美国电商与云计算巨头 Amazon.com, Inc.（AMZN.US）于 10 月 30 日发布截至 9 月30日的 2025 财年第三季度（Q3）业绩报告。财报披露之后，股价于 10 月 31 日大涨约 9%，在 11 月 3 日再涨约 4%，合计自财报公布后累计上涨约 13%。

（图源：uSMART HK app）

财报显示：营收与盈利全面超预期

财报显示，亚马逊本季度营收达约 US$180.2 billion，同比增长约13%。而其云服务业务 AWS 实现销售额约 US$33.0 billion，同比增长20%，成为推动整体成长的重要引擎。北美业务销售约 US$106.3 billion，同比增长11%；国际业务销售约 US$40.9 billion，同比增长约14%。公司净利润约为 US$21.2 billion，对应稀释后每股收益 US$1.95。

核心财务指标如下：

（表源：亚马逊Q3财报）

云业务领涨：AWS 强势驱动利润修复

作为亚马逊最核心、最赚钱的业务之一，AWS 再次成为驱动公司整体业绩的关键力量。Q3 期间，AWS 实现销售额 330.1 亿美元，同比增长约 20%，不仅显著高于市场预期的 315 亿美元，也创下自 2022 年下半年以来的最快增速。

管理层在财报电话会上表示，生成式 AI 和企业级云原生架构需求持续提升，正在带动 AWS 大客户加速扩容，同时中小型客户的“按需付费”消耗也逐步复苏。相比之下，微软 Azure 和谷歌云 Q3 增速分别为 29% 和 22%，AWS 虽不占行业增速榜首，但仍以最大的营收基盘保持领先。

市场分析师认为，如果 AWS 的季度增长率能够稳定维持 15% 以上，叠加 AI 业务的潜在放量，将有望重新进入“高增长 + 高盈利”区间，进一步强化亚马逊整体利润和自由现金流的恢复弹性。

投资加码：AI 与基础设施布局提前押注未来

在增长势头回升的驱动下，亚马逊在本季度显著加大了对 AI 及云基础设施的投入。CEO 安迪·贾西（Andy Jassy）在致股东信中明确表示，公司未来数年将围绕“AI + Cloud + 电商物流”三条业务主线继续加大资本开支。

这其中包括：扩建云数据中心网络与算力储备，面向企业客户推出支持多模态 AI 的全新 Trainium2 芯片与 Inferentia 3 推理芯片；持续优化北美核心仓储体系，扩展“Same-Day/Next-Day”配送能力；推出面向开发者与企业的生成式 AI 服务平台 Amazon Q，覆盖客服、内容生成、代码开发等场景。

虽然这些重投入短期拉高了资本开支与折旧摊销，但管理层强调，这属于对“未来五年增长的提前押注”，同时 AWS、广告和订阅业务增长足以逐步对冲这部分成本压力。

风险与挑战：自由现金流波动、宏观压力仍在

尽管业绩全面改善，但亚马逊仍面临一定潜在风险。本季度末，过去 12 个月自由现金流（FCF）回落至 148 亿美元，较上季度的 201 亿美元有所下降，显示出投入扩张阶段的短期财务压力。公司在法律仲裁、裁员补偿和存货调整等方面确认了约 43 亿美元的一次性费用，拖累了部分经营利润表现。与此同时，面对通胀回落放缓、消费者可支配支出承压，以及云计算行业竞争日益激烈，亚马逊仍需在增长与效率之间找到更具韧性的平衡点。

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