今天，科技板塊走勢分化。

軍工板塊依然很強勢，即使早盤一度下跌，但很快回勇。

而其他科技股，大部分處在回調狀態，引發回調的導火索，是半導體公司的業績。

5月8日晚間，國內兩大晶圓代工巨頭中芯國際、華虹公司披露2025年一季報，業績和指引都不太符合市場預期。

同時，曝出國家集成電路產業投資基金（大基金）通過全資孫公司鑫芯香港分別減持6597.72萬股、633.3萬股，疊加中國國有企業結構調整基金二期對華虹公司1237.96萬股的減持。

今年的行情，大概率會是震盪走勢爲主，如果能夠做好波段，收益率相信不會差。

現在，擺在大家面前的，有大跌的半導體，也有暴漲的軍工，既然要做波段，那是該抄底半導體，還是追高軍工呢？

01

分化

首先，看看今天主要科技公司的表現。

最火熱的，當然是軍工，繼續有漲停現象。

至於原因，大家都很清楚了，只要外面那兩個國家還在戰爭狀態，軍工就可以一直有催化，加上目前概念主題比較匱乏，資金也沒有太多選擇，軍工賺錢效應繼續好的話，自然會有資金抱着不放。

目前，軍工板塊還在持續擴散中，更多的細分板塊和公司會被挖掘出來，繼續有股票出現漲停可能性還是很高的。

至於下跌方面，當中必提的，是中芯國際。

一季度公司營收163.01億(市場預期165到170億)，同比增長29.4%，歸母淨利潤13.56億(市場預期14億到14.5億)，同比增長166.5%，毛利率22.5%，大致持平，產能利用率上升至89.6%，環比增長4.1個百分點。

這麼看，中芯國際一季度整體業績，確實低於市場預期。

指引方面，二季度毛利率指引18%-20%，營收指引環比下降4%-6%，按現在這個增長速度2025年中芯國際的歸母淨利潤有望達60億到62億，同樣低於市場預期。

一季度中，中芯國際8英寸營收佔比增加，ASP下降，說明中芯國際後續毛利率將會繼續下滑。同時，折舊攤銷提升一定程度影響了淨利率。

中芯國際聯合CEO趙海軍在業績會上表示，由於工廠生產性波動，今年一季度後半期平均銷售單價下降，導致收入未能達到業績預期，這一影響將會延續到二季度。至於第三季度之後，由於關稅對宏觀影響無法判斷，能見度不高。

華虹公司的情況要更差一些，一季度營收39.13億元，同比增長18.66%，但淨利潤僅2276.33萬元，同比暴跌89.73%。

如此看來，半導體公司的下跌，確實沒什麼可說的。

除了科技板塊，一些傳統的價值板塊，走勢也有點意外。

像銀行股，建設銀行股價甚至創出歷史新高，這代表了另外一種選擇，那就是求穩的資金，既不敢追高軍工股，但也不願意承受其他科技股回撤風險的，選擇了略顯無聊，但常規的避險方向--銀行股。

值得一提的，作爲避險首選的黃金，卻有點出乎意料的走弱，似乎和上面提到的避險選擇有出入，合理的解釋，可能是黃金價格漲得太高的緣故吧。

02

逢低吸納，還是高位跑路？

客觀地說，軍工這一次爆發，有點意外，因爲能夠準確預測印巴打仗的投資者，應該是少之又少。但強勢的表現，還是不斷吸引資金進入，後面排隊的投資者，還很多。

因爲資金瘋狂涌入，暫時還很難斷定軍工的走勢會不會結束，即使有的公司股價已經走妖。

事實上，軍工屬於不太容易說清楚的板塊，因爲投行、券商、機構一直都有看好的觀點，也給出了很多令人信服的理由，比如國際衝突增多，大國軍事摩擦風險增加，國家安全、防戰備戰的重要性，以及軍民技術融合加快等等，但軍工的表現並沒有特別亮眼，跑輸大市也時有發生。

當中的bug，可能在於利潤端，比如軍工的訂單來自政府，想賺政府的錢，不是件容易的事，資本市場又是在商言商，一門生意即使說得很好，最後還是得看利潤、自由現金這些核心的東西。

