旭輝控股集團(0884.HK)：銷售穩步增長，商業規劃積極推進，維持“買入”評級，目標價 7.20 港元
機構：興業證券
評級：買入
目標價：7.20 港元
投資要點
維持“買入”評級，目標價 7.20 港元：旭輝在土地市場堅守拿地紀律， 今年以來權益佔比不斷提升；目前土地儲備充足，銷售規模穩步提升，未 來 3 年仍可維持 20-30%的增速；商業規劃穩步推進，隨着投資物業組合 的豐富，為公司帶來持續穩定的收入。公司的財務狀況保持穩健，預計淨 負債率將進一步下降，未來派息比率維持 35%。我們預計 2019/2020 年的 營業收入為 550/710 億元，同比增長 30%/29%。核心淨利潤為 70/88 億元， 同比增長27%/26%。我們維持“買入”評級，目標價7.2港元，對應2019/2020 年 PE 為 6.9/5.5 倍。
銷售穩步增長，目標完成度達到 72%：截至前三季度，公司累計實現合 約銷售金額 1367 億元，同比增長 27.8%，合約銷售面積為 802 萬平米， 同比增長 18.9%，銷售均價為 17046 元/平米，同比增長 7.5%。截至目前， 公司的銷售完成度達到 72%。公司更注重銷售的質量，以回款率和利潤率 作為主要的考核 KPI。目前公司的區域佈局完善，儲備充足，產品力逐年 提升，我們預計公司未來 3 年仍可維持 20-30%的銷售增速。
堅守拿地紀律，權益佔比不斷提升：2019 年 1 至 9 月公司新增了 51 幅土 地，合計建築面積為 1051 萬平米，拿地權益比例持續提升，前三季度新 增土儲權益比例達到 71%，較 2018 年提升 14 個百分點，5 月以來公司補 充的 28 幅土地中 22 幅均為 100%權益獲取。公司前三季度從容補充了土 地儲備，新增土儲合計土地款為 510 億元，權益土地款為 385 億元，平均 土地成本為 4853 元/平米，保障了充足的利潤空間，新增拿地成本佔銷售 均價比例為 28.5%，較 2018 年下降 10 個百分點。
商業規劃積極推進：隨着公司銷售規模的提升，本身財務實力的提升，公 司開始積極佈局商業地產，開業一年的上海 LCM 置匯旭輝廣場，目前出 租率達到 100%，成為公司未來商業項目的標杆。公司計劃每年將銷售回 款的 10%用於投資商業物業，逐年提升投資物業的組合，為公司貢獻持續 穩定的營業收入。
風險提示：宏觀經濟增長放緩、行業調控政策加嚴、流動性收緊、商品房銷售不 及預期、人民幣貶值、租金收入不及預期
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
