昨日，乳製品生產商澳優（01717.HK）遭遇開盤黑，開盤後股價即直線下挫，並一度跌穿14%，至近兩個月以來新低點，但其後跌幅迅速小幅收窄，至昨日收盤報8.95港元，跌11.56%。而在此之前，公司已連跌五日。股價從7月初的年內最高點16.68港元至昨日收盤，累計跌幅已達44.6%。

見此情勢，同日，公司宣佈將實施總價為1億港元的回購計劃，以購回不超過授出股份購回授權當日已發行股份總數之10%的股份（合共1.6億股股份）。受此影響，公司股價在今日終一掃前六個交易日連跌的陰霾，開盤後迅速漲幅拉漲至8.83%，至收盤報9.21港元，漲2.91%。

（圖源：同花順）

消息面上，近期市場亦無有關公司的重大利空新聞。但公司在8月中旬發佈業績報告後，直至兩日前方公佈中期報告，較原定時間（一般為業績報告發布後不久發佈）晚了近一個月的時間，可能引發市場一定的擔憂。

但此擔憂似乎不足以成為公司股價不到三個月下挫45%的理由。迴歸公司近期業績，澳優是否真如此不堪呢？

Q3自家品牌配方奶粉銷售額料再增逾30%

據公司昨日發佈公告表示，預期截至本月底第三季，公司自家品牌配方奶粉產品銷售額同增幅將超過30%。

按上半年年報披露，公司自家品牌配方奶粉業務收入為達27.3億元，同比增加31.4%，佔集團總收入的86.7%，且所佔比例較去年同期增加月6pct。

按此推測，公司第三季總銷售額情況仍將維持較為理想的增速。

而上半年，公司實現收入31.5億元，同比增長21.9%。其中，公司主打的自家品牌方面，羊奶粉收入約13.2億元，同比增45.3%；牛奶粉收入約14.1億元，同比增20.7%。

唯一不那麼“好看”的數據則是公司權益持有人應占利潤，上半年公司錄得2.6億元，同比下降20.4%。但部分變動主要是由於海普諾凱公允價值產生變動所致，與公司主營業務並無干係。扣除該部分影響後，公司經調整公司權益持有人應占利潤為4.3億元，同比增長63.8%。

（圖源：公司中報）

按季統計，除今年中期歸母淨利出現下降外，此前幾季，公司同比增速均接近或高於50%。因此，無論從過往還是短期業績而論，均無看空澳優股價的有力理由。其近三個月以來，只有沽空機構殺人鯨（Blue Orca Capital）放出過影響較大的看空報告。

（圖源：同花順）

做空報告已遭第一階段迴應

8月15及19日，沽空機構曾兩次發佈沽空報告。在15日的沽空報告中，殺人鯨指控澳優存在一系列財務造假，令公司股價當日暴跌逾20%，並在中午收盤前便暫停交易。

而在19日的報告中，殺人鯨指公司在宣傳中存在誤導，且其生產數據與環境、社會及管治報告披露情況並不相符，公司CFO存在中飽私囊的問題——但實際上，公司當日股價僅下跌0.54%，報告對市面影響並不大。

本月16日，針對殺人鯨的指控，公司發表公告稱已成立獨立審查委員會已成立並委聘獨立顧問進行獨立審查。公告還發布了獨立顧問對殺人鯨六點指控前三條的調查結果。

據獨立審查委員會意見，前三條指控均無證據支持且無根據。

而獨立審查第二階段正按計劃進行，預期將於下個月完成。

事實上，自18日第二度被做空後，公司股價至9月10日間一直保持小幅下行。公司股價近三個月的大跌要是從9月10日開始的14個交易日內，公司錄得10陰線。

公司後市表現券商機構怎麼看？

既然公司業績持續向好，且做空報告的影響餘波已不再，澳優近期股價持續大跌就顯得非常蹊蹺。

昨日，公司交易額突然從前一日的2500萬港元突然暴增至2.0億港元，導致股價大跌，其背後或有炒作的成分——至於持續看空澳優股價的原因，亦就很難揣測了。但目前公司股價已跌破所有均線。

即使是公司自身，亦表示並不知悉股份價格及成交量出現有關異動原因。

雖然公司股價近期持續下跌，且出現異常波動，券商對公司後市表現仍頗為看好。

日前，大華繼顯便表示，在有力反駁了8月份做空機構的指控後，公司在行業表現持續優異，旗下產品已成為嬰幼兒配方奶粉領域的理想選擇。因此，機構對澳優維持“買入”評級，並將目標價維持在16港元。

輝立證券亦認為，公司上半年私人品牌及黃油業務同比有所下跌，主要是由於騰出產能生產羊奶粉產品所致。但隨着公司新工廠落成，產能有限問題將逐步解決。公司已在第二季終止了黃油業務，該部分下半年將有庫存出清，之後公司將停運該業務。

結合公司的經營表現，機構維持對澳優的買入評級，且維持目標市盈率25倍，目標價15.7元。