今年港股IPO尤為火爆，2025年上半年港交所新受理的IPO申請達到168家，遠超去年全年。同時赴港上市的企業中不乏寧德時代、恒瑞醫藥、海天味業等行業龍頭，最近挖掘機龍頭三一重工的港股IPO也有新進展。
格隆匯獲悉，近日，三一重工股份有限公司（簡稱“三一重工”）境外發行上市備案有新進展。監管要求公司補充説明對控股股東認定結果不一致的原因及認定標準，並就控股股東的認定情況出具明確結論性意見；公司部分募集資金擬用於擴大海外製造能力，説明具體項目情況及項目所在的國別或地區等。
三一重工（600031）曾於今年5月遞表港交所，中信證券為其獨家保薦人。作為國內最大的工程機械企業，2024年其收入超783億元。但在行業週期等影響下，近幾年三一重工的收入存在波動，且公司海外營收佔比較大，面臨關税、貿易保護政策等風險。
近幾年三一重工的股價也大幅波動，在2021年達到48.51元/股的高峯後，呈震盪下跌走勢，今天下午收盤為19.07元/股，市值超1616億元。如今工程機械市場情況如何？不妨通過三一重工來一探究竟。
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三一重工衝擊“A+H”上市，近三年累計派息超70億
三一重工總部位於北京市昌平區，其歷史可追溯至1989年，當時公司創始人梁穩根與唐修國、毛中吾、袁金華共同創立了公司前身漣源市焊接材料廠。
1994年公司在湖南成立，從其前身分立並改組為一家專注於工程機械製造業務的有限責任公司，並於2000年改製為股份有限公司，2003年在上海證券交易所主板上市。
招股書顯示，截至2025年5月14日，控股股東集團（包括三一集團、梁穩根、唐修國、向文波、毛中吾、袁金華、易小剛、周福貴及北京三一重機）共同持有三一重工約33.73%股份。
公司發行前股權及公司架構，圖片來源於招股書
三一重工創始人梁穩根及其子梁在中均擔任公司非執行董事。
梁穩根今年68歲，1983年獲得中南礦冶學院（現為中南大學）金屬材料及熱處理工程學士學位，在機械行業擁有超過40年經驗。梁穩根自2000年10月起擔任三一集團董事，2001年4月起擔任三一重機有限公司董事，2016年8月起擔任湖南三一工學院股份有限公司董事。
梁在中今年40歲，2006年獲得華威大學計算機與管理科學學士學位，並於2014年獲得哈佛大學肯尼迪政府學院公共管理碩士學位。梁在中2006年加入公司，曾擔任子公司三一汽車製造有限公司製造部調度員，還曾在三一集團財務部擔任多個管理職務，並擔任過湖南三湘銀行股份有限公司董事長。
三一重工董事長向文波今年62歲，1988年獲得大連理工大學材料工程學碩士學位，1991年加入公司前身，並於2000年共同創立三一集團，此後在集團擔任執行總裁、市場營銷部總經理、總經理等多項職務。
副董事長兼總裁俞宏福今年62歲，1984年獲得南京建築工程學院（現南京工業大學）工程機械學士學位，2010年獲得中歐國際工商學院工商管理碩士學位。2006年加入集團，先後擔任生產管理部主任、小型挖掘機事業部總經理等職務。
值得注意的是，據2024年年度報吿，向文波、俞宏福、易小剛等高管均存在減持公司股份的情形。同時，三一重工一邊大手筆分紅，一邊赴港上市募資的行為也備受市場關注。
圖片來自於公司2024年年度報吿
2022年、2023年、2024年（簡稱“報吿期”），三一重工分別向股東宣派或支付現金股息約38億元、13.5億元、18.6億元，三年累計派息超70億元。
公司向股東宣派或支付現金股息情況，圖片來源於招股書
本次赴港IPO，三一重工擬募資用於進一步發展全球銷售及服務網絡，以提高全球品牌知名度、市場滲透率和服務效率；增強研發能力；擴大海外製造能力和優化生產效率；營運資金和一般公司用途。
儘管公司募資用途中提到要增強研發能力，但實際上近兩年公司的研發人員數量卻大幅下降。年報顯示，2022年至2024年末，三一重工在職員工數量從約2.6萬名降至2.5萬名；其中，研發人員從7466 名降至 5867 名，減少近1600人。
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工程機械行業有周期性，公司收入存在波動
三一重工是全球工程機械行業領軍企業，工程機械是指廣泛應用於建築施工、基礎設施建設、城市更新、礦山開採、物流搬運、港口作業及其他工業領域的高強度作業機械設備。
2024年，公司挖掘機械、混凝土機械、起重機械的營收佔比分別為38.8%、18.3%、16.7%，樁工機械、路面機械等產品營收佔比相對較低。
按業務分部劃分的收入明細，圖片來源於招股書
