待乌云散去香港本土零售股投资机会将显现
香港零售板块是重灾区之一。特别是香港本土金铺股，六福集团(0590.HK)领跌，盘中低见20.65港元，创两年半低位，最终收跌7.4%。龙头周大福(1929.HK)收跌3.54%，收报7.09港元。
一直以来，金铺股的上涨逻辑来自三点：
① 依靠在低线城市的渠道下沉、产品力提升，带来的业绩增长；
② 受益于赴港游客数量增长，刺激香港本土零售业绩提升；
③ 金价上涨使原有黄金存货成本差价扩大，从而产生成本优势。
昨天本土金铺股的大跌，首要原因是香港持续大规模游行，内地旅客担忧人身安全，从而影响了零售环境和内地旅客赴港数量，市场预期7、8月香港零售销售跌势加剧。过去三个月来的游行活动，已经导致香港零售业疲软。6月零售销售货值同比跌6.7%，远逊市场预期，跌幅较5月大幅扩大。7月零售业总销货值临时估计为346亿港元，按年下跌7.7%。
分地区收入对比两大珠宝商，周大福的港澳业务占比超40%，不会过分依赖赴港旅客的消费热情。六福集团的港澳业务占比接近80%，业绩较为依赖港澳市场。因此，香港零售环境恶化，六福集团所受影响最大。昨日，两家公司股价呈现不同程度的下跌也反映了这一现象。
另一影响本土零售的重要因素是人民币贬值。昨天，人民币对美元离岸、在岸价格双双“破7”， 黄金白银大幅上涨，说明了短视的全球金融市场在人民币破7后，迅速抛售风险资产，涌入避险资产。
投资需要做预期判断，汇率会不会继续无休止的贬值？我们认为此次贬值可以部分对冲美对中输美商品加征关税的影响。从昨天中国央行发表的言论判断，中长期人民币兑美元汇率会保持基本稳定。长期看，汇率问题无需过分担心。
那么最大的威胁依然来自香港事件。在香港事件发生后，中央政府出面表态，香港警方镇压，也看到香港正义力量的崛起，我们相信事件影响只是暂时性的。笼罩的乌云会逐渐散去，之后投资机会将逐渐显现。
今天，香港消费板块也已经出现回升，珠宝钟表板块上涨2.45%，交通运输上升1.37%。周大福逆势上涨3.81%，六福集团跌幅收窄，收跌1.21%。
因香港事件影响被大幅杀跌的两大本土珠宝商，此时是否可以抄底呢？
7月底，周大福公布2019财年第二季度(2019年4月1日~6月30日)香港及澳门同店销售减少11%，主要受港澳市场高基数和零售环境的影响，预计下一季度将迎来反弹。目前，周大福市值736亿港元，PE 14x，预期2020财年净利润同比增长11％，给予2020年PE 15x，股价回到合理的估值区间。
此前，六福集团公布了2020财年第一季度(2019年4月1日~6月30日)零售业务同店销售倒退10%。预计在2020财年，内地的批发业务还会是主要的增长动力。目前市值120亿港元，PE 8x，给予2020年PE 11x，估值较为吸引，具备较大安全边际。
金价持续上涨至1461.08美金/盎司的高位，金铺股的黄金存货成本优势显现。待香港事件的影响逐渐减小，市场对金铺股的投资逻辑回到金价和黄金存货的优势上。从这次的杀跌逻辑考虑，六福或许会最先受益的标的。而从经营质地考虑，长期看龙头周大福更优质。
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