作者：张婷婷

来源：券商中国

7000亿规模大集合产品公募化改造终于迈出实质性的一步。

16日晚间，证监会官网显示，东证资管的“东方红7号”产品已于本月5日获批变更为“红启元灵活配置混合型”产品，成为业内首只获批改造为公募基金产品的券商集合资产计划，引发行业广泛关注。

就在近日，国泰君安资管和中信证券资管也获得了大集合产品变更为公募产品的监管批文。业内人士认为，首批3家券商大集合产品公募化改造获监管批文，有利于大集合公募化改造业务的全面推进，助力促进资产管理行业回归本源，发挥主动管理的投资研究优势。

多位券商资管人士认为，大集合产品公募化改造后，相较之前有两点区别：一是申购起点降低，可以更好服务大众市场；二是摆脱了“非公非私”的困境，以后可以像公募基金一样公开宣传业绩，利好券商资管发展。不过，公募化改造后，要与100多家公募基金直接竞争，则给券商资管带来很大压力。

但是，券商资管转型趋势不可逆，越早转型，就能越早获得先机，也是行业共识。“从去年11月30号，监管下发相关指引，至今，首批大集合转公募的批文等了九个多月，后续批文可能会快一些。”券商资管人士猜测。

首家大集合产品公募化改造获批

今年3月6日，东证资管“公开募集基金募集变更注册-东方红7号集合资产管理计划变更为东方红启元灵活配置混合基金”的申请被证监会接收材料，为首家大集合公募化改造产品申请。

8月16日晚间，证监会公布的证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示显示，东证资管产品变更申请于本月5日获监管“决定批复”，8月8日，证监会正式作出了批复决定。“东方红7号”成为行业内第一只获批改造为公募基金产品的券商集合资产管理计划。

东证资管相关负责人对记者表示，在东方红7号公募化改造的过程中，公司多次与监管部门进行沟通，在充分考虑投资人利益的前提下，对产品费率结构、业绩报酬、封闭周期等方面均进行了一定调整。后续公司将尽快启动东方红7号的合同变更程序，正式转型为东方红启元灵活配置混合型证券投资基金。

国泰君安和中信亦获得公募化改造批文

记者还了解到，就在东证资管获批后不久，国泰君安于本月13日收到了证监会大集合产品公募化改造的获批批文，中信证券亦收到了相关批文。

其中，国君资管获得批文的大集合产品是一只股票型产品“明星价值”和一只债券型产品“君得盛”。记者了解到，这其中股票产品将作为推向市场的第一只参公产品，由公司“当家王牌”权益与衍生品部总经理张骏掌管；中信证券获得批文的产品类似于公募基金的短债超短债产品，名为“中信证券六个月滚动持有债券型集合资产管理计划”。

与东证资管直接将大集合产品变为公募产品不同，国君和中信由于没有公募基金管理人牌照，只能以合同变更的形式来完成改造。

国泰君安相关负责人对记者表示，按照操作指引的要求，公司完善了内控制度、风险管理体系等；调整了产品销售、申购赎回、投资运作、信息披露、风险准备金等方面。后续将征询托管人和委托人意见，完成合同变更。产品变更生效后，公司按照公募基金管理的相关要求，管理运作大集合产品。

有券商资管相关人士对记者表示，对于客户来说，大集合产品公募化改造后，能感受到两点区别：

一是申购起点降低了， 相较于过去券商资管“大小集合”主要服务于高净值客户群体，购买门槛较高不同，参公改造后的产品于公募基金产品对等，1块钱起购，可以服务于大众市场；

二是，过去大集合产品游走在公募和私募的政策夹缝中，没有明确的身份，经过公募化改造后，就可以像公募基金一样公开进行业绩宣传，对券商开展业务是很有好处的。

国君资管主动管理规模超过被动管理规模

为什么是他们三家首批获得公募化改造批文？

记者了解到，去年末已经将经管委更名为财富管理委员会的中信证券，对大集合产品公募化改造一事非常重视，自指引发布后一直与监管密切沟通，这与中信证券财富管理转型策略相一致。

