8月22日，亚太区科技产品渠道开发与技术方案集成服务商龙头伟仕佳杰（0856.HK）发布了公司的中期财报，2019年上半年伟仕佳杰无惧市场波动，延续了行业领先的增长势头，交出了一份靓丽的中报。

一、财务分析：毛利率持续提升，ROE再创新高

于一家企业而言，偶尔一两年实现增长不难，但十几年来每年都要保持稳定的增长绝对不简单。成立于1991年的伟仕佳杰就是这样一家不简单的企业，自2002年上市以来，伟仕佳杰的营业收入及净利润的年复合增长率分别超过31%和36%，2018年公司全年营业收入再创新高突破625亿港币。

进入2019年，伟仕佳杰在复杂的宏观经济环境下，继续保持强健的增长势头。根据伟仕佳杰的中报显示，2019年上半年，伟仕佳杰实现营业收入300.32亿港币，同比增长7.5%；毛利14.3亿港元，同比增长14.1%；净利润为3.92亿港元，同比增长8.3%；每股基本盈利27.56港仙，同比增长9.3%；股东权益回报率达16.2%。

伟仕佳杰的营收增速高于净利润的增速，说明公司的经营情况不错，盈利能力在不断提升。根据公司的中报显示，2019年上半年伟仕佳杰的毛利率为4.8%，2018年同期为4.5%，2017年同期为4.1%，毛利率持续提升。

由于IT分销行业本身就是一个低毛利的行业，对比其他行业，伟仕佳杰的毛利或许并不高，但伟仕佳杰董事会主席兼行政总裁李佳林曾说过“高毛利适合创业、低毛利成就霸业”。

伟仕佳杰深耕分销业务多年，早已经确立了自身于行业中的龙头地位。在确立了分销业务的霸业之后，随着近年来公司积极拓展毛利较高的增值业务包括云计算及大数据分析、网络及信息安全、企业级服务解决方案等，伟仕佳杰的毛利率持续走高，可以预计的是，随着产品结构持续改善，公司的毛利率还有进一步提升的空间。

值得注意的是，伟仕佳杰拥有非常不错的股东权益回报率（ROE），持续为股东创造高回报。ROE是评估公司盈利能力的重要指标，股神巴菲特曾经说过，如果只能用一个指标来评判公司好坏的话，那这个指标就是ROE。2019年上半年伟仕佳杰的ROE再创新高，达到了16.2%，高于恒生指数的平均水平，也高于IT行业的平均水平。

另外，伟仕佳杰的中报显示，公司的库存天数为37天，营收天数为69天，应付天数为47天，运营周转天数为59天。截止2019年6月30日，公司拥有现金及现金等价物17.51亿港元，净债务总资产比率为0.27，伟仕佳杰的业务运营状况良好，账上现金充裕。

二、业务分析：巩固分销业务，云计算及大数据分析业务乘风而起

伟仕佳杰是亚太区科技产品渠道开发与技术方案集成服务商龙头，业务包括移动数字终端、配件、云计算和大数据分析、网络及信息安全四大板块，覆盖云计算、移动互联、系统设备、软件、信息安全、基础网络、数据储存、计算机配件、物联应用、游戏机、航拍器及虚拟现实产品等十二大领域，并积极拓展供应链金融和新零售业务。

从地区分部来看，伟仕佳杰在北亚、东南亚的业务均表现良好，其中，北亚地区业务营业额增长6.6%至约231亿港元，东南亚地区营业额录得69亿，增长10.4%。

从业务分部来看，由于伟仕佳杰旗下产品及解决方案种类繁多，需求甚殷，因此2019年上半年公司多项业务包括配件产品、云计算及大数据分析以及网络及信息安全分部均取得不错的增长，具体如下：

1）移动终端分部主要是提供信息科技产品整机（包括但不限于计算机、手机、无人飞机、智能运动手表、3D打印机、游戏机等）。2019年上半年，来自移动终端业务的收入为120.8亿港元，同比下降4.4%，占公司总收入的40.2%；

2）配件产品分部主要是提供信息科技配件产品（中央处理器及硬盘）及为原设备制造商提供供应链解决方案。2019年上半年，来自配件业务的收入约65.2亿港元，同比增长26.4%，占公司总收入的21.7%；

3）云计算及大数据分析分部主要是提供用于信息科技基础设施之企业系统工具（中间件、操作系统、Unix/NT服务器、数据库及储存）及信息科技基础设施设计及执行、培训、维修及支援服务。2019年上半年，来自云计算和大数据板块的收入为73.6亿港元，同比增长11.1%，占公司总收入的24.5%；

4）网络及信息安全分部主要是提供大数据及云计算所需之网络安全硬件及软件。2019年上半年，来自网络及信息安全业务的收入约为40.8亿港元，增长15.5%，占公司总收入的13.6%；

