沽空年年有，今年特别多。浑水沽空体育用品龙头安踏刚港告一段落，又有一家沽空机构出手，此次瞄准的却是港股市场的能源股——南方能源(01573.HK)。

南方能源遭沽空

7月29日盘中，南方能源遭沽空机构Emerson Analytics发表报告狙击，指公司自2016年上市申请时已篡改公司财务状况，相信公司其收入夸大五倍，又认为公司与其主席兼行政总裁徐波正面临财务困难，财务骗局不可再维持，相信“除牌”是公司的唯一命运。

沽空报告提到，南方能源的所有业务都经由其全资拥有的贵州优能所营运，因此两者的财务数据应该完全一样，惟ESCI文件显示贵州优能2016年及2017年的收入只是南方能源所公布收入的12%及21%。南方能源又被控三个矿场的实际产量仅报告产量的三分之一。

此外，艾默生指出，南方能源在招股文件中，称六大客户占其总收入的近四分之三。但工商总局资料显示，该公司夸大了其中四个客户的收入贡献，有一个客户在2017年及2018年均处于停运，余下一个客户更从来没有向南方能源购买煤，估计公司实际收入只有其所宣称的16%。

艾默生相信，南方能源夸大2016年至2018年的6.5亿元人民币盈利，同期贵州优能则录得2100万元净亏损。该沽空报告形容南方能源是一个“庞氏骗局”，并在2013-2018年期间夸大了5倍收入，以保持较高市盈率，其实部分财年根本无盈利可言；控股股东徐波更是借此骗局，不断出售及质押其持有股分以筹集资金。

目前，南方能源尚未对此作出任何回应。

事实上，近来南方能源的境况并不太好，该公司从5月中旬开始股价一路下滑，由年内最高17.66港元滑坡至如今9.73港元，跌幅高达43.17%。受遭到沽空的影响，南方能源(1573.HK)午后停牌至今，停牌前跌2.21%，成交439.45万港元，最新总市值69.86亿港元。

全部营收来自卖煤

南方能源公布自7月29日下午一时正起在联交所短暂停牌，以待刊发涉内幕消息之公告。公司今日停牌前股价跌2.21%，收报9.73元。

南方能源2016年在香港上市，当时集资净额1.83亿元人民币，刚上市时名为“中国优质能源”，于今年2月改名。细察南方能源2018年报，可以发现南方能源的收入来源的确较为单一。数年来，南方能源仅无烟煤销售额这一项收入。

（来源：公司公告）

而主营业务单一也就导致了一个问题：南方能源的业绩和利润也就随着煤价的浮动而上下摇摆。根据其年报来看，去年的净利润同比减少10.33%。

截至2018年末，（由公司主席徐波家族所持）大股东Lavender Row Limited持有2.41亿股，占比达到33.6%，实为控股股东，然而，时间进入2019年后，却又有了新变化。

南方能源6月6日公告，公司控股股东与毕节市安方建设投资公司订立框架协议，正洽谈出售公司1.44亿股(约占已发行股份20%)，该公司控股股东为毕节市人民政府。

控股股东持有2.41亿股公司股份(约占已发行股份33.6%)，而毕节市政府已间接持有1.67亿股公司股份(约占已发行股份23.27%)，若出售事宜完成，则买方需就所有已发行股份作出强制全面要约。

目前，公司称控股股东仍就出售约20%股权于毕节市国资与监管机构商讨批准一事。

值得注意的是，恒生指数公司将于2019年8月16日收市后公布恒生综合指数年中检讨结果，相关变动将于9月9日生效。安信国际列出20只潜在新晋港股通标的，其中就包括南方能源(01573.HK)。里昂上周亦发表研究报告，看好南方能源(01573.HK)获纳入港股通标的。

南方能源控告招银

据媒体报道，南方能源控股主要股东Lavender Row Ltd.(由公司主席徐波家族所持)入禀香港高等法院，控告招银国际财务及招银国际证券，指招银在7月8日及9日不当地出售其部分南方能源押股及要求其加速还款，Lavender现向招银索偿。

入禀状指，Lavender于2017年签立贷款协议，向招银借取2581万美元(约2.01亿港元)，还款期3年。Lavender并把1.436亿股南方能源(约20%南方能源股权)质押予招银。

本年3月初，招银要求Lavender在3月22日前缴付第二期还款及预缴第三期还款的利息，否则会出售押股。

Lavender称已于上述3月22日前缴付上述第二期还款及第三期利息，且增加抵押品，但招银仍于本月8日及9日将押股中的16万股(约0.0223%南方能源股权)出售，并要求Lavender加速还款。Lavender指招银此举有违双方之前的贷款等协议。

据悉，在艾默生的沽空报告中也指出，最近，招银国际金融在市场上以每股11港元的价格出售了16万股南方能源股票。据交易披露，招银国际金融之所以处置这些股份，是因为徐波无法偿还债务。披露易显示，招银国际及招商银行股份有限公司最新持股比例为19.98%。

迷雾之中的艾默生

而此次的狙击者艾默生分析，又是何许人也？

“我们是一群经验丰富的股票分析师，有着各国际投行背景，我们从第一天开始跟随中国股市的发展”。

“我们决心尽可能多地暴露中国股市的欺诈行为，最普遍和严重的欺诈可能是由上市公司承担，制造不存在的企业和窃取股东的钱”。

这就是艾默生分析，一家在2014年4月1日才冒将出来的沽空机构资讯的全部。艾默生与浑水、匿名分析、格劳克斯以及香橼类似，多把调查重心放置于在港上市民营背景市值相对较小的企业。

而被相中的企业也往往具备一些共同特质：大股东实际控制股权一般在73%~80%之间；涉及产业及商业模式“孤僻”，很难找到对应参照标的；拥有异乎寻常的高毛利率和净利率；尤其喜欢对市场彰显自己全产业链的无微不至面面俱到—事实上这亦为其设置空头公司或挪腾资产和掩饰真正利润表现提供了巨大空间。

Emerson最早于2014年4月狙击旭光高新材(0067.HK)。当时该股早已被另一沽空机构Glaucus指造假。该股于14年3月底停牌至今。

此外，曾遭Emerson狙击的股份还有：2015年2月狙击桑德国际(00967.HK)、2015年8月狙击中国光纤(3777.HK)、2016年8月狙击华瀚健康(0587.HK)、2017年8月17日狙击天鸽互动(01980.HK)。目前前面三只股票都处于停牌状态。

而在港股市场上，艾默生最近的动向莫过于今年3月对周黑鸭的那番连环轰炸。3月1日，艾默生发布对周黑鸭（1458.HK）的做空报告，认为周黑鸭通过取消销售订单的方式夸大门店销量，同时夸大客单均价，从而虚构了公司的营收和利润，并预测周黑鸭2018年纯利只有2.55亿人民币，称该股只值2.4港元。由此周黑鸭与艾默生开展了一番拉锯战，最后却是不了了之。

作为曾经狙击过中国宏桥、天鸽互动、周黑鸭等多家港股的做空机构，艾默生这次针对南方能源的狙击使其再次步入人们的视野。