另外，投研团队的实力，比如做资产管理的时间，管理规模，管理经验，人员配置等等大券商所具有的优势，都是监管在审核相关产品时，会综合考虑的因素。

券商中国记者了解到，国君资管的主动管理能力不断提高，至今年六月底，国君资管的主动管理规模已经达到4200亿，被动管理规模3500亿元，主动管理规模超过被动规模，占比达56%，远远高于行业平均水平。大力提升权益资产占比，是国君资管未来重要的方向。

对券商资管带来考验

2018年11月30日，证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用 <关于规范金融机构资产管理业务的指导意见> 操作指引》，明确表明存量大集合资产管理业务应当在 2020 年 12 月 31 日前对标公募基金进行管理 ，并对过渡期内的转型操作给出了明确指导，涉及产品投资运作、信息披露、销售、人员制度等各方面问题。正式开启大集合产品公募化改造征程。

今年1月下旬，多家证券公司收到地方证监局下发的《大集合产品规范验收指南》及《大集合产品对标公募基金规范底稿》。《指南》对券商资管大集合产品的规范验收流程、验收材料申请及合同变更或变更注册申请材料进行了明确要求。《底稿》将大集合产品对标公募基金规范方向分为完全对标、部分对标及维持现状三类，具体包括管理人层面、产品申报、销售募集等七个大项目，其中大部分项目的规范方向均为完全对标。

业内人士认为，对于大集合产品参照公募基金产品进行改造，从长期来看对券商是一个利好，但是短期来说，因为公募对于产品运作的要求很高，券商也面临着比较大的压力。“相当于进入另外一个红海，要和100多家公募基金硬碰硬地业务竞争。”有券商资管负责人感慨到。

对于中信和国君来说，虽然进行了公募化改造，但是产品并没有真正变为公募产品。仍以集合资产管理计划的身份继续存在。“一方面要受到和公募基金产品一样的监管，另一方面却享受不到公募基金的一些政策利好，比如分红免税，且银保监会没有放开保险资金对集合计划的投资限制，这对券商来说是个考验。”有北方券商资管人士对记者表示。

助力行业回归主动管理本源

“从去年11月30号，监管下发相关指引，至今，首批大集合转公募的批文等了九个多月，后续批文可能会快一些。”上述资管人士猜测。

业界公认的是，首批三只大集合转公募批文下发，将对行业产生深远影响。

东证资管相关负责人对记者表示，随着券商大集合产品公募化改造进程的推进，券商作为资产管理服务的提供者，将在资产管理领域发挥越来越大的价值，推进中国资产管理市场可持续地健康发展。

第一，首试大集合公募化改造成功，对行业其他券商资管有着重要借鉴意义，有利于大集合公募化改造业务的全面推进。

第二，助力资产管理行业长期健康有序发展。在基金法框架下的公募化改造，赋予大集合产品更加清晰的法律定位，终结了大集合产品 “非公非私”尴尬境地。大集合产品纳入公募基金的统一监管体系，实现标准化、规范化的公募化管理，有利于长期利好行业健康有序发展。

第三，助力促进资产管理行业回归本源、坚持本源。券商资管作为大众理财产品提供者的地位，在大集合产品公募化的进程中，能够真正回归资产管理行业的本源、坚持本源，发挥主动管理的投资研究优势。

国君资管表示，未来资管行业的竞争日趋白热化，但是头部效应也愈发明显。国君资管将尽最大努力推进公司的能力建设，包括合规风控能力、资产定价能力、专业销售能力、产品创设和转换能力、金融科技能力、营运保障能力，以推进公司高质量地发展，更好地为投资者去赚钱、创造价值。

资管新规背景下，券商资管规模持续缩水，经历去通道化过程中的阵痛。上述北方券商资管人士表示，目前整个资管竞争的环境下，全市场资管类产品转型的趋势是不可逆的，券商越早做好准备，将来就会越适应这个市场。经历过阵痛期后，大家会看到一些新的资管行业发展趋势。