文章来源：证券时报

MSCI二次扩容A股如期而至！

　　虽然外围扰动因素增多，全球股市波动，MSCI8月指数季度调整如期公布，对成分股进行调整，并按照规划将中国A股大盘纳入因子从上一轮10%增加至15%，相关指数调整结果将在8月27日收盘后正式生效。

　　据e公司统计，自今年5月首轮扩容生效后，北上资金对MSCI A股相关指数成分股累计增持接近4000亿元，其中对首次纳入的创业板标的迅速配置，医药股普遍获增持，期间北上资金甚至抄底了泰格医药，增持规模最大超过28亿元。

　　如期扩容

　　MSCI公布8月季度调整显示，继续增加A股在新兴市场的权重，原有260只A股成分股纳入因子将按照既定规划从10%提升至15%，新增8家标的将一次性提升至15%。调整后，MSCIA股将在MSCI中国和MSCI新兴市场指数权重分别达到7.79%和2.46%。

　　具体来看， MSCI公布了新增7只MSCI 中国指数（MSCI China All Shares Indexes）成分股，1只剔除，其中，海底捞、中国中铁和万华化学成为最大三家新增标的。另外，MSCI 中国全流通小盘指数（MSCI China All Shares Small Cap Index）中，1家新增，3只剔除。

　　另外，共计10只个股添加到MSCI A股在岸指数，该项无剔除，其中前三大标的包括中国人保，中国中铁，万华化学，其余标的包括汤臣倍健、中国船舶、海航控股 、攀钢钒钛、 维信诺、药明康德、 韵达股份，调整后，最新该项MSCI指数合计成分股260家。

　　此外，MSCI还更新了中国A股中型盘指数成分股，该指数有可能在今年11月份半年度指数调整中正式纳入MSCI 中国指数和MSCI新兴市场指数，最终中国A股的纳入因子将提升至0.2。

　　此前6月，MSCI公布基于可投资性方面的考量，首创股份、浙能电力、雅戈尔、ST康美已从指数中剔除。

　　下一步纳入因子或升至20%以上

　　回顾今年3月份MSCI公布A股扩容方案中，将分步实现纳入因子从此前5%提升至20%：

　　一、2019年5月的半年度指数审议中，MSCI将中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%，同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股；

　　二、2019年8月的季度指数审议中，MSCI将中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%。

　　三、2019年11月的半年度指数审议中，MSCI会把所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%，同时将中国中盘A股（包括符合条件的创业板股票）以20%的纳入因子纳入MSCI指数。

　　本轮调整将执行MSCI第二步扩容计划，意味着除了个股调整，更多外资将适配A股。招商证券测算，本次调整将带来被动增量资金36亿美元（约合人民币245亿元），被动增量资金大概率在生效日8月28日前一天收盘前流入；主动增量资金则很大程度上取决于市场环境。

　　值得注意的是，MSCI已经考虑了未来进一步提升A股纳入因子到20%以上的条件。

　　MSCI中国区研究主管魏震此前介绍，最快将于明年开始启动相关咨询，并考虑如下问题：第一，提供更多的对冲和衍生选择，第二，中国A股的结算周期较短，带来一定的营运风险，第三，沪深港通交易假期不同，第四，建立可行有效的综合交易机制，从而降低营运风险。

　　科创板纳入考察范围

　　另外，科创板也纳入MSCI考察范围。

　　7月科创板迎来首批上市公司之际， MSCI方面独家回应证券时报．e公司记者称，目前MSCI正在密切关注科创板相关情况。

　　另外，MSCI也发布了公告，将会在11月的半年度指数评估前持续观察中国科创板，并提供进一步合格性评估。

　　此外，除了MSCI着手A股扩容计划外，富时．罗素指数、标普道琼斯指数也将在分别8月23日、9月6日生效扩容以及纳入A股计划，对应纳入因子分别达到15%和25%。

　　汇率浮动影响

　　（资料来源：MSCI）

　　相比今年A股首轮扩容，本次扩容国际背景更为复杂。一方面，贸易谈判进展不顺，风险偏好降低，黄金等资产大幅上涨；另一方面，汇率大幅波动，人民币首次“破7”，对于外资配置A股影响备受关注。

　　博大金融控股非执行主席温天纳向证券时报．e公司记者表示，本次不能确认人民币是否是趋势性贬值，短期来看对股市不会有太大的影响，如果各国地区为加强竞争力争相贬值，新兴市场整体估值将会下降，A股相对估值反而可能不会缩减；但如果人民币长线贬值，可能会导致A股资产规模受影响，不排除MSCI对纳入规模进行下调。

　　而MSCI中国区研究主管魏震则向媒体表示，MSCI将如期提升A股的纳入因子，这一决定不受近期外围扰动影响。

　　天元金融策略分析师梁浩荣向证券时报．e公司记者表示，本次人民币贬值一举突破了“7”这个心理关口，从短期来看，特别是MSCI扩容之际，可能会令市场对人民币未来贬值的预期进一步放大，会触发资金的外流，包括外国投资者持有的资金，或国内投资者持有的资金，但同时会舒缓贸易局势紧张所带来的压力。

