近日，益美國際控股（1870.HK）通過港交所上市聆訊，公司將於10月25日-10月30日招股，發行1.3億股，每股發行價0.97港元-1.31港元，集資最多1.7億港元，預期11月8日上市。

1、專注外牆及吊船工程業務 頭部優勢助力長期增長

益美國際（1870.HK）成立於1989年，是香港一家提供外牆工程及永久吊船工程設計及建造解決方案服務的供應商。根據Ipsos報告，該公司是香港境內唯一提供一站式外牆工程以及永久吊船工程設計及建造解決方案的服務供應商。

益美國際透過為外牆工程和永久吊船工程，提供一站式設計及建造解決方案從中獲取收益。其業務在香港境內有着領先優勢，按2018年的收益計，其在香港十大外牆工程設計及建造解決方案服務供應商中排名第八，市場份額為約4.7%；而在香港五大永久吊船工程設計及建造解決方案服務供應商中益美國際則排名第一，市場份額佔到近50%。

從營收結構來看，過去公司外牆工程業務佔到公司總營收的70%以上，到2018年，永久吊船工程業務實現快速趕超，當前兩者營收已經基本各佔一半。

益美國際營業額分佈：

作為香港唯一一家一站式外牆工程以及永久吊船工程的設計及建造解決方案服務供貨商，益美在營運上擁有頗大優勢。

從公司兩大業務的行業發展空間來看，行業已經趨於成熟。根據Ipsos報告統顯示，外牆工程行業的總產值由2013年的47億港元增加至2018年的57億港元，複合年增長率約為3.8%。預計2019年至2023年，行業總產值將以複合年增長率4.1%增長至70.5億港元。雖然整體增速不算高，但勝在增長穩定，加上益美國際是行業龍頭，當可以穩佔市場機遇。

永久吊船工程行業的總產值則由2013年的2億港元增加至2018年的4億港元，複合年增長率約為15.3%。預計2019年至2023年，複合年增長率約為5.3%，而行業的總產值將升至5億港元。

近年伴隨商業及住宅樓宇的需求增加、工業樓宇翻新及活化以及大型公共基建項目建設等，整個建築業的整體發展趨勢仍然呈現良好態勢，有望帶動兩大細分市場整體上行。

受香港政府基建項目的帶動，香港的建築業未來還將有可觀的增長空間。早在今年4月末，香港特區政府政務司司長張建宗就曾表示，特區政府未來10年預計基礎設施建設總投資將超過1萬億港元，其中包括交通運輸、醫院及房屋發展計劃等。而隨着住房問題帶來的社會困境加劇，當前香港政府亦在加大住房保障計劃，透過推動"明日大嶼願景"計劃填海造地，加大房屋建設力度，紓解香港房屋問題，行業發展也將迎來新的機遇。

2、核心業務表現穩健

透視益美國際的經營狀況，公司的業績增長表現穩健，2016年至2018年取得總收入分別為4.81億、4.24億、4.66億，歸母淨利潤分別為4998萬元、5267萬元、8013萬元，營收淨利呈現持續增長的態勢。

毛利率方面，公司綜合毛利率近年來維持相對穩定，基本在20%左右的水平，其中外牆工程業務板塊的毛利率近年來持續呈現上行姿態，2016年至2018年間分別為13.6%、14.9%、16.9%。

益美國際的毛利及毛利率明細：

綜合來看，公司在行業內具備如下優勢：

a·有着領先的市場地位。集團作為香港境內唯一提供一站式外牆工程以及永久吊船工程設計及建造解決方案的服務供應商，在行業內排名前列，獨具品牌優勢，公司積累了大量的專業人才資源與項目建設經驗，憑藉良好的聲譽和過往優異的業績表現，公司有望持續獲取高質量項目，不斷推動業務經營可持續發展。

b·業務結構清晰，盈利水平優於行業。公司的業務結構十分清晰，且具備較強的協同效應，盈利能力亦優於行業，憑藉龍頭優勢有一定的溢價空間，整體項目的回報率也相對較高。

c·經營穩健，財務風險可控。公司經營能力突出，近年來一直維持着較強的償債能力和抗風險能力，整體權益回報率表現突出。

d·項目資源豐富，客羣關係穩定。

公司客羣關係穩定。大客户佔比雖高，但客户質量高且客户粘性強。招股書資料顯示，公司與主要客户（包括為在聯交所上市的知名物業開發商的附屬公司的若干建築承建商及其他大型建築承建商）建立長期業務關係，其中與兩大客户維持逾15年的業務關係，並與若干其他主要客户維持長達15年的業務關係。憑藉客户對公司的認可，益美國際得以持續開發新的項目資源，不斷承攬更多的業務。

3、結語

此次公司上市以發行價中位數計算所得款項淨額約為1.06億元，其在55.5%將用於為新項目的預付成本(不包括履約保證)提供資金；22.7%用於為新項目作出履約保證提供資金。隨着益美國際此番成功登陸香港資本市場，其財務能力也有望進一步增強，在資本助力下，公司也將有機會承攬更多的設計及建造項目，並藉助監管提升自身的整體運營質素，推動企業提質增效，實現長期健康穩定的發展。

整體而言，公司在行業內歷史悠久且佔據頭部地位，過往業績表現突出，與主要客户、供貨商及分包商亦維持着長期穩定的關係，業務增長有保障。在港股市場上，公司具備細分市場的龍頭優勢和稀缺價值，當前伴隨外部形勢改善，疊加近期打新熱潮下新股整體回報率提升，公司上市相信也將會有亮眼表現，值得關注。