花旗表示，小米集團(01810.HK)2025年第二季度營業利潤符合該行預期，經調整淨利潤因非營業收入而略超預期。值得注意的是，受產品組合優化及規模經濟推動，第二季度電動車及AI+業務毛利率提升3.2個百分點至26.4%(該行原預期24%)。管理層指出：1)2025年智能手機出貨量預計達1.75億部，第四季度新機發布有望推動毛利率回升；2)第二季中國區AIoT銷售增長受惠於新零售及大家電業務，仍具擴張潛力；3)維持電動車業務於2025年下半年某季度實現盈虧平衡的預期。 花旗預測小米2025年智能手機出貨量為1.75億部，毛利率11.7%，物聯網及互聯網業務毛利率分別為23.2%及76.1%，2025至2027年電動車出貨量維持40萬輛、70萬輛及100萬輛預期，毛利率分別為25.1%、24.3%及25.6%。近期催化劑包括電動車訂單及交付量提升、米16系列發布及新款電動車上市。 花旗重申小米「買入」評級，將2025、2026及2027年經調整每股盈利預測分別下調1%、4%及0%，以反映產品組合調整及智能手機業務毛利率下行因素。調整後預測仍分別較市場共識高出6%、2%及14%。基於總和估值法，核心業務採用25.4倍2026年市盈率(與三年平均市盈率中上週期水平一致)，並考慮國內市場份額提升、海外市場擴張及產品結構優化推動毛利率改善，預計2025至2027年經調整每股盈利複合增長率超過40%。同時，電動車業務採用1.5倍2026年市銷率估值。該行將目標價從69港元下調至66港元。