交銀國際發表報告指，嗶哩嗶哩-W(09626.HK)進一步強化基建能力，基於AI大模型重構推薦算法/素材生成/智能投放，提升商業化效率，繼續發力多屏多場景滲透。升級行業解決方案，內容消費/消費品領域廣告收入快速增長，遊戲行業基於社區定位提升營銷預算份額。 遊戲方面，公司聚焦核心IP長線營運，新遊佈局繼續發力垂類龍頭和品類年輕化。《三謀》6月DAU創年內新高，PC端貢獻穩定收入增量，並提升利潤率；《FGO》2024年收入按年增31%。新遊儲備：《嘟嘟臉惡作劇》，《逃離鴨科夫》，《三謀》繁中版/日韓服，休閒卡牌遊戲《三國：Ncard》。 該行持續看好公司持續的場景拓展及產品/技術升級有望帶動商業化效率提升，預計規模效應及收入結構改善將進一步促進毛利率優化及利潤釋放。維持港股目標價202港元，嗶哩嗶哩(BILI.US)美股目標價26美元，以及「買入」評級。