所以，這一次雖然軍工炒得很熱，天天10cm、20cm，投資者也是很亢奮，但本質上還是海外的突發戰爭導致的情緒化交易，真要說日後能兌現多少利潤，其實是個未知數。

追高軍工股，當然可能賺大錢，但要清楚，情緒化交易越到高處，越難持續，隨時來一個大跌，是完全不奇怪的。

而且，戰爭的進展誰也無法預料，萬一兩國說不打了，或者屈服於外部壓力而選擇停戰談判，那軍工股持續上漲的動力，會隨之消失。

這類投資，何時開始固然重要，但何時結束更加重要。不管賬面上賺到多少，只有變現後，纔是真正落到自己口袋的錢。

所以，已經收穫利潤的投資者，適當時候要考慮落袋爲安，而還着急上車的投資者，即使買入後繼續大漲，也需要注意當中的風險，適當時候及時變現。

至於其他科技公司，如中芯國際這類，要清楚的是，目前的環境，影響其股價的因素非常多。

大國關係的變化、博弈程度會影響它，國內的政策會影響它，國外的政策也會影響它，行業變化影響它，它自身的基本面變化、研發進度、業績表現，都會影響它，對它的股價走勢做出預測，並不是一件容易的事。

具體要看，某個時候，市場在具體計價哪個因素的變化。

今天股價的下跌，有業績層面的不及預期，也有大基金的減持，屬於基本面和流動性都有利空。

不過，也不需要太過悲觀。因爲估值上，中芯國際港股的PB是2，A股是4.5。作爲對比，臺積電的PB是6，聯電是1.44。

以定價邏輯相對靠近的港股爲例，中芯國際處在臺積電和聯電之間，且偏離臺積電較遠，離聯電較近，很難說它不合理。而A股的定價雖然看起來有點貴，但考慮到A股獨有的定價邏輯，也很難說它不合理。

因此，對於中芯國際，以及和中芯國際有類似邏輯的公司，後續比較合理的看法，應該是股價計價完短期利空因素後，會進入修復狀態。

從以往的經驗看，計價的時間不會太長，大概也就是幾個交易日。當然，如果有新的利空因素，如週末瑞士談判時掀桌子，那是另外一回事。

所以，對科技自主可控有信仰的投資者，這一次砸下來，很可能會砸出一個短期的抄底機會，可以跟進一下股價相關標的下週的表現，最好當然是在企穩甚至反彈信號時在介入。

如果需要一些技術指標，可以參考MA 120，4月份跌到這條線有反彈，今天的低位已經觸及到這個線，如果後面幾個交易日沒有跌破這條線，技術層面可以認爲是短期的觸底信號。

03

結語

如本文開頭所說，我們對於今年股市的整體走勢，包括A、港、美，大概率會維持震盪走勢。

簡單地說，今年的機會，是跌出來的，今年的風險，是漲上去的。

對於港A，即使有大的利空，上頭的資金也會起到託底作用，這個大家已經見識過，而對於海外股市，雖然沒有什麼“上頭”託底，但人家高度市場化的交易，大量優質的公司，以及匯聚全球資金的能力，本身就是最好的託底。

在上個月關稅突襲，全球股市都大跌的時候，人心惶惶，悲觀氣氛瀰漫。但誰也想不到，僅僅過去一個月，指數、包括不少受關稅問題影響的個股，都已經成功修復到4月2號前的位置。

因此，做好波段交易，可以成爲今年全年的投資策略，也可能是最簡單最輕鬆的投資策略。

如果懶得去挖各種新興題材，也不想每天被熱點牽着鼻子走，那就可以考慮跟蹤那些已經被市場證明的好公司，那些有中長期增長邏輯支撐的公司，那些基本面很穩健的公司，在它們大跌的時候，考慮做短線的抄底，當股價上漲比較大的時候，考慮做適當的止盈。

四個字概括完：高拋低吸。

回到國內股市，未來仍然存在很多不確定性，但結構性的投資機會不但不會減少，反而有增加的可能。

這種結構性機會，來自一個簡單的邏輯，那就是由於全球政經局勢的大變，國內在消費佔GDP比例上，科技的自主可控上，會有加速的表現。

用更容易理解的話來說，無非就兩點：

第一點，是自己賣的東西，別人買少了，自己購買就必然會增加，否則後果很嚴重；

第二點，是自己想買別人的東西，別人不願意賣給你，那你就只能自己想辦法生產，即使一開始性能不是那麼的好，但總好過沒有，否則，後果也會很嚴重。

循着這兩點去做投資，大概率是可以收穫不錯盈利的。

具體的方向，國內消費和科技自主，是無論哪個投資者，都繞不開的。（全文完）