在生育友好消息頻傳之際，專注於生育健康全產業鏈的輔助生殖IVD第一股貝康醫療發佈2024年度成績單，表現亮眼。公司全年實現收入近3億元，同比激增44%，標誌着其國際化全產業鏈戰略部署初見成效，有望成長為全球輔助生育領域最具創新力的企業。
面對生育難，育兒貴等一系列問題，國內輔助生殖服務全面納入醫保體系，育兒補貼相關政策也在加速落地。與此同時，美國白宮簽署行政令強化生育醫療保障，明確要求商業保險計劃必須覆蓋體外受精（IVF）治療項目，生育福利政策半徑擴大。
營收增長44%，打造生殖領域全產業鏈閉環
在宏觀政策持續加碼生育支持的背景下，輔助生殖產業進入戰略機遇期。貝康醫療作為賽道領跑者，憑藉在遺傳檢測、胚胎培養、男科診斷及冷凍存儲等核心環節的先發優勢，已形成覆蓋輔助生殖全產業鏈的技術閉環，成為國內少數具備產業化建設能力的標杆企業。
從2024年成績單來看，貝康醫療業績高速增長，產品管線進入密集兑現期。
2024年財報數據顯示，公司營收規模達2.99億元，同比增幅達44%，毛利1.36億元同比增長49%，毛利率提升1.62個百分點至45.54%，核心業務板塊呈現差異化增長動能，盈利能力持續優化。
圖表一：公司營收情況
數據來源：WIND，格隆彙整理
在遺傳實驗室領域，公司以PGT技術矩陣構建核心壁壘。全年收入1.6億元同比增長6%，PGT增長率保持在15%，ECS項目增速達56%，展現持續創新動能。
隨着DA5000高通量測序儀獲批上市，貝康醫療在"十四五"重點研發專項轉化領域再添里程碑。其自主研發的PGT-A試劑盒保持先發優勢，持有國內首個創新醫療器械三類證；PGT-M試劑盒已完成臨牀註冊，即將填補單基因病檢測國產化空白；PGT-SR試劑盒進入臨牀衝刺階段，預計2025年完成"PGT-A+M+SR"全產品線註冊閉環。
在胚胎實驗室場景上，國產替代加速滲透高端市場，公司全年收入約1.26億元，同比增長161%。
其中，核心產品GERIⓇ全時差培養箱憑藉全球獨有的可加濕培養的時差成像系統實現爆發式增長，中國市場收入增長超6倍，全年裝機量達42台。隨着國產化註冊證預計於2025年上半年落地，生產成本有望降低30%以上，疊加配套Gems胚胎培養液全品系國產化突破，公司正瞄準10億元終端市場空間（數據來源：Frost&Sullivan），推動國產替代縱深發展。
在男科以及冷凍存儲實驗室上，公司實現里程碑式突破，AI技術重構行業範式。BKA210智能精子分析儀顛覆傳統檢測模式，通過AI活體精子動態分析技術實現3分鐘全項評估，建立精準診斷新標準，成為國內首個獲得註冊證並首次實現AI活精子實時分析的精子分析儀。BSG800超低温存儲儀以智能化設計引領全球技術潮流，其在中國首個智能精子庫——廣東省生殖醫院的應用，實現了樣本存儲零差錯的歷史性突破。公司聯合18家頂尖機構組建AI精子檢測多中心研究聯盟，構建從男科檢測、干預到生育力保存的全鏈條解決方案。
整體來看，通過"硬件設備+診斷試劑+智能系統"的三維協同，貝康醫療正從單一產品供應商向生育健康生態平台進化。在政策紅利與技術迭代的雙重驅動下，其貫穿輔助生殖全產業鏈的佈局能力，將持續強化在國產替代浪潮中的領跑優勢。
圖表二：公司最新產品管線
數據來源：公司資料，格隆彙整理
從“中國製造”邁向“全球智造”
貝康醫療的行業突破不僅體現在國內市場的領跑地位，更通過全球化佈局與技術創新成為生殖領域跨國智造的標杆案例。
一方面，公司佈局全球化供應鏈，APEC市場成增長新引擎。2024年，公司泰國生產基地正式投產，實現GERI培養箱與Gelida 47智能液氮罐的本地化量產，輻射東南亞、南美洲等新興市場。通過與新加坡Rhea Labs的戰略合作，公司創新推出涵蓋設備、耗材與臨牀培訓的智慧化IVF診所解決方案，依託蘇州、墨爾本、泰國三大製造基地形成跨時區供應鏈網絡。
目前，公司海外銷售網絡已覆蓋30個國家超1000家醫療機構，歐洲、北美、亞太三大區域銷售收入分別實現27%、19%和5%的同比增長。通過深度對接中國"一帶一路"醫療合作倡議與泰國"東部經濟走廊"計劃，公司以技術輸出與本土化生產實現產業鏈深度融合，2024年海外營收佔比攀升至35%，全球化戰略進入"技術出海-本地運營-區域輻射"的良性循環。
另一方面，公司通過AI與生殖醫療相結合，推動輔助生殖全場景智能化升級。GERI全時差培養箱搭載的EEVA胚胎評估系統作為全球首個獲FDA認證的AI分析工具，基於超10萬例胚胎動態建模數據，通過時差成像技術與深度學習算法將優質胚胎篩選效率提升40%。
未來，公司將依託子公司Genea Biomedx整合的全球IVF診所多模態數據，構建覆蓋胚胎髮育、精子活性、卵子質量的AI分析矩陣，實現從精子動態監測到個性化干預的精準管理。通過EEVA系統與iARMS電子病歷的相結合，推出AI智能胚胎移植方案生成系統。未來，公司有望向全球首個"AI+生殖"平台型企業的目標邁進，持續拓展輔助生殖技術的智能化邊界。
圖表三：全球化佈局情況
數據來源：公司資料，格隆彙整理
小結
人口問題，已經成為各國頂層設計的重要議題。然而，在育齡推後的時代下，不少家庭正在面臨生育難的困境。作為生育產業鏈中關鍵的一環，輔助生殖賽道正在迎來政策發展的紅利期。在這一浪潮中，貝康醫療作為國內極少數實現輔助生殖全產業鏈覆蓋的龍頭企業，憑藉技術儲備與政策響應能力構築起差異化競爭壁壘。
然而，當前資本市場對其價值認知存在顯著預期差。Wind數據顯示，截至3月28日收盤，公司市銷率（TTM）僅3.66倍，處於上市以來估值分位中下區間，相較其行業地位與技術護城河顯現低估特徵。
隨着輔助生殖納入醫保等生育友好政策催化，以及多款重磅創新成果的商業化加速，這家已完成全球超30國市場佈局的企業，既具備承接IVF滲透率提升紅利的彈性，更顯露技術出海改寫全球產業格局的潛能，或將成為中國智造在國際醫療高端市場突破的標杆案例，未來發展值得期待。
圖表四：公司PS(TTM)
數據來源：WIND，格隆彙整理 數據截止2025年3月28日收盤
