A股市場，真是無奇不有。

昨日晚間，鬆芝股份剛剛公佈三季報，其中説收到前董事長因內幕交易、短線交易所得2200萬元，佔到了三季度利潤的半壁江山。對此，股民們神評論：僅代表鬆芝股友們感謝其為大眾謀福利。

鬆芝股份的董事長被送進了局子裏，被判了三年有限徒刑，4年緩刑。熱點剛過，A股又來一個內幕交易的大瓜。

午間，5G明星股——春興精工（002547.SH）發佈公告稱，公司收到公司控股股東、實際控制人孫潔曉家屬的通知，孫潔曉因涉嫌內幕交易罪，被公安機關採取強制措施。相關事項尚待公安機關進一步調查。

其實，早在今年3月21日，公司便披露，孫潔曉涉嫌內幕交易，中國證監會決定對孫潔曉採取十年證券市場禁入措施，並處以25萬元罰款。

本以為罰款完事，沒想到現在變成直接抓人，但不確切是説因為此前內幕交易被“秋後算賬”，還是説因為新的內幕交易。不管如何，這可嚇壞了18萬投資者，午後一開盤，直接送上跌停板。

（來源：Wind）

要知道，春興精工可是今年這一波5G概念行情的扛把子。今年前5個月，春興精工累漲超過180%，漲幅之大令人咋舌。而今年最高到現在，亦重挫將近50%。

追漲的同志們，可能沒有賺錢到，反而被割了不少韭菜吧！其實，只要認認真真研究過該司的投資者，相信也不會參與這波刀口舔血的博傻遊戲，因為公司真心不怎麼樣~

一、春興精工黯然失色

今年前三季度，春興精工營收56.74億元，同比增長57.12%，而歸母淨利潤僅為0.27億元，同比下滑39.47%，如果扣除經營性損益，前三季度利潤僅為0.15億元，同比更是下滑62.23%。

不是説2019年是5G元年，為何春興精工業績還在惡化呢？作為鮮明對比的是，5G真正核心受益龍頭，比如立訊精密、深南電路、滬電股份、匯頂科技等業績基本每個季度均超預期，股價屢創新高。

其實，春興精工歷年來的盈利能力本身就不強，看看歷年扣非歸母淨利潤便可知。過去9年（2011-2019年前三季度），扣非歸母淨利潤合計賺5.23億元，而12年和17年合計虧損4.86億元，基本全部回吐所賺。

2016-2018年，春興精工毛利率分別為21.08%、7.34%、17.77%，今年前三季度更是下滑至10.14%。不是被市場稱為射頻器件龍頭嗎，怎麼毛利率如此之低。

再看淨利率，過去9年，基本維持在個位數，去年為1.61%，今年前三季度更是低至0.67%。這個淨利率水平基本跟代工廠差不多，根本上算不上什麼高科技公司。

我們再來看研發投入，上市當年為1700萬元左右，到今年前三季度為1.38億元，佔總營收的比例僅為2.43%，去年全年的比例也僅為2.85%。如此之低的投入，還能吃到什麼肉，喝點湯就算不錯了。

另外，春興精工的經營狀況在加速惡化。

截止三季度末，春興精工的流動負債為63.14億元，而流動資產為53.39億元。流動比率從上市時的1.54減值0.85，而一般製造業的該項數據往往在2以上。這説明公司短期流動性將會有很大風險。

據財報顯示，公司賬上現金為13.23億元（包含大量的受限資金），而短期有息借款高達19.45億元，流動性負債更是高達63.14億元，説明公司短期的償債風險很高。

財務狀況在惡化的表現，還在於公司的資產負債率從上市之初的32.7%，飆升至70.45%，該項數據遠遠超過同行，甚至可以跟房地產企業有得一拼了。

此外，還有一個數據值得我們關注——應收賬款。今年前三季度，應收賬款為20.19億元，佔當期總營收的比例超過35%，而年中報更是超過了65%。這個數據太瘋狂了，説明公司在產業鏈的話語權越來越弱，都賒着賬呢！並且，未來存在大量逾期收不回來的風險。

