作者：袁玉玮 

来源：WaterWisdom

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本周，盛传关于索罗斯20万张空单做空香港，被交易所拉电闸逼空的传奇。（如下图）

故事的离奇，但已经严重脱离常识。

 01

持仓量

根据港交所的数据，8.13的恒指期指和小型恒指期指（小型相对于恒指几乎可以忽略不计）虽然持仓创新高，但仅是略较前几日高，并未显著增长（几乎可以忽略不计）。

而且恒指期指和小型恒指期指总和只有16万张，Soros不可能做空20万张恒指。

当然我们不排除有人在场外做空更多的恒指，但那样拉电闸没任何用。

另外从流动性的角度，即使恒指有20万张持仓量，也不可能Soros代表所有空头作对手盘。全球宏观对冲基金最注重流动性风险管理，一般绝对不允许自己的持仓量超过市场容量的5-20%。

另外，从去年8月到目前，我们看到恒指持仓量一直在13万手的状态，并没有看到明显的空头或持仓急剧增长。

 02

流动性风险

8.13恒指主力合约收盘25130，持仓148215手，每个点50HKD，那么对应2513亿HKD的市值，约合320亿USD。

根据Rothschild银行的FOF部门LCH部门统计，Soros家族办公室总管理规模只有270亿美元。

另外，单不说Soros在89岁高龄，在失去Druckenmiller（狙击英镑的实际策划和实施者）的辅佐下，是否还有勇气、精力或人才去放杠杆豪赌；

Soros的最新CIO，Dawn Fitzpatrick早在去年就已经削减全球宏观策略在Soros家族办公室的组合里的权重 —— 那么，用320亿美元做空恒指，更是不可能的事。

 03

逼空索罗斯？

即使假设Soros用2513亿港币做空恒指，这么大的体量被港交所用拉闸的方式“关门打狗”，那么第二天，市场应该大概率：

成交量放大，

期指持仓减仓，

波动率放大。

然而我们并没有看到这些市场信号确认这么大体量的逼空行情。

1998.8.14，在香港市场多空对决中，当天成交776亿。之后我们可以看到20天波动率在持续上涨，基本可以推测是因为逼空行情，导致了波动率自我加强。

但反观这次“关门打狗”传奇，我们看到的是20天波动率持续衰减 —— 根本看不出来任何持续逼空或（2000亿级别资金）被逼空动作。

 04

政治+博弈

从阴谋论（我个人不排斥阴谋论，尤其从风险管理的角度，阴谋论的假设即使是低概率事件，但一旦发生，就具备极度破坏性，从博弈角度，不能忽视阴谋论）的角度，我个人也认为，Soros当年狙击英镑（破坏欧元区），亚洲货币（瓦解东南亚），日元（日美联手狙击外管局在日债的巨量（增）持仓），不能排除政治因素在里面，也不能排除他提前建立空仓。

但这次HK风波，已经持续几个月；确实也不排除对冲基金进场配合。但在恒生指数，至少我们的低频量化信号已经在7.30发出了空头信号，那么掌握了内幕消息，并携带政治意图的资金会在8月中下旬去重仓增仓做空 —— 那真的是韭菜站在自己的立场去给镰刀写剧本了...

 05

1998空香港, 与人民作对

2019空香港，利国利民

此香港，非彼香港，请勿刻舟求剑

1998年的香港，刚刚回归祖国怀抱，身处亚洲金融风暴漩涡之中，是东南亚最后的防守阵地，一旦失守，将会威胁大陆经济的安全 —— 支持香港既符合中国国家利益，也符合全亚洲人民的利益。

2019年的香港，由于在1997之后，被地产家族控制了经济命脉，整个社会的财富被掏空，政府被绑架 —— 政府收入，和土地投放、房价被操纵，最终导致贫富差距和社会矛盾激化。这次HK风波虽然因为年轻人被境外政治势力操纵，愚弄，也被香港本土媒体（大概率被地产家族操纵）愚弄，但其基本面风险 —— 地产对经济和社会的侵蚀 —— 不容忽视。

8月以来，港股下跌主要以本土地产，银行，公用事业（大部分被地产家族控制，比如中电控股，中华煤气，电能实业，港铁 —— 不是传统意义上的公用事业股，他们帮助地产家族垄断了香港经济），零售（周大福），航空（国泰航空）。这些资产的下跌，其实预示了社会的变迁，是对贫富差距的良性校正，利国利民。

而且同时大陆和深圳都在遥相呼应，用廉租房，打压地产来平衡社会矛盾。

从另一方面，我们也观察到，香港作为金融中心的衰败和大湾区的崛起。

恒生地产指数

恒生金融指数

深证100超越恒生

大湾区超越恒生香港本地公司

香港上市的大陆地产

在2019年，做空香港，其实是见证了人类历史一次转折点的伟大的宏观实验。

无论香港，还是大陆，只有压制地产对整个社会的侵蚀，经济才有希望。今年下半年伴随地产相关资产的滑落，科技股的崛起，也许就是一个先兆。

 06

客观看待索罗斯

我个人理解索罗斯，他是金融市场里的哲学家，善于发现宏观系统的漏洞，出击，引发系统风险，引导政府修补漏洞。

举个不恰当的例子，你可以把他当做细菌，对人体虚弱的部位攻击，引发白细胞修补人体，让人的体质更健壮。

如果没有索罗斯攻击英镑，英国早已和欧洲大陆一起衰败，古板的欧洲也缺乏一个竞争对手来制衡，会更加僵化；

如果没有索罗斯引发亚洲金融危机，亚洲各国包括韩国还会继续醉心于地产泡沫，酿造更大的危机，可能也就没有了现在的科技巨头三星电子。

当你见到裸奔的皇帝，请不要憎恨戳破谎言的儿童，而应该反思为什么这么多骗子；

当你看到一个庞氏骗局，请不要憎恨戳破谎言的人，而应该反思这个体制；

谎言和泡沫被戳穿越早，对人民的伤害越小。