10月24日晚間，迪安診斷（300244.SZ）發佈了其2019年第三季度報告，其中，公司警示稱，預測年初至下一報告期期末的累計淨利潤，可能為虧損或者同比上年發生重大變動。或受此利空消息影響，今日公司股價低開後迅速觸碰跌停線，盤中雖有所撬動，但最終仍然被按在跌停板上，收報21.19元，成交額5.93億元，換手率達7.27%，最新總市值為131.48億元。

行情來源：格隆匯

據公開資料，迪安診斷成立於2001年，於2011年上市，是一家以提供診斷服務外包為核心業務的第三方獨立醫學診斷服務機構，業務涉及診斷服務、診斷產品銷售、技術研發生產、健康體檢、冷鏈物流、司法鑑定、CRO中心實驗室等領域，主要面向各類綜合醫院與專科醫院、社區衞生服務中心（站）、鄉（鎮）衞生院、體檢中心、疾病預防控制中心等12000多家醫療衞生機構。

從所處行業來看，近年來國內獨立醫學實驗室市場發展迅猛，2018年市場規模已達140億元左右，年複合增速達31%。據國家衞計委預測，未來3年行業仍將以30%增速高速增長，到2020年將達255億元。企業數量上，已經從2010年的89家增長至2018年9月的1200多家，年複合增長率為34%。而迪安診斷與金域醫學為行業兩大龍頭公司。

Q3營收增速大幅放緩

首先，覆盤迪安診斷近三年來的業績情況來看，其營收同比增速實際上是有所起伏，而歸母淨利潤同比增速則在逐步放緩，數據顯示，2016-2018年公司實現營業收入分別為20.24億元、50.04億元、69.67億元，分別同比增長105.79%、30.86%、39.22%；同期歸母淨利潤分別為2.63億元、3.5億元、3.89億元，分別同比增長50.33%、33.05%、11.16%。

圖源：Wind

據三季報顯示，公司前三季度實現營業收入為62.1億元，同比增長27.1%；實現歸母淨利潤為3.52億元，同比增加20.47%；扣非淨利潤為3.18億元，同比增加17.96%。

圖源：公司公告

但需要警惕的是，從單季度來看，其Q3營收增速進一步放緩，歸母淨利也有所回落，19Q1-Q3單季度營收增速分別為51.8%、23.65%、14.76%。而Q3歸母淨利潤為1.04億元，同比增速回落至18.04%。

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現金流方面，經營活動產生的現金流量淨額為1.33億元，同比增長239.73%；投資活動產生的現金流量淨額為-4.49億元，同比增長25.28%；籌資活動產生的現金流量淨額為-5.92億元，同比下滑299.47%。

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前十大流通股東中，中國農業銀行股份有限公司-中證500交易型開放式指數證券投資基金為新進流通股東；陸股通增加持股數量；中國工商銀行股份有限公司-易方達創業板交易型開放式指數證券投資基金、王富紅、賴翠英持股數量有所減少。

圖源：Wind

另外，自2019年以來，高管徐敏、陳海斌、羅豔、陳玫瑰輪番減持。

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截至目前，據萬得顯示，陳海斌質押股份1.33億股，佔總股本21.43%，佔其持有的65.37%；杭州迪安控股質押股份678萬股，佔總股本1.09%，佔其持有的48.29%；徐敏質押股份192萬股，佔總股本0.31%，佔其持有的61.36%。

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或計提大額商譽

值得注意的是，此前在預告中公司也提及，期內積極落實“有利潤的收入，有現金流的利潤”理念，在保持業務適度增長的同時，經營性現金流持續改善。但公司股票今日觸及跌停，究其原因，大概是公司預測年初至下一報告期期末的累計淨利潤，可能為虧損或者與上年同期相比發生重大變動。

在原因方面，公告中披露：

“公司現存商譽主要產生於收購杭州德格醫療設備、北京聯合執信醫療科技、新疆元鼎醫療器械、內蒙古迪安豐信醫療科技、雲南盛時迪安生物科技、江西迪安華星醫學檢驗所、深圳市一通醫療器械和青島智穎醫療科技股權等項目。將在每年末進行商譽減值測試，屆時若產生減值情形，將對當年度損益造成影響。”

常言道，“出來混，總是要還的”，這句話用在迪安診斷身上，或許也不為過。經查詢顯示，自2016年起，公司就開始大面積兼併收購，導致商譽賬面原值大幅提升，截至2018年底，公司總體商譽金額約為18.59億元，佔公司總資產的比例為16.76%。截至本次報告期末，迪安診斷商譽為18.7億元。

圖源：Wind

2019年中報時，公司提及上海耀尚飛生物製品冷鏈物流業績不及預期，全額計提其形成的商譽約1.04億元。通過計算，公司收購杭州德格、北京聯合等7家公司股權（內蒙古迪安豐信醫療科技未提及產生商譽金額）所產生的商譽合計約為14.55億元。

結語

迪安診斷作為國內獨立醫學實驗室龍頭企業，勢必受益於行業快速發展，業績迎來爆發期。但不得不説的是，其也沒有逃過因為瘋狂併購而帶來的鉅額商譽減值的影響。此外，近期公司還經歷高層人事變動，包括王彥肖由於工作調整申請辭去公司董事會祕書職務，由沈立軍接任；陳海斌辭去總經理職務，由原羅氏中國區總經理黃柏興接任。