“2001年，油价一直在涨，老百姓开摩托车的成本太高，我就想生产一辆跟摩托车品质一样的电动车。”

如今已是电动车龙头雅迪控股董事局主席的董经贵，想起当年创业的初衷，仍会感慨，“国家及政府开始重视环保及节能减排，借着这样的契机我开始投资研发生产了雅迪电动车。”

雅迪控股成立于2001年，由军人转业的董经贵与其妻子钱静红共同创建。雅迪控股董事局主席董经贵曾去东南亚考察市场，发现当地人骑行的都是上万元的高品质两轮车，他感慨良多，“当国内企业陷入低价竞争时，带给消费者的必然是低质低价的产品。”

在董经贵看来，消费者真正需要的，是高品质的两轮车，随着国内经济的发展，高端市场也一定会越来越大。雅迪曾出品售价7999元的G5和售价4万美元的电动摩托，价格虽然逼近部分乘用车，董经贵仍然坚信趋势将会验证高端电动车市场的增长——电动两轮车和乘用车完全不冲突，乘用车的短板很明显，城市道路能承载的汽车总量是有上限的，未来中国家庭的交通出行一定是使用复合型工具。

高端的定位和对品质的追求给雅迪带来了多年销量第一的成绩，当下雅迪在国内电动两轮车的市场占有率为15%，全球有3000万用户都在使用雅迪的产品。据2018年财报，雅迪全球销量为503万台，同比增长25%，营业收入同比增长26%。

然而，雅迪的成长并非一帆风顺，7月8日，港股多只股票闪崩。多数股票暴跌过半，雅迪控股盘中跌幅达60%，随后立刻回涨超过100%，当日收跌25%。

作为一个增势颇佳的龙头企业，雅迪的股票为何突然暴跌？董经贵表示，管理层对本次暴跌也感到非常意外。那么，股价暴跌会否影响公司正常经营？董经贵回应，管理层将会增持公司股票，公司当前现金流非常充裕，经营状况良好，并在持续推进扩张计划。在国内15000多家门店体系的基础上，今年公司将会新开2500家门店。

而对于市场普遍质疑的现金流紧张、营销粗放等问题，董经贵也做出了回应：得益于雅迪在业内的龙头地位，目前为止公司尚未出现任何一笔坏账；公司利用灵活资金适度开展银行理财，绝不做做任何高风险或者危害于消费者和股东的事情；而对2018年俄罗斯世界杯的区域赞助，主要是出于品牌国际化进程的考虑，当时又恰逢行业销售旺季。

对于雅迪未来的增长，董经贵显然很有信心。在电动车“新国标”实施的背景下，国内市场的两轮电动车保有量是3亿台，预计2021年到2025年，会有2亿台要换成符合“新国标”的车型，此外每年还有2000万台的新增。这仍是一个蓬勃发展的增量市场。

以下是格隆汇对董经贵的对话实录。

暴跌回应：积极增持

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格隆汇：如何看待最近公司股价的大幅下跌？这是否会影响公司的正常经营？

董经贵：公司股价的下跌，我们也感到非常的意外。我们认为，当前的股价并不能反映雅迪的真实价值和业务前景，现在“新国标”政策带动了电动两轮车行业的整合，雅迪是2019年业内首个获得新国标资质的企业，我们销量也已经连续多年第一，明显是受益的。从行业发展的状况来定位公司股票的价值，雅迪的股价明显是被低估的。

股价走势会受到宏观政策、市场环境、行业板块多方面因素的影响，不是说企业经营没问题，就都能体现在股价上，所以我们也不会过多关注股价的短期波动，相信成熟的港股市场会给予雅迪正确的评估。

至于经营层面，首先，我们公司现在运营很正常，资金也很雄厚，预计今年还会开设2500家新店。其次，雅迪也在持续进行新产品、新技术的研发，今年6月刚刚发布了行业领先的石墨烯电池，随后会有一些新亮点公布出来。过去很多事情我们做了，最后市场不知道，所以未来在企业宣传上，雅迪还会再加强。

