上周市场回顾

宏观动向

美联储 7 月 FOMC 纪要，降息依旧迫在眉睫

8 月 22 日，美联储公布了 7 月 FOMC 会议纪要，报告中提到本次降息应是对货币政策的微调，是中周期调整。

高格点评：目前来看，降息理由有三个。首先，全球经济在下滑，上周四公布的德国 PMI 指数虽然好于预期但是依旧在荣枯线下方，同天美国也公布了 PMI 指数，该指数不仅差于预期，还创下了自 2010 年以来新低，美国制造业与商业投资的下滑与全球经济放缓有着密切的联系。其次，从风险的角度来看，贸易摩擦的不确定性也将成为降息的理由。最后，美国目前通胀依然偏弱，维持通胀的稳定也将成为降息的理由。很长一段时间内这还将是美联储评估政策立场调整的重要基础。

央行推出新 LPR 机制，利率传导通道进一步疏通

8 月 17 日，中国人民银行发布公告称，8 月 20 日将首次发布新的贷款市场报价利率（LPR）形成机制，进一步推动降低实体经济融资成本。

高格点评：在 7 月份金融数据全方面下滑的背景下，企业经营困难的情况并未出现好转，中央及时推出了新的 LPR 机制，力求通过利率市场化的方式，降低银行贷款利率与企业实际利率水平。本次 LPR 改革主要有三大重点：（1）LPR 的报价方式由此前的锚定的基准利率改为中期借贷便利（MLF）为基础加银行报价利率；（2）增加发行了 5 年期以上的期限种类；（3）报价频率进一步下调至一月一次。本次改革后，我国的利率管理方式将发生改变，由此前的通过调整基准利率变为调整 MLF 操作利率，从形式上更为贴近实际市场利率，利率通道传导效率进一步提高，从根本上有利于改善我国此前不同市场利率差异大的窘境。我们认为，本次改革意在为日后的宽松政策有效性进行提前铺路，加之目前宏观经济情况持续低迷，未来货币进一步宽松的可能性有所提高。

要闻点评

上半年汽车市场惨淡，超半数未完成既定目标

今年上半年 25 家传统车企中，13 家年度目标完成率低于 40%，而新能源车企无一家完成既定的半年度目标。

高格点评：在 25 家传统车企中，仅广汽本田、一汽丰田和北京奔驰三家车企完成了既定的销售目标，吉利汽车、一汽-奥迪、日产中国、福建奔驰、一汽大众、广汽集团、上汽通用和长城汽车 8 家车企目标完成率维持在 40%-50% 左右，依然有望完成全年目标。此外，有 13 家车企的目标完成率低于 40%，其中神龙汽车的表现最差，完成率仅为 27.6%。在新能源汽车方面，由于补贴大幅下滑，新能源汽车的销售增速明显放缓。目前已公布销售数据的 8 家新能源车企中，无一实现半年度销售目标，其中完成率最高的为江淮汽车，完成率为 48.8%，最低的为奇瑞新能源汽车，完成率仅 26.8%。

上周公告

雅诗兰黛 2019 财年高端护肤品持续发力，亚太地区业绩强劲增长

雅诗兰黛 2019 财年销售额 148.6 亿美元，同比增长 9%；净利润 17.9 亿美元，同比增长 61%。

高格点评：雅诗兰黛的强势增长主要得益于集团对创新、创意和数据驱动的洞察力。2019 财年雅诗兰黛护肤品部门收入大涨 17% 至 65.5 亿美元。从地区来看，包括中国的亚太地区依然是增长主动力，全年销售额大涨 21% 至 36.7 亿美元。「美丽经济」的热度在中国持续升温，为雅诗兰黛的发展带来源源不断的动力。雅诗兰黛也因此提高了 2020 财年销售预期，预计公司 2020 财年营收将同比增长 7％ 至 8％。

拼多多二季度亏损收窄，今年有望盈亏平衡

拼多多二季度收入 72.9 亿元，同比增长 169％；净亏损为 10 亿元，较去年同期的 65 亿元大幅收窄。

高格点评：截至 2019 年 6 月 30 日的 12 个月期间，拼多多成交总额（GMV）为 7,091 亿元，同比增长 171%。从运营数据来看，二季度拼多多移动平均月活（MAU）用户达 3.7 亿，同比增长 88％，单季净增规模创历史新高；平台年活跃买家数达 4.8 亿，同比增长 41％。另外，拼多多的用户满意度和渗透率正在持续提升，一、二线城市消费已经占到 48%。在活跃用户与 MAU 增长的同时，拼多多的获客成本环比出现大幅下滑。

