8月29日，固生堂(02273.HK)發佈2025年中期業績。報吿期內，公司營業收入14.9億元，同比增長9.5%；淨利潤1.5億元，同比增長41.6%，不僅實現營收與淨利潤的雙增長，更呈現出"利潤增速跑贏收入增速"的優質增長格局。公司用户人數和服務人次等核心經營指標全面向好，印證了公司精細化運營能力與盈利模式的可持續性，在複雜的宏觀經濟環境下展現出卓越的經營韌性與盈利質量。

盈利能力的大幅提升，直接轉化為實實在在的現金回報。報吿期內，公司經營性現金流為人民幣3億元，同比增長111%；自由現金流表現更為強勁，同比大幅增長466%，達人民幣2.1億元。截至期末，公司現金儲備充裕，達人民幣13.7億元，為公司戰略實施提供了堅實保障。公司呈現出"自由現金流增速＞經營現金流增速＞淨利潤增速＞收入增速"的優質增長特點，充分體現了公司的高質量盈利水平。

卓越的現金流表現，源於公司持續優化的運營效率。公司本期業績在盈利能力上實現了質的飛躍，EBITDA(息税折舊攤銷前利潤)約為人民幣2.7億元，同比增長36.8%。這是公司"降本增效"與"業務聚焦"雙重驅動的結果，通過優化運營流程、壓縮非核心成本、提升單店坪效，固生堂盈利能力進一步提升。

2025年上半年，固生堂同店業績佔收入比超九成，表現強勁。報吿期內，公司線下業務收入13.7億元，同比增長11.1%。其中，同店業績佔收入比97.3%，遠高於新店及併購店收入(2.7%)。這清晰表明公司增長動力主要來自存量門店的運營深化和效率釋放，而非依賴外延擴張。"老店穩健造血、新店有序擴張"的戰略有效規避了併購整合風險，保證公司的增長質量與可持續性。

在持續提升同店收入的同時，公司亦審慎推進門店擴張。上半年通過自建與併購雙線推進，固生堂新增7家門店(自建4家，併購3家)，新進入2座城市。截至報吿期末，固生堂在全國及新加坡共擁有83家線下門店，覆蓋廣度與區域滲透力進一步增強。

2025年上半年，固生堂醫聯體合作取得顯著進展，新增9家合作單位，包括成都中醫藥大學、湖北省人民醫院、成都中醫藥大學第二附屬醫院、中山市中西醫結合醫院等院校及醫院，累計合作單位達37家。醫聯體合作不僅拓寬了優質醫療資源供給，更反映出公立醫療體系對固生堂商業模式與服務能力的高度認同，為業績長期穩定增長形成強支撐。

醫生資源方面，固生堂醫生隊伍加速擴大。截至2025年6月末，公司醫生總規模達41,743人，較上年同期新增1,501 人，其中線下執業醫生新增648人，同比增幅達23.5%，構建起強大的醫生資源壁壘，公司在吸引和培養醫生方面具備顯著優勢，為長期發展提供人才支持。

同時，公司的院內製劑產品等自主定價產品業務迎來爆發式增長，上半年收入同比增長209%，收入結構更健康，抗政策風險能力增強。2025H1固生堂新增2款院內製劑，累計完成備案的院內製劑達14款。其中，護髮益發顆粒成功通過新加坡衞生科學局(HSA)認證並上市，公司的製劑轉化能力獲得國際監管認可，為後續產品出海提供了樣本。

在夯實線下業務的同時，公司線上流量入口布局也取得突破性進展。截至2025年6月末，固生堂已與美團、小紅書、抖音、高德地圖等主流平台達成合作，構建起覆蓋生活服務、社交娛樂、地圖導航等多場景的平台型流量矩陣，完成從單一品牌流量向多元平台流量的轉型，通過多個流量平台獲得的新用户佔集團線下新增用户數的7.6%，獲客成本低於行業均值，推動用户複診率與品牌信任度持續提升。

此外，公司高度重視股東回報，上半年斥資8,468萬港元累計回購266.2萬股，註銷股份總量達729.9萬股，並宣佈派發中期股息7576.6萬元人民幣(佔淨利潤50%)，公司以實際行動兑現此前跟市場傳達的"將每年淨利潤的30%-50%進行分紅或回購"的承諾，充分體現出管理層對公司未來發展的堅定信心。

海外佈局方面，新加坡作為海外戰略首站，交出了超預期的商業答卷。2025年7月，固生堂新加坡門店收入同比增長119%，在短短一年內實現海外業績快速增長，疊加護髮益發顆粒在新加坡上市，標誌着"服務+產品"雙輪出海模式初步成型，為公司全球化發展提供了可複製的商業範式，開啟第二增長曲線。

總體來看，固生堂2025年中期業績展現出強大的綜合實力：內生方面，同店收入與利潤持續增長；外延擴張上，加強海外和醫療中心城市佈局；業務結構上，自主定價產品與海外業務打開新空間；股東回報上，回購與分紅彰顯發展信心。未來，隨着中醫藥政策紅利持續釋放、運營效率提升及海外市場拓展，固生堂有望在中醫藥大健康領域繼續保持領先地位，為投資者創造長期價值。