總之，單看春興精工的各項財務數據，説明經營風險很高，在產業鏈的話語權很弱，盈利能力弱，根本不是一家好公司。

然而今年卻最高漲超180%，跟隨5G以及華為概念炒作的成分更大。但股價終究還會追隨本身價值。

二、高管們瘋狂折騰

2011年剛上市時，春興精工的主營業務是精密鋁合金結構件，佔總營收的比例將近90%，其中，通信業佔比超過80%。

而到了今年年中，業務大大多元化，主要包括電子元器件分銷、精密鋁合金結構件、移動通信射頻器件、玻璃業務，分別佔總營收的比例為50.50%、20.89%、19.44%、5.71%。

結構的多元化，來源於公司從2014年開啟的一起起併購事件。2016年1月，春興精工斥資2.16億元收購西安興航52%的股權。

該公司是一家以航空零部件加工及重型模具製造為主營業務的民營企業，產品涉及軍機、民機等數個飛機型號。春興精工表示，該項收購有助於其拓展航空航天領域市場。聽起來，是不是有點高搭上呢？

後來，該公司卻由盈轉虧，春興精工被迫於2017年末，以1.07億元賣給了原股東。2年時間，損失了不少，還免費讓人家佔用了將近2年的鉅額資金。

無獨有偶，與2017年公司收購惠州澤宏100%股權和CALIENT51%股權，前者並表後由盈轉虧，後者則一直處於虧損狀態。2018年底，迫於扭虧壓力，上市公司不得不將這兩項虧損資產轉讓給實控人。

除此之外，春興精工於2015年6月斥資購7.65億元購買安投融51%股權，涉及特殊金融服務；於2017年3月，分別斥資2.8億元、3億元收購福昌電子100%股權、澤宏科技100%股權。

其實，最值得一提的是，春興精工前董事長孫潔曉翻車的一起失敗收購案。2017年初，春興準備跨境收購一家美國光通信公司CALIENT Technologies, Inc.71%股權，並構成重大資產重組。後來，孫潔曉合同公司董事鄭海燕通過控制他人賬户等手段，在停牌之前突擊購入自家股票，涉及3億元。

然而，令孫潔曉萬萬沒想到的是，該筆收購案於2017年8月被終止。春興精工復牌後暴跌，前期埋伏的資金踏空被埋，然而虧損2821萬元。

賠了夫人又折兵，孫潔曉被證監會處罰25萬元，被採取10年證券市場進入措施。現在倒好，再來一筆秋後算賬，孫潔曉被抓了。

從2014年開始，前前後後5年時間，春興精工總共涉及10起資產併購，買賣交易涉及數十億元。並且，收購的質量普遍不高，併產生不少商譽。截止6月末，春興精工的商譽合計高達4.68億元。

高管們不斷折騰，卻沒能把業績搞上去，想想同期的信維通信，通過關鍵收購，切入蘋果產業鏈，在通過紮實的研發，不斷髮展壯大。

業績不行，高管們自己最清楚。孫潔曉妻子袁靜在半年報前夕，發佈公告稱要減持不超過1%的股份，總計套現1.2億元，另外，高管陸勇、、徐蘇雲、單興洲等紛紛減持。

總之，上市這些年，春興精工的各種各項收購，眼花繚亂。高管們折騰了不少，有的把自己折騰進局子。

三、尾聲

沒有紮實的業績，沒有太過核心的技術實力，僅憑5G概念，股價能走多遠？想想便可知道。

其實，從實控人孫潔曉的內幕交易來看，便可知道公司未來的前景如何。實控人變着法子想從A股市場撈錢割韭菜，有什麼動力真真切切地想經營好公司呢?

貪婪的心魔最終害了孫潔曉。但對於被割韭菜的普通投資者又何嘗不是呢！