天嶽先進於2025年8月20日正式登陸港交所主板，成爲國內首家實現"A+H"雙平臺佈局的碳化硅襯底企業。
此次港股引發市場火熱認購——散戶超額認購倍數超2,800倍，成爲名副其實的超購王；國際配售獲多家產業及金融資本搶籌，基石投資者包括國能環保、和而泰、未來資產證券等機構。
一、全球龍頭潛質：碳化硅產業的中國名片
市場熱情如潮水般涌來並非偶然，核心原因可以歸結爲四點。
首先公司在市場份額層面完成"量的確權"。弗若斯特沙利文報告顯示，2024年全球碳化硅襯底市場規模爲88億元人民幣，預計2030年達585億元，2024—2030年複合增長率37.1%，爲上遊襯底龍頭提供穿越週期的容量與價格支撐；在這一浪潮中，天嶽2024年以16.7%的全球襯底收入份額穩居前三、導電型細分市佔率22.8%躍居全球第二。
值得一提的是，公司收入從2022年的4.17億元增長至2024年的17.68億元，並在2024年扭虧爲盈，毛利率升至24.6%，淨利1.79億元，經營現金流亦轉正，量與質的改善已在財務結果中兌現。
其次在技術維度實現"質的飛躍"。公司貫通設備與熱場設計、粉料合成、晶體生長、襯底加工與檢測的全流程能力，率先完成2—8英寸的商業化並於2024年推出業內首款12英寸樣品，標誌着在大尺寸化與缺陷控制上的系統性突破。截至最新披露，公司累計專利超500件，技術壁壘由"點狀創新"轉爲"體系化護城河"，並獲得國際權威與客戶驗證。天嶽憑藉8英寸批量交付能力與自研工藝迭代，完成從產品級到平臺級的躍遷。
第三，公司在供給側步入"製造規模化"。產能是材料龍頭的估值錨。公司"山東+上海臨港"雙基地佈局，2024年總產能約42萬片/年，產量41萬片、產能利用率達97.6%；臨港工廠自2023年5月爬坡量產後有效稀釋單位固定成本、擡升良率，規模經濟效應開始向毛利率與現金流傳導。公司中期目標明確指向百萬片/年，隨着8英寸結構佔比提升與12英寸導入，供給曲線將進一步左移，訂單可見度與交付穩定性同步增強，爲獲取更長期、更多規格的平臺化訂單打下基礎。
最後，天嶽先進在需求側構建"高質量客羣"。公司已與全球前十大功率半導體廠商(按2024年收入)中逾半數建立合作關係，英飛凌、博世、安森美等國際龍頭已是合作夥伴；區域結構上，2024年境外收入同比增長104%，佔比近一半，全球化銷售體系與品質體系已形成互相強化的飛輪。
把四條主線合起來看，天嶽先進已經具備全球龍頭的潛質：一是在份額與出貨上完成"量的確權"，並以財務指標的持續改善作背書；二是在大尺寸化、缺陷控制與全流程自研上的"質的飛躍"，構築長期技術護城河；三是在供給側實現"製造規模化"，以高利用率與清晰的擴產路徑釋放經營槓桿；四是在需求側沉澱"高質量客羣"。隨着8英寸放量與12英寸導入、海外收入權重上升及百萬片/年產能目標的推進，公司的估值錨有望由"稀缺性溢價"過渡到"規模化龍頭溢價"，在全球SiC產業重心東移的大趨勢中持續擡升競爭地位與盈利中樞。
二、"AI眼鏡＋英偉達生態"雙概念交叉
在可穿戴設備面臨新一輪科技躍遷中，AI眼鏡正成爲下一代"智能入口"。Meta最新財報遠超預期，再次將全球目光拉回這條新賽道。
Wellsenn XR最新報告顯示，2025年第二季度全球AI眼鏡出貨量約87萬副，同比激增逾兩倍。Ray-Ban Meta系列表現尤爲搶眼，成爲需求爆發的核心推手，雷鳥、小米、逸文等廠商的新品亦帶來可觀增量。展望下半年，Meta、阿里、Rokid、三星、理想等品牌的新機型將集中上市，傳統音頻眼鏡也在加速導入大模型能力，行業熱度持續升溫，全年銷量有望衝破550萬副。
在這一產業拐點來臨之際，天嶽先進在產業鏈中扮演的是極具稀缺價值的關鍵角色。公司核心產品碳化硅單晶襯底，已廣泛應用於AI眼鏡的光波導技術中。據悉，天嶽先進已與包括舜宇光學在內的客戶達成深度合作，推動SiC襯底在AI智能眼鏡光學應用的落地。公司IPO招股書和多次披露資料也明確指出，AI眼鏡是其碳化硅襯底"第二增長曲線"的重點方向之一。隨着模型端算力、終端輕量化不斷提升，可穿戴形態的AI設備需求激增將爲天嶽先進帶來強勁的訂單增長與業績增量。
另一方面，天嶽先進還具備"英偉達概念股"的潛力——作爲AI巨頭生態中的"黃金搭檔"出現。公開報道顯示，天嶽先進已進入英偉達頭部生態鏈並深度服務其核心供應商羣。未來在英偉達AI加速器、數據中心等上遊需求擴張中，SiC襯底供應商將天然受益。此外，"英偉達概念"標籤，有望使其估值具備溢出式上行空間，類似以往GPU板塊中上遊材料供應商所享受到的市場認可。
將這兩條主線整合觀察，可以說天嶽先進處於"AI眼鏡＋英偉達生態"雙概念交叉的爆發節點。公司深度切入快速成長的AI智能眼鏡藍海，獲取新興終端市場的成長紅利；另一方面公司順利嵌入英偉達生態鏈，成長不僅限於消費級應用，還將延展至AI算力基礎設施。
因此，天嶽先進成爲可穿戴AI+數據中心供給"雙主線"驅動的成長型標的。
結語
天嶽先進登陸港交所，借力港股高效融資通道與靈活機制，爲產能擴張注入活水；42.8港元發行價構築超40%的A股折價安全墊，吸引國際長線資金駐足。
另外，國際影響力突破更具里程碑意義。公司已批量供貨日本頭部客戶並首獲日本《電子器件產業新聞》"半導體電子材料"類金獎，港股平臺將加速其從"中國龍頭"向"國際品牌"的品牌影響力升維。
當前，H股深度折價與業績高增錯配明顯。隨着AI供應鏈消息釋放催化劑，公司估值有望得到修復。
