10月15日晚間，珠寶龍頭股周大福（01929.HK）發佈了一則盈利預警，其指出受“香港現況”及高基數影響，其第二季度(7月至9月)港澳地區銷售額及同店銷售急挫35%及42%，成為2014年4月至6月以來表現最差的一季。

同時，當天周大福還披露了另一則數據，其指出，由於期內金價急升，導致該集團透過黃金借貸合約進行的對衝出現8億至10億元未變現賬面虧損，故截至今年9月底止的上半年度，純利將按年出現倒退。

受這兩則利空消息影響，今日盤中周大福股價大跌逾7%，截止發稿其股價下跌3.5%，報於6.35港元，最新總市值為635億港元。

（行情來源：wind）

至此，令人好奇的是，珠寶行業中的龍頭公司會什麼會出現如今純利倒退的局面呢？

周大福也撐不住了

回到周大福發佈的兩則公告本身，或許可以更加直觀地窺出該公司銷量不佳的原因。

據公告顯示，報告期內，周大福中國內地零售值增長4%，香港及澳門零售值下降35%；中國內地同店銷售下降7%，香港及澳門同店銷售下降42%；中國內地同店銷量下降21%，香港及澳門同店銷量下降44%。

（資料來源：周大福公告）

按產品劃分來看，兩大市場的黃金產品同店銷售均有所下跌，中國內地、香港及澳門分別下滑了15%和49%，主要由銷量減少所致。此外，中國內地珠寶鑲嵌首飾的同店銷售增長持平，主要由於過去12個月開業的新零售點帶動了珠寶鑲嵌首飾的零售值於季內增長12%；香港及澳門的珠寶鑲嵌首飾同店銷售於季內則下跌35%，主要由消費者抑制消費所致。

不過，需要指出的是，雖然銷售量有所下滑，但實際上該公司兩大產品的銷售均價都有所上升。

其中，中國內地黃金產品、珠寶鑲嵌首飾平均售價分別躍升至4900港元、6400港元，去年同期分別為3900港元、6100港元；香港及澳門黃金產品、珠寶鑲嵌平均售價9200港元、10800港元，去年同期分別為8500港元、9700港元。

可以看出的是，雖然周大福旗下兩大產品價格提上了不少，但還是沒能改變其純利倒退的事實，而這原因也主要在於銷售量沒有跟上。對此，該公司在公告中解釋：

“港澳市場表現欠佳是受高基數及香港現況的影響所致。至於佔周大福營業額比重約七成的內地市場，第二季度銷售增長亦放緩，零售額按年僅升4%，遠低於首季時的24%；同店銷售更轉跌，由首季時升11%變為第二季倒退7%。”

此外，值得注意的是，關於該公司預期上半年取得超8億港元虧損一事，其在公告中表示：

“第二季度內平均國際金價由第一季度時的每盎斯1310美元急升13%至1470美元，故其尚未償還的黃金借貸合約須按9月底止的金價來進行重估，導致集團透過黃金借貸合約進行的對衝出現了8億至10億元未變現賬面虧損。故截至今年9月底止的上半年度，純利將按年出現倒退。”

由此可知，不論是銷量大幅下滑，還是由黃金借貸合約對衝導致的8億港元虧損，周大福都都無法避免業績預計表現不佳的事實。

實際上，不得不説的是，周大福銷量下滑的事實早在之間便有所顯現。

2019年6月30日的3個月內，該公司香港及澳門地區零售額均出現負增長，跌幅為6%。港澳地區同店銷售額和銷量雙雙呈兩位數跌幅，分別為-11%和-14%。代表內地遊客銷售貢獻的中國銀聯、支付寶、微信支付及人民幣結算的零售額季內下跌44%。

至此，可以看到的是，隨着銷量下滑的消息頻頻傳來，周大福的業績便很難維持作為龍頭公司該有的“靚麗”。

券商機構如何看？

事實上，並不單單是周大福日子不好過，整個香港零售業都很“難捱”。

據香港政府統計處公佈，今年8月的香港零售業總銷貨價值的臨時估計294億元，按年大跌23%，創紀錄以來最大的單月按年跌幅，並較亞洲金融風暴期間在1998年9月錄得的跌幅更差。首八個月合計的零售業總銷貨價值的臨時估計按年下跌6%。

另外，香港入境處亦公佈，十一國慶旅客出入境總人次54.4萬人，較去年同日99.4萬人，按年大減45.2%。昨日入境旅客人次亦只有32.6萬人，按年減50.2%；內地訪客數字更只有9.3萬人，按年大減62.4%。

對此，不少券商機構發表了觀點指出香港零售業跌幅均大於市場預期，保持審慎態度。其中，美銀美林認為，零售銷售下主因持續的示威活動及8月份旅客下跌39.1%所拖累，特別是來自中國的旅客於8月份大幅下跌42.3%，而7月份相關跌幅僅為5.5%，相信勢頭在9月份亦難以逆轉。

而摩根大通發表報告表示，基於第二季經濟增長低預期，就本地政治示威事件於短期能獲解決的可能性存在不明朗，兼且中美摩擦緊張持續，該行料香港於2019年經濟增長為按年升0.3%。不過，該行認為，若示威活動長期持續，香港經濟下行風險明顯。估計本港零售銷售未來會持續下滑，今年錄雙位數字跌幅。

由此一來，在這個大環境中，大部分香港零售公司日子都快撐不住了。

其中，9月18日莎莎國際發佈盈利預警，截至8月31日止5個月內，公司營收30億港元，同比下降15%，其中港澳市場營收也下跌17%。其中，8月份銷售表現最差，同比下降約28%，而港澳市場在該月下降32%。莎莎還在公告中透露，9月份公司銷售情況仍然會非常疲弱。

而跟莎莎類似，另一家香港美粧連鎖卓悦的日子也不好過。截至今年6月30日，卓悦營收8.25億港元，同比下滑11.5%；報告期內虧損2950萬港元，去年同期則盈利740萬港元。

至此，我們可以看到，在整個香港零售業數據疲弱的大背景之下，周大福港澳地區銷量大幅似乎也在預料之中。不過，中國內地增速放緩的現象，也進一步透露出了當前該公司的業績危機。

對此，高盛在昨日發佈報告指出，周大福港澳市場的同店銷售增長下跌42%，差過該行預期。中國內地市場的同店銷售增長下跌7%，同樣差過該行預期，而由於港澳市場的宏觀不確定性因素，因此對其復甦前景仍維持審慎態度。