其中，挖掘機主要包括履帶式挖掘機、輪式挖掘機等，廣泛用於土方工程、道路建設、橋樑施工、礦山開採、城市發展及基礎設施建設。
混凝土機械包括混凝土攪拌站、泵車、混凝土運輸車及攪拌拖泵等，主要用於城市建設、道路橋樑、機場跑道、隧道工程等。
起重機械涵蓋汽車起重機、塔式起重機、履帶起重機、隨車吊等，應用於建築施工、港口碼頭、物流、風力發電機組安裝等新能源產業。
樁工機械用於地基處理、深基坑支護、隧道掘進等；路面機械用於公路建設及養護、機場跑道及其他基礎設施。
公司主要產品及代表性解決方案，圖片來源於招股書
截至2024年末，三一重工在江蘇、上海、湖南、北京、浙江及重慶擁有製造基地，並在德國、印度尼西亞、印度及美國擁有海外製造基地。2024年公司的挖掘機械、混凝土機械和起重機械的設計產能分別為15萬台、4.9萬台、2.94萬台。
值得注意的是，公司所處的工程機械行業具有明顯的週期性，在宏觀經濟擴張階段，基礎設施建設、房地產開發等投資活躍，對工程機械的需求大幅增加，公司產品銷量隨之增長；而當宏觀經濟陷入衰退或調整期，投資活動放緩、需求下降，公司業績也被拖累。
近兩年，三一重工的收入存在波動，淨利潤呈增長趨勢，但仍低於2021年。
2022年、2023年和2024年，公司的收入分別約808.39億元、740.19億元、783.83億元，毛利率分別為22.6%、26.4%、26.7%，對應的淨利潤分別約44.33億元、46.06億元、60.93億元。
2025年一季度，公司的營業收入約210.49億元，同比增長19.18%；歸母淨利潤約24.71億元，同比增長56.4%。
公司歸屬淨利潤情況，圖片來源於Choice
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為全球第三大工程機械企業，2024年超6成收入來自海外
受全球基礎設施投資增長、能源需求提升、行業智能化轉型、礦山與採掘設備技術升級、工程機械設備電動化與智能化推動，全球工程機械市場整體呈增長趨勢。據弗若斯特沙利文的資料，2024年行業整體市場規模達到2135億美元，預計到2030年增長至2961億美元，2024年至2030年的複合年增長率為5.6%。
以挖掘機、裝載機、起重機械、路面機械、混凝土機械和樁工機械為代表的全球工程機械行業核心市場，2024年市場規模為1505億美元，預計到2030年增長至2189億美元，2024年至2030年的複合年增長率預計為6.4%。
2024年全球挖掘機市場規模佔全球工程機械市場的29.6%，裝載機佔比為18.3%，為佔比最大的兩個細分市場。
圖片來源於招股書
分地區來看，北美是全球最大的工程機械市場，2024年市場規模佔全球市場的35%；歐洲市場佔比為18.5%。歐美地區經濟發展較早，市場趨於穩定成熟，增長主要受設備更新換代、智能化及電動化機械的普及驅動。
中國、亞澳、拉丁美洲和非洲等新興市場是全球工程機械行業增長最快的區域，這些地區經濟快速發展，基礎設施建設和城市化進程加速，市場潛力大。2024年新興市場規模合計佔全球市場的46.5%，預計到2030年佔比上升至52.8%，複合年增長率為7.9%。
過去幾年，我國工程機械市場總銷售額呈下滑趨勢，2020年至2024年複合年增長率為-24.6%，2024年市場規模降至234億美元，佔全球總規模的11%，預計到2030年將增長至570億美元，複合年增長率為16%。
圖片來源於招股書
公司業績受市場需求影響較大，宏觀經濟環境疲軟可能導致公司客户減少業務活動，從而更換現有設備或購買新設備的動力下降。此外，雖然海外新興市場基礎設施發展潛力巨大，但實際增長可能不及預期。如果產品需求低於預期，公司可能遇到產能過剩及資源利用率不足的問題，從而影響經營業績。
三一重工的收入來自中國大陸及海外市場，且依賴海外市場的業務擴張機會。但與在國內開展業務相比，在國際市場開展業務面臨着關税、貿易保護等更多的風險和挑戰。
2022年至2024年，公司產品已銷往全球150餘個國家和地區，海外市場收入佔總收入的比例從45.5%提升至62.3%。
按地理區域劃分的收入明細，圖片來源：招股書
據弗若斯特沙利文的資料，按2020年至2024年核心工程機械的累計收入計算，三一重工是全球第三大及中國最大的工程機械企業。
整體而言，儘管三一重工已在全球工程機械行業擁有一定市場地位，但仍面臨激烈的競爭。卡特彼勒、小松製作、中聯重科、徐工機械等競爭對手可能通過提供更低的價格，或通過開發更先進的技術及服務來搶佔市場份額。未來公司能否通過拓展產品線、創造更多海外收入來實現業績增長，格隆匯將持續關注。
