8月20日，有才天下猎聘(06100.HK)发布2019年上半年财报，并于8月21日早举办中期业绩电话会。

一、营收增幅23.1%，宏观压力下增速稳定

CEO 戴科彬在电话会中提到，截至发布日，猎聘2019年上半年营收达7.12亿元(人民币/单位下同)，同比增长23.10%。毛利润5.71亿元，同比增长17.90%。

CFO 徐黎黎以及CEO 戴科彬共同表示，市场今年发生了许多不可控的风险和影响，市场下行压力明显，行业整体均收到了一定程度的冲击。

实然，2019上半年，人才市场迎来了罕见的就业寒冬，从互联网到金融行业，数家大厂纷纷宣布收紧招聘名额甚至进行裁员，失业已经不再只和中年危机等词汇挂钩，环境的紧逼让就业形势越发严峻。

就业压力不仅反映在求职者身上，如猎聘这样的招聘平台同样需要面对这突发的行业阵痛。招聘者的减少会直接影响职位的供应量，紧缩的就业环境也会打消求职者的积极性。

然而，这样的背景下，猎聘的中季报却远远超过市场预期，实现了营收与净利润的双增长，同时增幅远超行业同行。对比51Job，其2019年上半年营收增速仅同比增长9.90%，并处于连年下滑阶段。猎聘却达成了23.10%的高额增幅，虽同样有所下降，但仍远超同行业公司均值。

为何猎聘能够逆势而为，实现增长呢？

首先，CEO 戴科彬对公司营收的高速增长表示认可，他认为，企业客户人才服务业务对业绩增速起到了主要推动作用。猎聘企业用户贡献收益6.74亿元，同比增长23.90%，占到整体业务比重的94.60%。通过一站式的人才服务，猎聘吸引了大量优质且粘性强的企业客户，为公司营收稳定增长提供了保障。

另一方面，利润的增幅同样有据可依。管理及经营方面的提质增效显著降低了公司的整体销售率，抬升了猎聘的整体利润率水平。2015到2017年，公司整体销售费用率逐年下降，长期处于下行通道。2019年上半年，猎聘的销售及营销开支为3.61亿元，占营收比同比下降至50.70%。随着公司在人才市场上的地位确立，市场影响力逐步加深，日常运营和销售的管理会变得更加方便且高效。

二、中高端求职专家，“BHC”三方平台价值凸显

业务方面，CEO 戴科彬在电话会中对不同种类客户的服务理念，以及其能够得到的服务进行了详细说明。

主打高端客户，猎聘针对精英人群自有独特的发展策略。公司特色服务模式"BHC"，即企业+猎头+求职者三方互动的生态平台。通过三方的链接互动，猎聘在中高端人才的职业发展平台领域夯实了基础。截至中期报，猎聘平台验证企业用户达45.6万家，同比增加49.80%。验证猎头用户15.1万名，同比增长26.93%。个人用户数约5,100万名，同比增长18.06%。通过打造企业、个人以及猎头三方共赢，从而实现良好且有粘性的服务平台，让三方客户的保有量稳步提高。

在公司的三方生态下，CEO 戴科彬对服务的针对性进行了分别阐述。个人求职者方面，除了搜索工作上传简历，猎聘能够为个人用户提供档案以及隐私管理，同时还有基于AI的个性化职位及猎头推荐等，不仅于筛选，更给予你选出最合适职位的权利。

同时，CEO 戴科彬提到了公司C to C层面的特色业务，直招。他强调，由于公司针对群体为中高端人群，部分个人用户往往具有多重身份。他们在寻求合适的职位时通常也在为自己团队寻找人才。而猎聘的直招业务就可以很好的解决转化身份的问题，同时通过C to C模式，个体之间的沟通变得更为便捷。

关于企业招聘者，付费后，可以享受包括360度简历查看、下载服务、急聘2.0、在线意向沟通以及薪酬报告及背景调查等服务。同时，猎聘为招聘预算紧缺的小微企业提供了解决方案。通过猎聘App找人功能，小微企业用户可以免费发布职位，并直接跟候选人沟通，切实解决了部分企业的招聘难题。

猎头方面，公司建立了以SaaS为基础的猎头平台，精简及优化了猎头寻找求职者的过程、内部管理及介面，为其提供包括职位发布、下载和管理求职者简历以至通过猎聘通的SaaS平台初步接触求职者，全方位做好准备和调查。

通过三方的共同服务，在给予客户所需的同时，猎聘能够对市场走向以及行业招聘情况有着更好的认识，并及时为客户推送更为合适且迫切需求的服务。比如公司打造了CGL、校聘、乐班班等品牌，为求职者提供了从校园到职场、从求职到在职的完整服务生态。

这样的经营策略下，"BHC"模式逐渐发酵，平台的接受度和使用量迅速提高。用数据说话，截至报告期，相关工作岗位达到310万个，同比增加70万个职位，猎头通过主动接触客户次数达4.49亿次，频率同比增加35.30%，相当于平均每个求职客户用户仅在今年上半年即被联系超过8次。同时，企业为个人用户提供的平均年薪增至17.6万元，同比增加13.44%。可见猎聘平台的用户始终保持高度活跃，商业闭环带来了企业运营的良性循环。 

二、面向未来，技术赋能助力业务发展

根据中国就业研究院调查显示，截至2019年第二季度，求职人数保持增长，CIER(中国就业市场景气指数）随仍处于相对低位，但相较第一季度有所回升，达1.89。据调查，86.14%的求职者的求职方式现阶段仍以招聘网站为主，其次为招聘会或者通过企业官网投递，分别占比48.47%和45.02%。

从人才市场到在线招聘，截至今日，招聘与求职者之间仍存在空间和距离，在对在线求职平台的频繁使用的同时，人们不仅要求能够快速获得企业信息，更希望能够运以科技实现高质量工作匹配，高效便捷的完成面试。

技术的应用和落地也是CEO 戴科彬在电话会中详细阐述的部分之一。其表示，在AI+5G的时代背景下，猎聘会加大研发投入，着手解决现阶段人才市场的需求。截至2019年中，猎聘研发投入为0.85亿元，同比2018年上半年增长60%，占营收比重达11.9%。

猎聘的投入主要集中在产品的创新和升级上。产品方面，猎聘推出了AI智能识别面试系统魔镜，面试用户可以通过自身的倾向去制定面试的场景以及岗位，从而定制出最适合自己的模拟面试。同时，招聘用户可以运用可定制的自动化面试进行简历和初面筛选，从而实现更为高效且准确的招聘。

三、估值

互联网时代带个了我们便捷和效率，信息的获取和即时的相应让跨地域的沟通和合作变为现实，然而也正是繁杂且真假难辨的信息让许多互联网企业饱受诟病，人力资源行业正身处其中。面对分散度高且鱼龙混杂的市场，猎聘以中高端人群入手，结合新时代AI+5G的智能和高效，重新定义了在线求职。

猎聘PE Band如上图，目前公司动态PE（TTM）为124.52倍，结合公司现状和经营情况，整体价值仍处于低估区间。截至昨日收盘，公司报价19.96港元，增幅1.01%，随着公司AI面试技术的落地和市场占有率的进一步提高，公司股价上行趋势显著，值得关注。