小米二季度收入稳增，手机与 AIot 业务成亮点

小米第二季度收入 520 亿元，同比增长 14.8%；调整后净利润为 36.4 亿元，同比增长 71.1%。

高格点评：二季度，小米的「手机+AIoT」战略取得成效，用户量不断扩大，平台的设备数量也持续增长。智能手机二季度收入同比增长 5.0% 至 320 亿元，增长的主要原因是智能手机平均售价上升。IoT 与生活消费产品分部收入为 149 亿元，同比增长 44.0%，主要是由于智能电视、空调和小米手环等产品需求快速增长，其中智能电视及笔记本电脑的收入为 55 亿元，同比增长 30.6%。互联网服务收入同比增长 15.7% 至 46 亿元，该部分的增长是由于其他互联网增值服务增长。2019 年 6 月，MIUI 月活跃用户达到 2.787 亿，同比增长 34.7%，IoT 平台已连接的 IoT 设备（不包括智能手机及笔记本电脑）数量达到 196 百万台，同比增长 69.5%。此外，人工智能助理「小爱同学」的月活跃用户达到 49.9 百万人，同比增长 88.3%。

百度二季度移动端出现好转，小程序增长迅速

百度二季度收入为 263.26 亿元，同比增长 1%，不计入已经宣布的剥离交易的影响为同比增长 6%，环比增长 9%；净利润为 24.12 亿元，同比下滑 62%。

高格点评：二季度受到百家号、智能小程序等业务快速发展的影响，百度移动端生态较之前出现较大的改善，给百度带来了较好的流量。报告期内，百度智能小程序月活用户达 2.7 亿，在三个月内增长了 49%。百家号内容创作者达到 220 万，小度助手增长迅猛，累计激活设备数超过 4 亿台，同比增长 4.5 倍，月均语音查询超过 36 亿次，同比增长 7.5 倍。2019 年上半年，百度 AI 开放平台开发者增至 130 万；百度的深度学习平台飞桨的开发者下载量在 2019 年第二季度环比增加了 45％。二季度净利润虽同比下滑 62%，但远好于一季度的净亏损 3.27 亿元。

微博二季度广告业务受阻，用户数量稳增

微博二季度总收入 4.32 亿美元，较去年同期增加 1%；净利润为 1.1 亿美元，同比下滑 28%。

高格点评：自去年以来，宏观经济形势疲软，广告主已开始削减预算，导致微博广告业务增长受阻，二季度微博广告业务为 3.71 亿美元，同比增长 0.2%，增值服务同比增长 8% 至 6,117.6 万美元。从用户端来看，微博用户增长稳定，月活同比增长 13%，日活同比增长 11%，微博下沉市场战略已有成效。但是，微博的单用户价值（ARPU）较之前出现下滑，同比下滑了 11%。

华住二季度收入稳定增长，三季度业绩指引出现小幅下滑

华住二季度总营业额为 88 亿元，同比增长 18%；净利润为 29 亿元，同比增长 13.4%。

高格点评：二季度，华住酒店规模持续扩张，净增 269 家酒店。截至二季度末，华住在全国范围内已开 4,665 酒店，其中有 696 家直营店、3,692 家管理加盟店与 277 家特许店，客房总数同比增长 17.8% 至 463,296 间。华住收入增长主要是由于酒店已出租客房的平均房价与 RevPAR 相比之前有小幅提升，其中中高档酒店同店 RevPAR 为 272 元人民币，已出租客房的平均房价为 323 元人民币，入住率为 84.1%。华住预计 2019 年三季度净营收将同比增长 9%-11%；同时，调整全年净营收增长指引为 10%-12%，略逊于之前预期。

本周财报预告

8 月 26 日(周一)：安踏体育、哔哩哔哩、露露柠檬8 月 27 日(周二)：复星医药、昆仑能源、达利食品、陌陌8 月 28 日(周三)：鱼跃医疗、歌力思、欧派家居、建设银行、51 信用卡、中国恒大、蒂芙尼8 月 29 日(周四)：永辉超市、呷哺呷哺8 月 30 日(周五)：老百姓