　　梁浩荣预计，人民币未来大幅贬值的概率不太，央行相关负责人公开言论也淡化“破7”的意义，相信中国央行有基础和能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的稳定。而且国家的最终的战略目标仍然是发展开放的金融市场，维持外资对投资中国资本市场的信心。从长远的角度来看，在A股整体估值较低的背景下以及未来人民币贬值预期收窄的情况下，包括MSCI、富时罗素等提升A股纳入比例后仍然会吸引外资的流入。

　　外资依旧低配A股

　　记者注意到，贸易摩擦升级背景下，MSCI吸纳A股的举动也遭受了美国政届质疑、抨击。对此，MSCI董事长亨利费尔南德斯回应表示，指数公司影响力很大，但是不能违背客户的意见；另外，吸纳过程中会经过很多内在的制衡措施。

　　据MSCI近期研究指出，尽管中国目前已占全球经济总量以及全球企业盈利产生地（基本MSCI 经济暴露度数据库）的16%，中国市场仅占全球市值加权指数的4%，仍处于低配状态。

　　进一步来看，全球股票共同基金对A股更是低配。在2018年完成部分纳入后，MSCI ACWI全球指数中每6只股票中就有1只是中国股票。相比之下，全球股票共同基金所持有的股票中，每30只股票才约只有1只是中国股票。

　　MSCI方面，预计随着中国资本市场和金融基础设施的发展，全球基金和新兴市场基金投资者都可能会重新权衡其在资产组合中对中国股票的配置；展望未来，按购买力评价，中国的经济规模预计在2024 年将达到美国的1.5倍，世界经济格局巨大变动，将影响投资成长型股票收益的投资者配置组合，要么是将中国放在MSCI ACWI 全球指数或新兴市场指数的股票机会集中综合考量，要么是对中国股票采取专业的配置方法，将其视为独立的股票类别。

　　北上资金增配创业板

　　从市场表现来看，虽然经历了波动，今年来MSCI 中国A股在岸指数累计上涨超过20%，公募基金加快了对MSCI主题基金布局力度。据统计，截至一季度末，MSCI主题基金的总规模超过120亿元。

　　今年来，通过沪、深股通的北上资金累计净买入约7327亿元，超过了去年全年净买入规模；在近期持续净卖出背景下，8月6日北上资金累计持仓A股水平跌至1万亿元以下水平，成为下半年以来首次跌破万亿水平线。

　　不过，MSCI相关A股成分股集结了北上资金重金配置，目前集结了近8成配置。据e公司统计，自5月28日MSCI首轮扩容生效后，北上资金增持了MSCI成分股中近7成标的，截至8月6日上述标的累计获北上资金净买入达271亿元。

　　其中创业板成为重要增量板块， 以3成板块市值占比承揽了期间北上资金近4成净买入规模，泰格医药、爱尔眼科等获北上资金增持力度在所有MSCI标的中居前，均超过20亿元。

　　其中，泰格医药、爱尔眼科期间股价分别下跌超26%和18%，还是获北上资金“抄底式”增持。另外，迈瑞医疗也获北上资金加仓，推算金额超过13亿元，在全部A股持股比例从不足1%提升至1.32%。

　　（数据来源：e公司 2019年5月28日至7月31日）（根据首次扩容统计）

　　相反，上海机场、海康威视和恒瑞医疗等MSCI成分股标的遭减持规模居首。

　　整体来看，北上资金对创业板板块增加了权重配置。据招商证券统计，7月份北上资金持有主板市值占比回落，中小企业板占比回升，创业板占比继续提升；大类行业的配置方面， TMT、中游制造占比继续上升，医疗保健、公用事业占比略有回升，资源品、消费服务占比继续较大比例下降，金融地产占比有所回落 。

　　对于后市资金动向，中金预计在市场不确定性较多的环境下近期北向资金可能偏弱，但接近月底纳入生效日前流入规模将回升。未来10年外资平均每年净流入A股的资金量可能在2000-4000亿元左右，持有A股总市值比例有望达到10%。

　　广发证券首席策略分析师戴康也表示，全球央行转“鸽”推动资金从避险转向风险，预计下半年外资再度加速流入A股。具体来看，预期下半年入摩及入富带来被动外资约1000亿元，在此基础上考虑到主动基金转为流入，预计下半年北上资金流入规模约3000亿元。

　　另外，罗素．富时指数已在2019年6月将A股纳入因子从0%提升到5%，9月份将继续提升至15%，预计将带来被动资金约500亿元。综合考虑指数纳入效应，预计下半年合计带来被动外资约1000亿元；考虑到汇率趋稳及美债收益率曲线倒挂恢复正常后，主动资金也将转为流入。