2

格隆汇：对此次下跌，公司内部将采取哪些措施？

董经贵：出于对公司未来发展的坚实信心，公司管理层预计会增持公司股票。雅迪目前可支配现金流充裕，用于增持股份的资金不会对上市公司的资金流动性产生影响。另一方面，我们也会加强与投资者的沟通交流，积极拓宽融资渠道，优化股东结构，吸引更多优质投资者。

3

格隆汇：接下来，公司将在资本市场上作出哪些安排，以对冲可能的外部风险？

董经贵：最根本的还是要确保企业经营稳健，向投资者交出好的业绩。我们对此很有信心，一方面是电动两轮车行业的政策和趋势一直在不断向好，另一方面是雅迪有实力有底气，也在不断地进行创新开拓。后续我们继续保持和投资人的密切沟通、并安排有兴趣的投资人参观访问公司，与媒体、券商开展更多互动和交流，让更多的投资人了解雅迪，关注新能源绿色出行事业。

质疑点1：现金流紧张？

4

格隆汇：过去五年，公司营收翻了一番，为何应收账款却增长了三倍有余，主要来自哪个环节？如何控制坏账风险？

董经贵：电动两轮车行业的应收帐款是有阶段性的，一年中会有一两个月比较多，都集中在销售旺季，一般平时不多。而且我们只接受合作多年、相互信赖的几家经销商的延迟付款，同时还要有抵押，回款一般都很及时。

雅迪是行业第一品牌，业界信誉也很好，到目前为止，公司还没有出现过一笔坏账。

5

格隆汇：据公司财报数据，雅迪分别在2017、2018年购买了逾20亿人民币的短期投资，怎么理解公司当下的经营风格，当下该扩张还是守成？

董经贵：因为做电动两轮车，总资金是波动的，有时候相对宽松，有时候相对紧张。账上要时刻有一些能灵活调度的资金，所以兼具灵活性和稳定性的银行理财就成了首选。

稳健经营是雅迪一直以来所坚守的理念，我们绝不做任何高风险或者危害于消费者和股东的事情。雅迪做电动车起家，也必将长期坚持以电动车为主业进行业务的拓张，未来，还将以电动车产品为中心，向上下游产业进行延伸。

6

格隆汇：2018年公司的销售及分销开支增加了58.6%，是因为公司赞助了2018年国际足协世界杯，赞助费用的投入大概是多少？赞助是否获得了预期的宣传效果？

董经贵：当时大概投入了2000万美元的赞助，影响力非常大，也给雅迪的品牌注入了年轻的活力。在赞助世界杯后，雅迪的世界杯车型产品在海外的订单出现了大幅上涨，2018年上半年的营收同比上涨了40.8%，比2017上半年10.8%的涨幅多出30个百分点，带动2018年全年的营收同比增长了26.3%。

7

格隆汇：通常选择赞助世界杯的无外乎运动品牌、快消品尤其是啤酒，为什么做电动车的雅迪也要去赞助世界杯？

董经贵：世界杯是一项国际化的运动盛会，雅迪的业务布局涉及77个国家和地区，所以非常契合雅迪的国际化发展需求。同时，2018年俄罗斯世界杯还是最环保的一届世界杯，它的体育场比同类建筑节约超过60%的能源，官方用球也采用了从甘蔗中提取的环保材料，这和雅迪的环保理念高度一致。而且世界杯是四年一次的盛会，社会各界都非常关注，赞助给雅迪带来了更多曝光。更重要的是，世纪杯举办的6、7月份，是我们这个行业的销售旺季。

质疑点2：增长无潜力？

8

格隆汇：雅迪在电动两轮车领域，多年来一直是销量第一，作为发展相对成熟的行业的龙头企业，雅迪未来的增长点在哪里（比如海外市场）？当下最迫切的是什么？

董经贵：两轮电动车市场尽管发展了很多年，但还是处在增量阶段。电动车“新国标”的实施，意味着行业得到了政策支持，也会带来一波更新换代的红利。国内市场的两轮电动车保有量是3亿台，预计2021年到2025年，会有2亿台要换成符合“新国标”的车型，此外每年还有2000万台的新增。海外市场也处于不断增长的阶段，我们在电动两轮车核心是用区域都有布局，比如东南亚。雅迪现在占有市场15%的份额，比起很多其他行业龙头30%至50%的份额，还有很大提升空间。

