8月29日，固生堂(02273.HK)发布2025年中期业绩。报吿期内，公司营业收入14.9亿元，同比增长9.5%；净利润1.5亿元，同比增长41.6%，不仅实现营收与净利润的双增长，更呈现出"利润增速跑赢收入增速"的优质增长格局。公司用户人数和服务人次等核心经营指标全面向好，印证了公司精细化运营能力与盈利模式的可持续性，在复杂的宏观经济环境下展现出卓越的经营韧性与盈利质量。

盈利能力的大幅提升，直接转化为实实在在的现金回报。报吿期内，公司经营性现金流为人民币3亿元，同比增长111%；自由现金流表现更为强劲，同比大幅增长466%，达人民币2.1亿元。截至期末，公司现金储备充裕，达人民币13.7亿元，为公司战略实施提供了坚实保障。公司呈现出"自由现金流增速＞经营现金流增速＞净利润增速＞收入增速"的优质增长特点，充分体现了公司的高质量盈利水平。

卓越的现金流表现，源于公司持续优化的运营效率。公司本期业绩在盈利能力上实现了质的飞跃，EBITDA(息税折旧摊销前利润)约为人民币2.7亿元，同比增长36.8%。这是公司"降本增效"与"业务聚焦"双重驱动的结果，通过优化运营流程、压缩非核心成本、提升单店坪效，固生堂盈利能力进一步提升。

2025年上半年，固生堂同店业绩占收入比超九成，表现强劲。报吿期内，公司线下业务收入13.7亿元，同比增长11.1%。其中，同店业绩占收入比97.3%，远高于新店及并购店收入(2.7%)。这清晰表明公司增长动力主要来自存量门店的运营深化和效率释放，而非依赖外延扩张。"老店稳健造血、新店有序扩张"的战略有效规避了并购整合风险，保证公司的增长质量与可持续性。

在持续提升同店收入的同时，公司亦审慎推进门店扩张。上半年通过自建与并购双线推进，固生堂新增7家门店(自建4家，并购3家)，新进入2座城市。截至报吿期末，固生堂在全国及新加坡共拥有83家线下门店，覆盖广度与区域渗透力进一步增强。

2025年上半年，固生堂医联体合作取得显著进展，新增9家合作单位，包括成都中医药大学、湖北省人民医院、成都中医药大学第二附属医院、中山市中西医结合医院等院校及医院，累计合作单位达37家。医联体合作不仅拓宽了优质医疗资源供给，更反映出公立医疗体系对固生堂商业模式与服务能力的高度认同，为业绩长期稳定增长形成强支撑。

医生资源方面，固生堂医生队伍加速扩大。截至2025年6月末，公司医生总规模达41,743人，较上年同期新增1,501 人，其中线下执业医生新增648人，同比增幅达23.5%，构建起强大的医生资源壁垒，公司在吸引和培养医生方面具备显著优势，为长期发展提供人才支持。

同时，公司的院内制剂产品等自主定价产品业务迎来爆发式增长，上半年收入同比增长209%，收入结构更健康，抗政策风险能力增强。2025H1固生堂新增2款院内制剂，累计完成备案的院内制剂达14款。其中，护发益发颗粒成功通过新加坡衞生科学局(HSA)认证并上市，公司的制剂转化能力获得国际监管认可，为后续产品出海提供了样本。

在夯实线下业务的同时，公司线上流量入口布局也取得突破性进展。截至2025年6月末，固生堂已与美团、小红书、抖音、高德地图等主流平台达成合作，构建起覆盖生活服务、社交娱乐、地图导航等多场景的平台型流量矩阵，完成从单一品牌流量向多元平台流量的转型，通过多个流量平台获得的新用户占集团线下新增用户数的7.6%，获客成本低于行业均值，推动用户复诊率与品牌信任度持续提升。

此外，公司高度重视股东回报，上半年斥资8,468万港元累计回购266.2万股，注销股份总量达729.9万股，并宣布派发中期股息7576.6万元人民币(占净利润50%)，公司以实际行动兑现此前跟市场传达的"将每年净利润的30%-50%进行分红或回购"的承诺，充分体现出管理层对公司未来发展的坚定信心。

海外布局方面，新加坡作为海外战略首站，交出了超预期的商业答卷。2025年7月，固生堂新加坡门店收入同比增长119%，在短短一年内实现海外业绩快速增长，叠加护发益发颗粒在新加坡上市，标志着"服务+产品"双轮出海模式初步成型，为公司全球化发展提供了可复制的商业范式，开启第二增长曲线。

总体来看，固生堂2025年中期业绩展现出强大的综合实力：内生方面，同店收入与利润持续增长；外延扩张上，加强海外和医疗中心城市布局；业务结构上，自主定价产品与海外业务打开新空间；股东回报上，回购与分红彰显发展信心。未来，随着中医药政策红利持续释放、运营效率提升及海外市场拓展，固生堂有望在中医药大健康领域继续保持领先地位，为投资者创造长期价值。