机构：兴业证券

评级：买入

目标价：41.00 港元

事件 

 据公司披露的销售数据，公司 6 月单月实现销售金额 285 亿元，同比增长 0.7%， 单月销售面积为 137 万平米，同比下降 24.5%。上半年累计实现合约销售金额 1188 亿元，同比增长 26.1%；合约销售面积为 626 万平米，同比增长 9.6%。 

 据公司披露的拿地数据，公司 6 月单月新增土地 10 幅，新增土储面积 221 万平米。 截至上半年，公司累计新增土地 39 幅，累计新增土地储备 1021 万平米，新增土 地款项为 821 亿元。 

投资要点 

 维持“买入”评级，维持目标价 41.00 港元。公司上半年销售增速高于主要内房 的平均水平，全年大概率突破销售目标。公司维持稳定补充土地储备，90%新增 土储分布在一二线及强三线城市，公司的租金收入亦保持稳步增长，9 个商场的 年内开业计划不变。公司的当前股息收益率为 3.5%。我们维持华润置地“买入” 评级，目标价 41 港元，对应 2019/2020 年 PE 为 10/9 倍，较现价还有 17%的涨幅。

 保持一梯队销售规模。公司 6 月单月实现销售金额 285 亿元，同比增长 0.7%，销 售面积为 137 万平米，同比下降 24.5%。截至上半年公司共实现销售金额 1188 亿 元，同比增长 26.1%，上半年销售增速高于预期。累计销售面积为 626 万平米， 同比增长 9.6%。上半年的累计销售均价为 18983 元/平米，同比增长 15%。截至 6 月，公司的销售金额在行业里排名第 9，稳定维持一梯队水平。公司目前已完成 全年销售目标约一半，全年 2423 亿（15%yoy）销售任务大概率完成。从销售金 额的分布上看，东北、华北、华东、华南、华西、华中和其他区域销售分别占比 8%, 26%, 23%, 15%, 10%, 4%和 14%。 

 保持稳定有序的土地储备扩充。公司在拿地方面一直都保持着较为合理稳定的拿 地节奏。年初以来公司共计新增土地储备 39 幅，新增土地储备 1021 万平米，权 益面积为 796 万平米，对应权益比例近 80%。新增土地储备的土地款为 821 亿元， 占上半年销售额比例为 69%，较 2018 年下降 2 个百分点。若剔除新增用作持有 物业的土地金额，占销售额比例约 58%。截至上半年，公司的总土地储备约为 6350 万平米，较 2018 年末增长 7%。 

 以一二线城市土储补充为主。从上半年新增土储分布情况来看，一线、二线和强 三线城市土地款共占比 92%。上半年公司共进入汕尾、张家口、宜宾、宜昌、崇 左 5 个新市场，获取项目普遍规模较大。截至上半年，公司的平均新增土地成本 为 8034 元/平米，较 2018 年新增土地成本增长 17%。 

 租金收入稳步增长。6 月单月公司实现租金收入 10.4 亿元，同比增长 40%。截至 上半年的累计租金收入为 58 亿元，同比增长 33%。2019 年有 9 座新商场计划投 入运营，集中在下半年开业，预计将新增运营面积 90 万平米。我们预计公司投资 物业（包括酒店）的全年租金收入将超过 105 亿元人民币，同比增长 15%。

风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、公司销售不及预期、人 民币贬值。