，增速繼續領跑行業。前三季度，蘇泊爾的料理機線下零售額份額同比提升1.2%，電商份額提升3.5%。

據券商統計數據，雙十一期間，蘇泊爾廚房小家電首周預售規模達3603萬元，與九陽（3732萬元）在相近的價位競爭激烈；生活電器首周預售額為330萬元。品牌份額方面，雙十一預售份額為12.3%，去年同期為10.3%，相對穩定上升，但與美的超80%的份額還相差甚遠。

但另一方面，據奧維數據，前三季度蘇泊爾電飯煲電商均價下降7.6%，由於蘇泊爾的定價相比而言更偏向中低端，短期來看或將收穫價格優勢，但若成本端紅利消失，則毛利率或將承壓。

百億市場之爭：涉嫌侵權，孰是孰非？

10月21日在《羊城晚報》上，康巴赫刊登了一整版廣告寫着，

“蘇泊爾，感謝你，要不是你的模仿，無人知曉蜂窩不粘鍋原創發明者是我。”

據悉，蘇泊爾在事件發生後曾向法院提起訴前行為保全擔保，要求康巴赫立即停止可能影響蘇泊爾商譽的不當宣傳行為，不過，康巴赫依然召開維權新聞發佈會，針對蘇泊爾涉嫌專利侵權一事進行“維權”。

資料顯示，德國康巴赫在2012年由浙江巴赫廚具正式引進中國市場，2019年618購物節中，其單品銷售額達680萬元，連續取得炒鍋類目銷售冠軍，是國內蜂窩不粘鍋品類的龍頭，而此次涉嫌侵權的產品是於7月上架的新產品蜂窩系列炒鍋。

據媒體報道，康巴赫表示，侵權對其造成的經濟損失將高達百億元人民幣，已正式宣佈提起訴訟，提出鉅額索賠，並要求其立即停止侵權行為。

不過，就目前而言，蘇泊爾仍未做出任何官方迴應，而該起涉嫌侵權事件究竟孰是孰非，對蘇泊爾經營是否有影響，影響有多大，仍不得而知。