“雙十一”預售開啟，美粧產品出人意料地受到歡迎。天貓雙十一預售開啟後10分鐘便有七家美粧品牌的銷售額過億。雅詩蘭黛更是創造了預售25分鐘超過去年“雙十一”的驕人成績。

美粧產品在市場上深受歡迎，與“美粧”有關的原材料自然亦會受市場關注。這其中，與玻尿酸沾邊的魯商發展（600223.SH）近日已經成功收割了第四個漲停板。公司股價最新收報6.04元，近十四個交易日累計漲幅為75%，買一封單超過43.15萬手，最新市值為60.46億元。

（圖源：格隆匯）

魯商發展之所以會突然受到市場追捧，原因在於其全資子公司福瑞達為全球玻尿酸研發應用領域的領先生產者，子公司創新性地發明了以生物發酵的方法生產玻尿酸，並實現了玻尿酸的規模化生產。

在美粧產品遭到精緻的豬豬女/男孩兒們爆買的時候，在玻尿酸生產領域擁有如此優勢的魯商發展，市場炒家們又怎肯錯過呢？

魯商發展：我真的是做房地產的……

就公司股票近期突然遭遇熱捧，魯商發展在22日就股價異動發出風險提示公告。公司表示，上半年其實現營收40.19億元，同比增長49.91%；歸母淨利潤1.02億元，同比增長47.33%。而公司之所以能實現營收、利潤較大幅度增長的原因，是由於公司期內在哈爾濱、青島、泰安等地的項目交付，房地產項目結算同比增加。

而同期，公司在醫藥、化粧品等非地產類業務的營收僅為4.98億元，佔公司總營收的12.40%；產生歸母淨利僅為0.29億元，佔淨利潤28.72%。相比起公司總營收及總利潤而言，公司在非地產類業務的貢獻相對較小，因此短期而言並不會對公司總體經營業績產生較大的影響。

從半年報披露的情況來看，房地產貢獻的營收為33.11億元，而化粧品業務貢獻營收僅有1.51億元。而化粧品業務中，又只有一部分屬於玻尿酸貢獻的營收。雖然上半年化粧品業務取得較大幅度增長（67.05%），但由於其基數較小，所以可以預計如公司所言，短期內對公司的整體營收及利潤並不會產生太大影響。

（圖源：公司中報）

回顧公司的發展歷史，魯商發展原為山東萬傑高科技股份有限公司。2008年12月，山東萬傑通過重大資產置換及發行股份購買資產的方式，主營業務由化纖新材料、紡織品、片劑、膠囊等產品的生產及銷售轉型為房地產。

其後，公司又向“健康地產生態鏈、生物醫藥產品鏈、健康管理服務鏈”三大業務鏈佈局。但就目前而言，其房地產業務仍貢獻公司近85%的營收。所以從主業來看，説魯商發展是一個房地產企業似乎並不為過。

（圖源：同花順）

而和大部分的房地產企業一樣，魯商發展資產負債率較高，截至今年上半年為94.44%，且結合近期呈現不斷走高的趨勢，而另一方面其年內流動比率則在逐季下降，速動比率（企業的流動資產減去存貨和預付費用後的餘額與流動負債比率）最新僅有0.1，顯示公司的資金供應或較為緊張。

（圖源：同花順）

據公司披露第三季房地產經營情況簡報，今年第三季公司房地產項目共實現簽約金額24.25 億元，同比增加 0.79%；簽約面積22.55萬平方米，同比減少18.49%；新開工面積 47.98萬平方米，同比增加 62.12%；竣工面積14.1萬平方米，同比增加26.68%。

單從第三季披露的情況來看，公司的房地產項目銷售買面積在減少，但簽約總金額維持平穩，表示單位銷售價格提高，亦表明市場對公司房地產項目購買意願下降。在這種情況下，公司項目新開工及竣工面積同比均較大幅度增加，其實就存在一定的資金回籠風險。

而一但資金無法及時回籠，對於公司而言，這才是最危險的。相比而言，玻尿酸頂多只是小打小鬧罷了。

玻尿酸的“效用”還有多久？

在醫學上，玻尿酸通常用作填充劑，改善靜態皺紋及填充組織，可用於填充淚溝、蘋果肌、隆鼻、隆下巴等，還可用作水光針局部注射改善膚質；而在日常生活美容中，玻尿酸還可製成局部外用的護膚品或面膜，增加皮膚保濕效果。

正是由於涉足了醫美和美粧兩大朝陽行業，玻尿酸的想象空間變得無限豐富。

除此之外，魯商發展的子公司福瑞達本身也是全球最大的玻尿酸生產、研發以及應用基地之一，為眾多全球一線品牌的原料供應商；而玻尿酸生產則具有極高的毛利率，據玻尿酸生產行業龍頭華熙生物（其生產的玻尿酸佔全國供給的47%）及昊海生科招股書顯示（兩公司均準備於科創板上市），其經營毛利率分別為超過70%及93%。

廣闊的行業前景、一定的技術護城河以及極高的行業毛利率，如果福瑞達自身要分拆獨立上市，想必也遭到市場追捧。

但是現在遭到爆炒的卻只是它的母公司魯商發展。據風險提示公告披露，截至2019年10月22日，公司收盤價格為5.49元/股，市盈率（TTM）則為25.07倍，已明顯高於行業平均水平（15.94倍）。

另外，因為漲幅偏離值累計達到20%，公司還在10月21日登上了龍虎榜。當日買入金額前五大交易營業部均在當日大量買入公司股票，前兩大營業部的淨買入金額均分別超過1000萬規模。

（圖源：東方財富網站）

從以上公司披露及各證券營業部炒作情況來看，目前的魯商發展存在一定的股價虛高風險，且公司自身的主業房地產經營尚存在一定的經營隱患，化粧品所能貢獻的營收及利潤佔比均較小，在此情況下，雖然玻尿酸有着廣闊的應用前景和盈利空間，但其對魯商發展這波股價炒作“效力”恐怕仍難以為繼。