中金髮表報告表示，今年以來，港股市場持續活躍但又高度結構化的行業輪動行情，與異常充裕的流動性息息相關，詳細分析了港股資金面的構成與未來演變。在影響港股資金面的幾股主要力量中：除了5月至7月金管局意外投放大量資金導致港股微觀流動性極度充裕外，南向資金扮演了關鍵甚至決定性的角色，海外資金並沒有大幅迴流甚至相比3月底的配置比例還有下降。 往前看，考慮到金管局爲了守住港幣弱方仍需不斷回籠資金，美國財政第三季度有1萬億美元發債供給壓力，南向資金將扮演更爲重要的作用，證據是：1)南向資金成交佔比進一步走高至35%的高點；2)外資從數據和調查結果上，不僅沒有大舉增配，低配人數佔比反而增加。今年以來，南向淨流入規模已達到7,974.5億港元，已經接近去年全年8,078.7億港元的流入總規模。 南向資金中，根據資金屬性所體現的交易特點反推，1)主動公募基金港股持倉佔比從去年底的25.8%提升至32.5%，當前此類基金總規模約1.55萬億港元，年初至今港股配置提升規模約1,000億至1,200億港元。不過考慮到其中存在指數價格因素後(平均漲幅15%左右)，年內此類基金港股淨增量約850億至1,050億港元，貢獻年初以來南向約8,000億港元流入的10%至15%左右。 中金指，內地公募基金於第二季對生物醫藥、銀行與保險等持倉提升最多，零售以及媒體娛樂明顯下滑。對比一季度，內地公募持有港股老經濟市值佔比從20.7%升至22.9%，新經濟佔比則自去年一季度以來首次下滑。細分看，生物科技，銀行與保險等板塊市值佔比提升最多。相反，可選消費零售、媒體與娛樂、汽車與零部件、半導體降幅最大。從絕對持倉水平看，媒體娛樂、製藥與生物科技以及可選消費零售等持倉最高；商業和專業服務、醫療保健設備，必需消費等持倉比例較低。相比自身歷史水平，銀行與保險等板塊已處於歷史配置高位；相反，消費者服務、能源與房地產等則處於歷史低位。 個股層面，龍頭集中度明顯下降；信達生物(01801.HK)、三生製藥(01530.HK)與泡泡瑪特(09992.HK)增持最多，阿里巴巴(09988.HK)與騰訊(00700.HK)下滑明顯。二季度內地公募基金增持醫藥與新消費，其中信達生物、三生製藥與泡泡瑪特無論是在持有基金數還是市值均增加最多；相反，阿里巴巴、騰訊與小鵬汽車(09868.HK)等則減少最多。重倉持股層面，三生製藥與快手(01024.HK)替換理想汽車(02015.HK)與中海油(00883.HK)進入前十大重倉股行列。 相比一季度，持有信達生物、三生製藥、泡泡瑪特與石藥集團(01093.HK)的基金數量上升最多。相反，持有阿里巴巴、騰訊控股、小鵬汽車以及比亞迪股份等的基金數量明顯減少。此外，重倉股集中度在二季度明顯下滑，前3大重倉股佔前100只重倉股市值30.9%，較一季度下滑8.9個百分點，前10大重倉股佔前100只重倉股市值也從一季度的64.2%下降至58.7%。