分销业务是伟仕佳杰一直深耕的业务。根据商业伙伴咨询机构发布的“2018中国IT分销商十强榜单”，伟仕佳杰为国内排名第二的IT分销商。伟仕佳杰也是亚太区科技产品渠道开发与技术方案集成服务商的龙头，公司在亚太地区建立了庞大的分销网络及强大的物流体系，是苹果、戴尔、华为、微软、联想、英特尔等300多家世界500强企业的合作伙伴，下游拥有48000多个合作伙伴。伟仕佳杰的81个办事处遍布中国、泰国、马来西亚、新加坡、印尼、柬埔寨、缅甸、老挝及菲律宾九个国家，服务超过18亿人口。

2019上半年伟仕佳杰继续巩固分销业务的领军优势，全面发力并延伸至行业及企业级的IT服务，为客户提供全方位的生命周期服务。目前伟仕佳杰已经从单一的分销生态体系拓展至全面、跨界的生态。

2019上半年，伟仕佳杰积极迎合大数据、云计算及创新科技市场的新需求，大力推进云计算及大数据等新型业务板块发展，透过与各家云厂商建立紧密的合作关系，结合自主研发，持续在云业务领域输出领先的产品、技术、解决方案及服务，助力产业升级和云化持续优化。

目前伟仕佳杰已完成在公有云市场中的战略布局，与阿里云、AWS、华为云、京东云建立了稳定的合作关系。伟仕佳杰也是中科云面部识别产品及解决方案的一级代理、酷栈科技的全国总代理。

以与阿里云的合作为例，伟仕佳杰将通过平台化、系统化、专业化的能力，助力阿里云输出，帮助产业升级。在阿里云峰会上，伟仕佳杰提出，公司将采取“横纵联合”的方式，进一步拓展全行业客户。“一横”代表渠道下沉，从一线城市延伸至二三线城市、携手新的合作伙伴，覆盖国内各个区域；“一纵”代表树立行业标杆项目的“星火计划”，进行核心、高潜、分销合作伙伴的分层，精细化管理，让渠道伙伴覆盖全行业客户。

2019年上半年，伟仕佳杰深入发展多项创新科技相关的多元化业务。在AI领域，今年四月，伟仕佳杰与科大讯飞智能录音笔签约渠道战略协议，成为讯飞智能录音笔在中国大陆地区的总代理商，并借助科大讯飞的技术和产品，持续开拓AI市场。伟仕佳杰也是启迪智享“智教人工智能实验室”在中国大陆地区的总代理商，借助启迪智享拥有的技术，伟仕佳杰将逐步开拓在人工智能教育领域的新发展方向。

三、投资价值分析：估值不高，股价强于大盘

根据财富中文网发布的2018《财富》中国500强排行榜，伟仕佳杰以2018年全年625亿港币的营业额荣登《财富》中国500强177位。伟仕佳杰董事会主席兼行政总裁李佳林去年提到，“伟仕佳杰追求的目标是在两到三年内成为一家销售额超过千亿的行业巨头，成为新一轮科技革命中重要的推动力量。”

伟仕佳杰在主业上稳扎稳打，硬核实力显著，在新兴业务和增值业务方面又具有创新精神，紧跟时代发展趋势积极拓展新技术，优化业务结构。2019年上半年，伟仕佳杰再次实现营收和利润双增长，成绩斐然。伟仕佳杰云计算、大数据、人工智能等高增值业务板块拓展迅速，有望带动利润率的进一步提升，助力公司业绩成长。

更重要的是，长期以来伟仕佳杰一直保持良好的股东回报率，公司的股价走势也强于大盘。根据万得统计的数据显示，2011年至今，伟仕佳杰每年都有稳定的现金分红，股利支付率达20-40%，每股股利呈现增长的态势。

截止2019年8月25日，伟仕佳杰的股价为4.11港元，总市值为59.73亿港元。今年以来，伟仕佳杰的股价涨幅达12.43%，股价涨幅高于恒生指数，跑赢大盘。

即便股价已有不错的表现，伟仕佳杰当下的估值仍然处于行业较低水平。截止2019年8月25日，伟仕佳杰的动态市盈率为7.7，与其他的技术产品经销商企业相比，神舟数码的动态市盈率为14.3，神舟控股的动态市盈率为44.2。

另外，值得一提的是，8月16日，恒生指数有限公司宣布截止2019年6月28日的恒生指数系列检讨结果，伟仕佳杰获纳入恒生综合指数小型股，该变动将于2019年9月9日生效。

综上，伟仕佳杰作为行业龙头盈利能力强，股东回报率高，创新业务成长性不错，估值较低，资金层面又迎来利好，因此是一个值得投资者持续关注的投资好标的。