美东时间8月19日周一美股盘前，微博（WB.O）发布了2019年第二季度财报。营收同比增长仅1%，但由于当季营收和用户数据好于市场预期，股价当天大涨14.10%。

（来源：Yahoo Finance）

市场预期：

1、 营收：4.318亿美元，同比增长1%，市场预期4.3亿美元。其中广告收入3.707亿元，与上年同期持平；

2、归属于微博的净利润： 1.030亿美元，市场预期1.21亿美元，去年同期盈利1.409亿美元。摊薄每股收益46美分，上年同期为62美分；

3、 Non-GAAP净利润：1.564亿美元，摊薄后每股收益68美分，均与上年同期持平；

4、 月活跃用户（MAU）：4.86亿，环比增长4.5%，同比增长13%。

一、核心点评

财报的亮点之一是MAU和DAU增速有触底反弹的迹象，虽然C 端互联网整体流量见顶的，但微博依靠不断增强的社交网络效应，以及在用户产品层面的优化升级，从而吸引更多的用户。

19年Q2营收同比增长1%，剔除汇率的影响后，营收同比增长7%。广告收入3.707亿美元，同比持平，几乎是零增长。由此看出，广告业务仍然受到整个广告行业不景气的影响。在固定汇率基础上，公司给出的2019年第三季度指引收入将同比增长6%至9%，稍微有所好转，但可以看出整个广告行业仍然不景气。

二、用户环比增速触底反弹

19Q2月活跃用户（MAU）为4.86亿，同比增长13%，环比增长4.5%。其中94%为移动月活用户，可以看出微博下沉策略有所成效。

大V对用户的有强烈吸引作用。在8月初，微博公布头部作者整体规模提升至78万，同比增长32%，其中大V有5.9万，同比增长54%。

另外，微博5月上线视频社区，目前DAU接近1000万，除了推荐流，已经推出美食、游戏、搞笑、时尚美妆4个频道。

（来源：公司财报）

19Q2日活跃用户（DAU）为2.11亿，同比增长11%，环比增长3.9%。

（来源：公司财报）

虽然MAU和DAU同比增速都呈现放缓的趋势，但考虑到微博已经到了月活接近5亿以上的体量，如此的增速可以说是很不错了。MAU和DAU环比增速触底反弹，这是微博这个财报最大的亮点。

二、营收同比增长接近零

虽然微博在用户端表示十分出色，但却不太受广告主青睐，这跟整个广告行业的不景气有关。微博Q2营收实现4.3亿美元，同比增长1%，剔除汇率的影响后，营收同比增长7%。 其中广告及营销收入3.7亿美元，同比持平，占营收比例85.8%。增值服务营收6117.6万美元，同比增长8%，占营收比例14.2%。

（来源：公司财报）

核心广告收入增速进一步放缓是因为中小型企业( Small & medium-sized enterprises)和KA(Key Accounts)的广告和营销收入进一步承压，Q2收入为3.465亿美元，同比增长2%。

增值服务收入的增长主要得益于在18年Q4收购的直播业务，弥补了游戏收入的下降。

三、盈利能力分析

Q2微博实现毛利3.5亿美元，同比下降4.1%。毛利率为81%，同比下降5pct，环比上升2pct。同比下降有可能是18Q4收购的直播业务拉低了整体的毛利率，但由于增值服务收入占比不大，对毛利影响较小。

（来源：公司财报）

从三费上看，销售费用率为25%，同比下降8pct，回到正常水平；研发费用率为16%，同比上升2pct；管理费用率为5%，同比上升3pct。从整体上看，费用率的控制在合理范围之内。

（来源：公司财报）

微博Q2净利润为1.030亿美元，去年同期盈利1.409亿美元，同比下降36.8%，主要是因为微博 计提了3170万美元的投资相关减值损失。非美国通用会计准则（Non-GAAP）净利润为1.564亿美元，同比持平，净利润率为36%。

（来源：公司财报）

四、结语：

按周一微博的收盘价来计算，微博股价为42.31美元，市值95.21亿美元。按照最新的业绩计算，微博PE（TTM）=16.43倍，如果按Non-GAAP净利润计算，PE(TTM)=15.16倍，是过去3年中估值较低水平。

（来源：Wind）

微博的盈利能力没有问题，毛利率和费用率都相对稳定。主要问题是营收的增长放缓，一方面是整个广告行业不景气，二方面是下沉用户流量货币化暂时还没有释放。公司给出的2019年第三季度指引收入将同比增长6%至9%，可以看出广告市场有回暖迹象，所以今年上半年已经是微博最暗时刻，未来有望反转。