除了客观的市场空间，雅迪也在不断创新产品、创新思维，不断研发新产品和新技术，经销商网络也在不断扩张中，今年我们计划增加2500个店面。

现在最迫切的是产能不足的问题，国内、国外的工厂都在加速生产，但还是慢于全球定购量的增长。我们计划在2020年扩大50%的产能，到2021年翻一番。

9

格隆汇：近几年，跨界竞争越来越普遍，电动两轮车领域里有小牛电动车，就连原本是共享单车的品牌也开始做电动两轮车的租赁，雅迪将会如何应对这些外来竞争者的冲击？

董经贵：雅迪一直是以技术立身，公司有大量的技术储备，32项发明专利、677项核心专利。今年6月，我们还发布了雅迪石墨烯电池，让电动车寿命更长、充电更快、续航更远。这些都需要多年积累，所以电动两轮车行业我们有先发优势。

电动两轮车行业是开放市场，我们作为龙头企业，欢迎不同的企业进入，它们在一定程度上证明了行业的前景向好。同时，这些跨界者也需要我们的资源和经验，我们会选择最优秀的第三方开展战略合作。

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格隆汇：雅迪在业界一直是一个高端品牌的形象，今年发布的高端智能电动车雅迪G5售价7999，还曾与美国闪电摩托联合发布过一款售价4万美元的电动摩托。电动两轮车的定价是由什么决定的？价格和乘用车几乎一致的产品，有市场吗？

董经贵：定价取决于产品的设计、技术，以及满足消费者需求的程度，越是能满足消费者各类需求的产品，它的成本也一定越高。雅迪的产品来自全球十六大顶级供应链，能做出高端的产品，一定程度上也是雅迪实力的证明。

电动两轮车是和乘用车完全不冲突的市场，乘用车的短板很明显，城市道路能承载的汽车总量是有上限的。电动两轮车更低碳环保，也不怕交通堵塞，所以很多家庭既有乘用车又有两轮车，未来交通出行一定是使用复合型工具的。现在部分海外市场，消费者能够接受更高价格的摩托车，像东南亚很多人都会买售价一万人民币以上的摩托车。随着国内消费者的购买力越来越强，高端产品的市场一定会越来越大。

董经贵和闪电摩托创始人合照，两家联合推出了旗舰版电动摩托

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格隆汇：现在，电商渠道销量最大的是那些价格最低的产品。雅迪是否会在未来推出更平价的副品牌，降维打击那些主打性价比的竞争者？

董经贵：目前，雅迪的产品结构是覆盖了高、中、低端不同档次的。还有一些超高端系列正在规划当中，大概明年会推出，同时会在核心城区有一些新的商业模式，比如电池租赁、换电等，也会同步建设换电站。

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格隆汇：雅迪现在拥有两万多家线下门店，因为庞大的经销商体系，雅迪的销量表现一直不俗。对于电动两轮车行业而言，线上渠道未来会否可能成为销售主力？雅迪对此有何准备？

董经贵：雅迪的门店是最多的，电动两轮车是体验型的产品，哪怕家电都能在线上购买，但两轮车和小轿车一样都需要消费者亲自试驾，才能决定买不买。产品是基础，门店、服务更重要，线上大多数还是在帮助引流，销售的主力仍然在线下。我们电商部今年做的很好，在京东、天猫等平台开展了不少营销活动，对线下销量的帮助非常大。

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格隆汇：电动两轮车行业未来的发展趋势是怎样的？

董经贵：这个行业一定会越来越繁荣，因为电动两轮车本身就是低碳出行的重要工具。互联网巨头也在变相进入这个行业，共享经济就是一个很好的例证。接下来，电动两轮车的一个重要发展方向是摩托化，加速性能更强劲，续航里程更长，动力更大，同时防盗、智能，而且支持换电。