近日，A股血製品板塊三季度基本上悉數出爐，從已披露的三季報來看，三季度四大血製品上市公司營收增長均較好；不過扣非歸母淨利潤來看，出現較為明顯的分化。

上海萊士由於此前公司沒有聚焦血製品主業，而投身炒股，導致業績鉅虧。今年以來，公司重回血製品主業，因此業績有所改善；華蘭生物扣非歸母淨利潤則繼續保持高速增長，主要因為其四價流感疫苗的大賣；天壇生物較為穩健，而博雅生物僅僅實現個位數增長。

（數據來源：wind）

單季度看，華蘭生物及上海萊士繼續保持高速增長，從該角度來看，上海萊士確實有轉好的趨勢；而天壇生物及博雅生物則出現營收增速大於扣非歸母淨利潤的增速，主要原因是博雅生前三季度銷售費用大幅增加，天壇生物則是銷售費用及研發費用都出現較大幅度的增加所致。

（數據來源：wind）

批籤方面，從2019Q3批簽發量上來看，血製品批簽發整體明顯好轉，行業景氣度有所回升。具體品種中人血白蛋白在一季度批簽發見底後快速提升至三季度的近1500萬件；

免疫球蛋白：狂免批簽發季度間提升明顯，靜丙批簽發一二季度持平，三季度大幅提升；

其他品種：破免Q3批簽發大幅提升，乙免波動較大；凍幹靜注乙免、靜注乙免批簽發季度間呈上升趨勢。

因子類：三大品種（凝血酶原複合物、因子Ⅷ、纖原）三季度批簽發均明顯改善。

（數據來源：天風證券）

具體來看，人血白蛋白三季度批簽發1493.1萬瓶，同比增長12%，環比增長7%。其中進口白蛋白批簽發931.1萬瓶，環比增長4%，佔比62%；國產人血白蛋白批簽發562萬瓶，同比增長14%，佔比38%。

三季度市場份額佔最高的是四家外企，分別是杰特貝林、基立福、Octapharma、Baxter，批簽發量分別為467.9萬瓶、202萬瓶、132.4萬瓶以及118.2萬瓶，合計佔比為62%。

三季度國產品牌批簽發前三甲為天壇生物、泰邦生物、上海萊士。第三季度廣東雙林和泰邦生物增速突出，分別為115%和42%。

（資料來源：天風證券）

靜注人免疫球蛋白三季度共批籤393.8萬瓶，同比增長29%，環比增長71%，批籤明顯轉好。

2019年三季度共13家企業有批籤，其中批簽發較多的企業有天壇生物，批簽發99.9萬瓶，泰邦生物批簽發66.1萬瓶，上海萊士批簽發58.2萬瓶，環比增長284.4%，華蘭生物批簽發48.8萬瓶，環比增長165%，振興生化批簽發27.4萬瓶，環比增長617%。

人免疫球蛋白三季度批簽發30.4萬瓶，同比增長920.9%。二季度人免疫球蛋白無批簽發，一季度和三季度均有批簽發記錄的企業有衞光生物和華蘭生物。其中衞光生物批簽發10.4萬件，佔總批籤比例34%；河北大安批簽發10萬件，佔總批籤比例33%；華蘭生物批簽發7.6萬件，佔總批籤比例25%；遠大蜀陽批簽發2.5萬件，佔總批籤比例8%。

人凝血因子Ⅷ三季度共批簽發46.7萬瓶，同比增長15.6%，環比增長43.3%，人凝血因子Ⅷ批籤同比及環比均出現大幅度的提升。

人凝血因子Ⅷ共有四家企業有批簽發，其中華蘭生物批簽發16.4萬件，佔總批籤比例35%；泰邦生物批簽發12.7萬件，佔總批籤比例27%；綠十字中國批簽發9.2萬件，佔總批籤比例20%；上海萊士批簽發8.4萬件，佔總批籤比例18%。

人纖維蛋白原三季度共實現批簽發22.5萬瓶，同比下降23.3%，環比增長45.8%。

目前共有4家企業有批簽發人纖維蛋白，其中泰邦生物批簽發9.5萬件，佔總批簽發比例的42%；博雅生物批簽發7.7萬件，佔總批簽發比例的34%；綠十字中國批簽發2.9萬件，佔總批簽發比例的13%；哈爾濱派斯菲科批簽發2.4萬件，佔總批籤比例的11%。

人凝血酶原複合物三季度共實現批簽發37.8萬瓶，同比增長92%，環比增長51%，同比及環比均出現大幅度的提升。

三季度僅有兩家企業有批簽發人凝血酶原複合物，其中花蘭生物批簽發23.9萬件，佔總批簽發比例的63%，泰邦生物批簽發13.8萬件，佔總批簽發比例的37%。

破傷風人免疫球蛋白三季度共實現批簽發203.7萬瓶，同比增長50%，環比增長64%。

泰邦生物和遠大蜀陽在破傷風人免疫球蛋白批籤環比增速上佔有較大的優勢。其中泰邦生物批簽發49.6萬件，環比增長71%；遠大蜀陽批簽發33.5萬件，環比增長109%；華蘭生物二季度無批簽發，三季度批簽發44.5萬件，佔總批簽發比例的22%；天壇生物三季度批簽發37萬件，上海萊士批簽發11.1萬件，衞光生物批簽發10.6萬件。

狂犬病人免疫球蛋白三季度共實現批簽發434.1萬瓶，同比增長83%，環比增長58%。

狂犬病人免疫球蛋白三季度不管是同比還是環比均出現較大幅度的回升，其中上海萊士批簽發77.3萬件，環比增長91%，佔總批簽發比例的18%；泰邦生物批簽發71萬件，環比增長130%，佔總批籤比例的16%；華蘭生物批簽發52.1萬件，環比增長202%，佔總批籤比例的12%；衞光生物總批籤比例48.5萬件，環比增長31%，佔總批籤比例的11%；天壇生物批簽發38.9萬件，博雅生物批簽發13.5萬件。

乙型肝炎人免疫球蛋白三季度批簽發9萬瓶，同比下降82%，環比下降78%，降幅明顯。

乙型肝炎人免疫球蛋白批簽發量較小，與靜注乙免、凍幹靜注乙免在一定程度上可以互相代替。三季度上海萊士、天壇生物和泰邦生物均無批簽發，因此使得總批簽發量大幅下降。南嶽生物批簽發6.1萬件，佔總批簽發比例的67%；華蘭生物批簽發3萬件，佔總批簽發比例的33%。

儘管批簽發數據不能代表真實銷售數據，但是在一定程度上也反應了相關個股的業績數據。華蘭生物三季度大品種批簽發大幅提升，其中白蛋白、靜丙和狂免批簽發環比增長分別為115%、165%以及202%；天壇生物三季度靜丙、狂免環比分別提升44%和45%，白蛋白批簽發量較為平穩，破免下降24%；博雅生物白蛋白環比增長61%，靜丙、纖原增長穩定，狂免大幅下降47%；上海萊士靜注人免疫球蛋白環比增長284.4%，總體批簽發有在轉好。

根據三季度批簽發整體數據來看，行業庫存消化基本已完成，行業景氣度在提升。不過值得注意的是，近期推行一票制的相關政策流出，如果一票制推行成功，血製品的渠道庫存有可能進一步削減，雖然幅度並不像兩票制那麼大，但也會壓低企業利潤增速。目前血製品對冷鏈運輸能力要求較高，短期內採用醫療流通企業已經成型的流通渠道更具有經濟效益。