美國電商與雲計算巨頭 Amazon.com, Inc.（AMZN.US）於 10 月 30 日發佈截至 9 月30日的 2025 財年第三季度（Q3）業績報告。財報披露之後，股價於 10 月 31 日大漲約 9%，在 11 月 3 日再漲約 4%，合計自財報公佈後累計上漲約 13%。 

（圖源：uSMART HK app）

財報顯示：營收與盈利全面超預期

財報顯示，亞馬遜本季度營收達約 US$180.2 billion，同比增長約13%。而其雲服務業務 AWS 實現銷售額約 US$33.0 billion，同比增長20%，成為推動整體成長的重要引擎。北美業務銷售約 US$106.3 billion，同比增長11%；國際業務銷售約 US$40.9 billion，同比增長約14%。公司淨利潤約為 US$21.2 billion，對應稀釋後每股收益 US$1.95。

核心財務指標如下：

（表源：亞馬遜Q3財報）

雲業務領漲：AWS 強勢驅動利潤修復

作為亞馬遜最核心、最賺錢的業務之一，AWS 再次成為驅動公司整體業績的關鍵力量。Q3 期間，AWS 實現銷售額 330.1 億美元，同比增長約 20%，不僅顯著高於市場預期的 315 億美元，也創下自 2022 年下半年以來的最快增速。

管理層在財報電話會上表示，生成式 AI 和企業級雲原生架構需求持續提升，正在帶動 AWS 大客戶加速擴容，同時中小型客戶的“按需付費”消耗也逐步復蘇。相比之下，微軟 Azure 和谷歌雲 Q3 增速分別為 29% 和 22%，AWS 雖不占行業增速榜首，但仍以最大的營收基盤保持領先。

市場分析師認為，如果 AWS 的季度增長率能夠穩定維持 15% 以上，疊加 AI 業務的潛在放量，將有望重新進入“高增長 + 高盈利”區間，進一步強化亞馬遜整體利潤和自由現金流的恢復彈性。

投資加碼：AI 與基礎設施佈局提前押注未來

在增長勢頭回升的驅動下，亞馬遜在本季度顯著加大了對 AI 及雲基礎設施的投入。CEO 安迪·賈西（Andy Jassy）在致股東信中明確表示，公司未來數年將圍繞“AI + Cloud + 電商物流”三條業務主線繼續加大資本開支。

這其中包括：擴建雲數據中心網路與算力儲備，面向企業客戶推出支持多模態 AI 的全新 Trainium2 晶片與 Inferentia 3 推理晶片；持續優化北美核心倉儲體系，擴展“Same-Day/Next-Day”配送能力；推出面向開發者與企業的生成式 AI 服務平台 Amazon Q，覆蓋客服、內容生成、代碼開發等場景。

雖然這些重投入短期拉高了資本開支與折舊攤銷，但管理層強調，這屬於對“未來五年增長的提前押注”，同時 AWS、廣告和訂閱業務增長足以逐步對沖這部分成本壓力。

風險與挑戰：自由現金流波動、宏觀壓力仍在

儘管業績全面改善，但亞馬遜仍面臨一定潛在風險。本季度末，過去 12 個月自由現金流（FCF）回落至 148 億美元，較上季度的 201 億美元有所下降，顯示出投入擴張階段的短期財務壓力。公司在法律仲裁、裁員補償和存貨調整等方面確認了約 43 億美元的一次性費用，拖累了部分經營利潤表現。與此同時，面對通脹回落放緩、消費者可支配支出承壓，以及雲計算行業競爭日益激烈，亞馬遜仍需在增長與效率之間找到更具韌性的平衡點。

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（圖源：uSMART HK app）