中國建築國際(3311.HK)：Q3收入提速，盈利水平提升，維持“買入”評級，目標價 8.8 港元
機構：廣發證券
評級：買入
目標價：8.8 港元
核心觀點
Q3 收入提速，盈利水平提升 公司 19Q1-3 營業額 405.62 億港元，同比增長 6.18%；應占合營企業營業 額為 12.66 億港元，同比下降 28.71%；經營溢利及應占合營企業盈利 62.48 億港元，同比增長 7.49%，對應利潤率為 15.4%，較 18 年同期提升 0.2pct。
分季度看，公司 Q3 營業額為 129.78 億港元，同比增長 18.54%；經營溢 利及應占合營企業盈利 18.8 億港元，同比增長 20.5%，對應利潤率為 14.5%，較 18 年同期提升 0.1pct，收入及盈利水平均有所提升。
新簽訂單略有下滑，經營性現金流有望持續好轉 公司 19Q1-3 新簽訂單 815.8 億港元，同比減少 9.79%，完成全年 1200 億 港元目標的 68%；截止 19 年三季度末，公司未完合約額約為 2435.3 億港 元，訂單收入比高達 4.4 倍，在手訂單充足有助於支撐公司未來收入持續增 長。分地區看，預計內地受基建投資增速下滑以及 PPP 調控的影響訂單增 速將有所下滑。香港地區上半年訂單增速較高，預計三季度受香港本地政治 事件影響訂單增速有所下滑。上半年現金流較高的港澳地區新簽訂單高增， 預計公司下半年經營性現金流有望繼續好轉。
關聯交易出售瀋陽皇姑公司，加速資產週轉 根據中國建築興業公告，中國建築國際以 6.74 億港元出售熱電供應公司沈 陽皇姑給子公司中國建築興業，此次關聯交易，一方面對於母公司而言，有 助盤活子公司資產，加速週轉。另一方面，為中國建築興業培養新的業務增 長點，更好的孵化管理運營項目，增厚收入及利潤。中國建築興業近期通過 瀋陽皇姑熱電為中國海外發展集團暖氣管項目提供 3 年暖氣管接駁服務。 此外，根據公司公告，中國建築國際全資子公司中建國際投資與中建五局及 南寧國達成立浙江合營企業共同投資浙江項目。
盈利預測和投資評級 公司現金流優異的香港地區業務比重提升併成功發行約 4.84 億美元 ABS， 現金流有望進一步改善。隨着下半年基建投資逐漸回暖，未來估值或將得到 提升。我們預計 2019-2021 年公司淨利潤分別為 54.0/64.9/76.6 億港元。 公司 2019 年 PE 為 6.8 倍，而 PB 僅為 1.0 倍，PE 和 PB 水平均在同行中 處於較低水平。維持 8.8 港元/股合理價值的觀點和“買入”評級不變。
風險提示：香港地區新簽訂單及收入確認放緩，基建投資增速下滑，項 目執行不達預期風險，項目回款風險，工程訂單下滑超預期風險等。
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
