作者：徐曼菲

来源：财经天下周刊（ID：cjtxzk）

诸多坏消息对公司股价产生影响，截至8月7日收盘，拉夏贝尔报价5.04元，较昨日下滑2.33%。

8月6日晚间，拉夏贝尔发布公告称，公司控股股东、实控人邢加兴质押1.4亿股（均为A股股份）给海通证券股份有限公司，质押比例近100%，已低于最低履约保障比例，此举将构成违约行为。同一天，因近期拉夏贝尔股票价格波动，公司另一实控人上海合夏也将其持有的公司有限售条件股份 2200万股质押给了中信证券。

从披露的财报可以看出，近年来，拉夏贝尔经营状况并不景气。此前公司发布的2019年半年度业绩预告显示，上半年公司营业收入同比2018年上半年(以总额法口径计算)下降超过20%，预计归属于上市公司股东的净利润亏损4.4亿元至5.4亿元之间，同比上年下降286.6%至329%。

诸多坏消息对公司股价产生影响，截至8月7日收盘，拉夏贝尔报价5.04元，较昨日下滑2.33%。

八年间曾疯狂开店7000家，最近半年平均每天关掉13家

今年上半年，拉夏贝尔陷入关店危机，半年关闭2400余家店，相当于每天关掉超13家。查询去年关店情况，拉夏贝尔品牌矩阵中关闭数量最多的当属子品牌Puella，较前一年关闭338家。《财经天下》周刊在拉夏贝尔官网查到，目前北京地区拉夏贝尔店铺只剩17家。一位拉夏贝尔店员告诉《财经天下》周刊，目前北京实际营业的店铺数可能不足10家。

截图自 拉夏贝尔2018年年度报告

《财经天下》周刊在北京银座mall东直门店探访发现，店内正在做五折促销活动，店员坦言自家经营情况不如往年。《财经天下》周刊又前往北京财富购物中心拉夏贝尔店发现，店铺在上月末已关停，替代这家拉夏贝尔的是华为专卖店。

徐曼菲/ 摄

大规模撤店实为此前疯狂扩张的恶果。2011年之前，拉夏贝尔旗下只有La Chapelle、Puella、Candies三个女装品牌，门店数仅1841个。这一数字到了2018年6月30日变成了9269个，也就是说，拉夏贝尔门店数在八年时间里扩张了五倍。

9269家店是什么概念？对比一下国际快消品牌Zara，截至2017年底，Zara在全球的门店数也不过7000多家。

2012年，拉夏贝尔提出“多品牌、直营为主”的扩张战略。未来几年，拉夏贝尔又陆续增加了7m和La Babité两个女装品牌，POTE和JACK WALK、MARCECKŌ等三个男装品牌以及8EM童装品牌，并在2018年分两次买下了法国女装品牌Naf Naf SAS 100%的股权，将这家公司收入囊中。

纺织服装品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄向《财经天下》周刊分析了拉夏贝尔“多品牌、直营为主”战略的弊端：全直营需要的是重投入，资金使用大、库存也就大；多品牌意味多个场景，往往单品牌场景尚未完善，需要投入资源做多个场景管理，管理不聚焦，也不易落地。

半年报业绩承压，持续恶化或面临退市风险

2019年半年报业绩预告中，拉夏贝尔解释，公司上半年利润下降原因是“受国内大众服饰零售市场持续低迷和公司主动优化线下渠道结构的双重影响”。同时，拉夏贝尔加速过季品销售，导致商品平均毛利率同比下降。此外，公司业务转型调整、降本增效等举措正在推进，但实际效果尚需一定的时间才能逐步体现，上半年期间费用的减少未能抵消毛利下降的影响。另外，因外部融资环境发生变化，报告期公司持续归还银行借款，对公司2019年春、夏货品下单、上新等产生了一定的负面影响。

拉夏贝尔糟糕的财务状况在2018年就可见一斑。根据公司2018年的财报，虽然本年度公司营业收入较去年增长13.08%，净利润却首度出现亏损，亏损金额15.58万元，和上年同期相比减少132%。

财报中写道，“2018 年公司面临前所未有的严峻挑战”。拉夏贝尔认为，本年度业绩下滑的原因在于：一方面，中国经济出现下行压力；另一方面，也跟公司“多品牌、直营为主”的经营模式有关，导致人工、租金等运营成本日益增加。

时尚咨询机构No Agency创始人唐小唐告诉《财经天下》周刊，去年一年国内服装行业整体都在亏损，拉夏贝尔并不是唯一的一家。此外，由于直营模式毛利率高，且国内市场地区消费差异较大，直营店在获取信息上较有优势，因此多数国产服装品牌在扩张过程中更愿意选择设立直营店，这也带来了成本较高的弊端。

拉夏贝尔是国内首家A+H股上市服装公司。2014年10月9日，拉夏贝尔在香港联交所主板上市。比起港股，拉夏贝尔的赴A征途并不顺利，早在2012年公司还未在香港上市之前，拉夏贝尔就申请过A股的IPO，可惜运气不佳，遭遇了IPO“关闸”，最终计划流产。

赴港上市半年，拉夏贝尔再次尝试回归A股，原因或跟在港股遇冷有关：上市首日，拉夏贝尔股价一度破发，此后更是一泻千里，从2016年2月1日到7月末的6个月时间，公司股价下跌约40%，最低跌至6.405港元（前复权）。然而最终，这次申请依旧没有下文。

屡战屡败的拉夏贝尔于2017年9月第三次冲击A股，终于顺利登陆上交所，成为国内首家A+H股上市服装公司。

然而，赴A之后，拉夏贝尔依旧面临着经营困境，股价也从上市之初的31.42元高点跌至5元。几番折腾过后，拉夏贝尔是否面临在国产服饰行业出局的危机？对此，程伟雄认为，在当下市场环境和资本环境相对不景气的时候，出现业绩下滑和资金流通压力是非常致命的，可能会导致公司破产重组。

“作为A+H的上市公司，拉夏贝尔按理不应该出现这样的窘境，但出现了，可见前期企业在追逐上市的过程中，过分注重企业做大，没有考虑到企业做大更需要做强做安全，没有现金流量就是最好的一副牌也没法打，未来如果继续恶化重组和退市都有可能存在。”程伟雄表示。