1.1、权益市场

报告期内（2019.06.24-2019.07.07），权益市场震荡上行。截至7月5日收盘，上证综指上涨0.30%，报收3,011点；深圳成指上涨2.48%，报收9,443点；创业板指上涨1.57%，报收1,548点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出1750.04亿元，较上期有所增加；北向资金成交净买入额为-5.48亿元，较前期也有所降低。

细分来看，按照行业分类，报告期内家用电器、食品饮料、国防军工涨幅最大，分别为5.82%、5.70%、5.65%；而传媒和有色金属涨幅最小，分别为-3.17%、-1.84%。对应地，报告期内主力净流入额靠前的行业也是家用电器、纺织服装等消费类板块。

市场整体估值稍微抬升，截至7月5日，全市场PE(TTM)为17.40倍。行业估值较上期未发生明显变化，仍然是计算机、通信、农林牧渔和食品饮料行业较其他行业估值稍高，但也基本上保持在中位数水平附近。

1.2、转债市场

报告期内，转债市场表现弱于权益市场，其中中证转债上涨0.55%，报收319点；上证转债上涨0.33%，报收296点；深证转债上涨0.93%，报收205点。报告期内，转债累计成交额644亿元，日均成交额64亿元，较上期进一步上升。

存量转债方面，截至7月5日，存量公募可转债共计165只，转债总余额约为人民币3,086.85亿元。其中有139只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为特发转债，收于218.18元；票面价格最低为模塑转债，收于92.62元。

报告期内，个券表现以上涨为主。有125只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是联泰转债（24.59%）、泰晶转债（20.15%）、中环转债（13.11%）、千禾转债（12.16%）、蓝晓转债（7.88%）；有40只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是广电转债（-12.11%）、盛路转债（-5.88%）、特发转债（-5.73%）、曙光转债（-5.29%）、横河转债（-4.93%）。

伴随股票市场震荡上行，存量转债的平均纯债溢价率进一步抬升，相反地平均转股溢价率进一步回落，股性进一步增强，债性进一步变弱。截至2019年7月5日，平均纯债溢价率为24.70%，平均转股溢价率为19.40%。其中地产和建筑装饰平均转股溢价率仍然最高，食品饮料、商业贸易和传媒平均转股溢价率较低。相对而言，中盘券转股溢价率仍然最高。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券。

目前，大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-40%，纯债到期收益率分布在0%-4%。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于20%，纯债到期收益率高于3%），截至7月5日，中来转债（15.67%/3.67%）、钧达转债（15.53%/4.01%）、海印转债（14.64%/3.39%）、维格转债（11.76%/3.30%）、亚药转债（11.88%/3.11%）、未来转债（10.33%/3.68%）、文灿转债（1.46%/3.19%）、今飞转债（-1.40%/3.01%）满足要求。

2.1、发行与上市

报告期内，共有3只新券发行，为圣达转债（7月3日网上发行，募集资金2.99亿元）、智能转债（7月2日网上发行，募集资金2.30亿元）、安图转债（6月28日网上发行，募集资金6.83亿元）。共有5只新券上市，为文灿转债（7月5日上市，募集资金8.00亿元），上市首日上涨1.66%；蓝晓转债（7月4日上市，募集资金3.40亿元），上市首日上涨7.80%；和而转债（7月1日上市，募集资金5.47亿元），上市首日上涨11.00%；中环转债（7月1日上市，募集资金2.90亿元），上市首日上涨10.65%；三星转债（6月24日上市，募集资金1.92亿元），上市首日上涨2.08%。

2.2、待上市情况

统计转债发行预案，目前有11家转债已通过证监会核准但尚未发行，有13家已通过发审委审核，合计24家，总规模达774.38亿元。

截至2019年一季度末，存量转债中基金持有家数前三分别是光大转债、宁行转债和国君转债，同样也是基金持有市值前三转债。从2018/12/31到2019/03/31，基金持仓占比提升最多的是高能转债（+42.13%）、安井转债（+37.00%）、博世转债（+32.47%）；下降最多的是东财转债（-12.16%）、天马转债（-10.83%）、常熟转债（-9.31%）。

第一，权益市场走低、存在跌幅超预期的潜在可能性。

第二，市场整体资金面趋紧程度超预期。