交银国际发表报告指，哔哩哔哩-W(09626.HK)进一步强化基建能力，基于AI大模型重构推荐算法/素材生成/智能投放，提升商业化效率，继续发力多屏多场景渗透。升级行业解决方案，内容消费/消费品领域广告收入快速增长，游戏行业基于社区定位提升营销预算份额。 游戏方面，公司聚焦核心IP长线营运，新游布局继续发力垂类龙头和品类年轻化。《三谋》6月DAU创年内新高，PC端贡献稳定收入增量，并提升利润率；《FGO》2024年收入按年增31%。新游储备：《嘟嘟脸恶作剧》，《逃离鸭科夫》，《三谋》繁中版/日韩服，休闲卡牌游戏《三国：Ncard》。 该行持续看好公司持续的场景拓展及产品/技术升级有望带动商业化效率提升，预计规模效应及收入结构改善将进一步促进毛利率优化及利润释放。维持港股目标价202港元，哔哩哔哩(BILI.US)美股目标价26美元，以及「买入」评级。