作者：安信國際蔡偉鴻

來源：安信國際

安信國際近日發佈TMT行業動態，2019年國慶檔優質影片較多，有望在去年低基數下實現同比較高增長，推薦貓眼娛樂1896.HK，目前2019E/20E動態市盈率僅約21.2/13.6倍，相比同業平均25.5/21.4倍仍存在折讓。

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2018年國慶檔國內票房在爆款缺乏下表現平淡。以9月30日至10月7日為時間週期，2016-18年國內國慶檔票房分別達17.8/26.9/21.8億元，其中2018年國慶當因缺乏爆款內容票房同比下跌20.3%。觀影人次方面與票房變化呈現相似走勢，2016-18年國慶檔觀影人次分別約5,724/7,950/6,173萬，其中2018年觀影人次同比下滑22.4%。

從單日票房來看，2016-18年國慶檔單日最高票房日均為10月1日，單日最高票房分別2.8/3.6/3.4億元，相應觀影人次分別893/1,137/1,027萬，與檔期整體走勢相符。

從影片表現看，2016-18年國慶檔排名前三影片票房佔比分別80.7%/79.1%/76%，排名前五影片票房佔比分別94.7%/93.8%/89.4%。近三年國慶檔上映電影票房表現最佳為2017年的《羞羞的鐵拳》，國慶檔期間累計票房達12.6億元，票房/排片佔比分別達49.9%/39.9%。從影片類型來看，國慶檔期間的頭部影片主要以動作片及喜劇片為主。

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2019年國慶檔優質影片較多，有望在去年低基數下實現同比較高增長。預計共有11部影片定於2019年國慶檔上映。從影片類型看，2019年國慶檔影片以劇情片和動畫片為主，11部待上映影片中有4部劇情片，5部動畫片。

從主創內容及關注熱度看，吳京搭檔章子怡主演的《攀登者》、國慶獻禮片《我和我的祖國》及川航真實事件改編《中國機長》具備高票房潛質。其中《攀登者》作為獻禮片之一陣容已達到行業內頂配(吳京、章子怡、張譯、胡歌等出演)，豆瓣想看人數位居同檔期影片第一；《中國機長》作為博納影業“中國驕傲三部曲”(《烈火英雄》、《決勝時刻》、《中國機長》)最後一部，率先上映的《烈火英雄》雖未成為暑期爆款，但仍拿下了超過16億元的票房，首戰成績不俗，可以期待《中國機長》的表現。結合第三方預測，《攀登者》有望超20億元票房體量，另外兩部也有望衝擊10億元人民幣票房體量。

2018年國慶檔總票房僅為22億元，2018年10月票房36.5億元，相信2019年國慶檔及10月票房將大概率實現同比高增長。

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投資建議：推薦貓眼娛樂1896.HK。公司作為國內最大的在線票務平台，長期受益於國內電影市場的持續增長。藉助龐大流量資源和用户行為數據，在電影發行領域的市佔率穩步提升。影視製作方面與光線、騰訊開展業務合作，戰略投資歡喜傳媒，深度綁定影視製作資源，娛樂內容服務能力突顯。此外，公司在現場娛樂票務服務和影院SaaS等新業務上初見成效，有望成為業績新增長點。

綜合彭博券商預測公司2019E/20E核心淨利潤同比增長624.8%/54.2%至6.5/10億元人民幣，目前2019E/20E動態市盈率僅約21.2/13.6倍，相比包括中國電影、光線傳媒、華誼兄弟等同業平均25.5/21.4倍仍存在折讓。

風險提示：電影票房增速低於預期；行業競爭加劇；行業監管趨嚴。