2024年是美團組織力覺醒的關鍵年份。

在一系列組織架構調整後，美團-W(03690.HK)各業務板塊之間的融合與創新，最終轉化為穩健的財務表現，展現出較強的經營α效應，更重要的是，美團正打造一個長期可持續健康發展的生態。

一、2024年用户數商户數創新高，經營α效應顯著

從財務表現來看，美團在2024年貢獻出較強經營阿爾法。美團在2024年全年實現收入3375.92億元，同比增長22.0%，超出彭博一致預期0.17%。另外，截至2024年末，美團手上的現金及現金等價物和短期理財投資，分別為708億元和974億元。

此外，2024年，美團年交易用户數、年活躍商户數、年交易用户的年均消費頻次均創下歷史新高。

在費用端，美團呈現"三超預期、三率優化"的特徵：在規模效應影響下，銷售/研發/管理費用同比增速分別控制在9.14%、-0.70%、14.48%，均低於彭博預期。其中，銷售費用率同比下降2.23pct至18.95%；管理費用率微降0.21pct至3.18%。

美團的核心本地商業板塊在2024年實現了強勁增長，收入同比增長20.95%至2502.47億元。主營業務表現穩健。

其中，美團外賣通過深入推進供應鏈創新，豐富高性價比供給，並完善“品牌衞星店”等服務新模式，滿足了消費者多元化的外賣消費需求。即時配送業務在立秋當日達到日訂單量峯值9800萬單；即時零售業務也成為越來越多消費者“高確定性”的生活方式選擇；美團閃購在2024年持續拓展優質供給，為消費者提供“30分鐘萬物到家”的購物體驗，並與超過5600家大型連鎖零售商、41萬本地小商户以及超過570家品牌商達成合作，進一步鞏固了其在即時零售領域的領先地位。美團到店業務在2024年也取得了顯著增長，訂單量同比增長超過65%，年交易用户數和年活躍商户數均創下歷史新高。

公司通過推出特價團、直播營銷以及升級“神會員”等舉措，進一步加深了業務資源的協同效應。全面升級後的美團“神會員”不僅為用户帶來了更多優惠，還將高質量的外賣用户引流至到店商家，目前參與“神會員”的到店酒旅商户佔比已超過70%。

美團的新業務則繼續大幅減虧。2024年，新業務收入同比增長25.07%至873.44億元，經營虧損同比大幅收窄63.93%至72.73億元，經營利潤率同比提升20.55個百分點至-8.33%，三個核心指標均優於彭博一致預期。新業務的大幅減虧也成為美團利潤的重要來源。

展望未來，美團的Alpha優勢有望進一步凸顯——重磅消費政策接連出台，擴大內需成為首要目標，美團有望從中受益。

近日，有關部門印發《提振消費專項行動方案》，次日國新辦舉行新聞發佈會介紹提振消費有關情況。《方案》強調供需兩側綜合協調協同發力，且服務消費政策支持力度明顯加大，服務消費潛力釋放有望推動消費市場繼續擴容提質，最終旨在解決制約消費的突出矛盾，達到全方位擴大國內需求目的。

東吳證券研究所指出，長線看國內經濟復甦不會一蹴而就，但部分行業數據線索印證了復甦趨勢。如果復甦節奏漸進展開，優先看好美團等機會。美團憑藉"強基本面+政策紅利"的雙重加持，有望在2025年進入業績提速通道。

當我們將觀察視角從短期業績躍升轉向企業戰略縱深，美團的生態體系建設顯露出更具長期性的價值圖譜。

二、構建騎手權益保障體系，推動生態鏈健康發展

美團始終將生態鏈的協同發展視為企業可持續發展的基石，持續投入資源構建商户與騎手權益保障體系。

在騎手權益保護領域，美團通過"預防-保障-發展"的三維框架深化權益生態建設：

自2022年7月起，在人社部的指導下，美團率先啟動了新就業形態人員職業傷害保障試點項目，已投入14億元為7個試點省市的全量600多萬騎手繳納職業傷害保險費用。經過深入調研和相關部門的指導，美團還形成了初步的騎手社保試點方案，並計劃於今年二季度在部分城市開始實施。

為保障騎手合理收益，美團還持續優化配送計價模型，疊加高峯時段補貼、服務星級獎勵等複合激勵機制，激勵騎手提升服務質量，同時增加其收入來源。

根據美團研究院的最新調研數據，全年月均有單騎手數量為336萬，各地高頻騎手的平均收入仍然保持略高於當地居民平均收入的水平。2024年全年，美團全國範圍內高頻騎手的月均收入在6650元至9344元之間，其中樂跑騎手（即技能完備、可熟練完成跑單任務的騎手）的月收入均值最高，在北上廣深等高線城市可達11547元。值得注意的是，不同騎手的收入區間差異並非源於跑單時長的差別，數據表明，外界所認為的“卷時長”來提高收入的印象並不符合實際情況。

此外，通過"騎手之家"數字化平台與全國遍地開花的"騎手驛站"，美團構建起覆蓋工作支持、健康防護的立體服務體系。具體來看，美團在騎手APP上推出了“騎手之家”功能，騎手可以通過這一平台更方便地獲取工作相關的信息和服務，從而提升工作效率並增強工作的安全性。美團還積極與社區、物業等建立合作關係，推動設立了更多騎手專屬的休息區和便利設施，如“騎手驛站”。美團此前披露的“防疲勞”試點數據顯示，騎手每天平均跑單時間在5.18小時至6.22小時之間，這一數據充分體現了美團對騎手健康的關懷。

在市場競爭方面，美團在外賣領域依然佔據領先地位。根據交銀國際證券的研報，2024年美團外賣市場份額佔比為65%，而餓了麼佔比為33%，其他平台合計佔有率僅為2%。儘管京東外賣的進入可能會給美團帶來一定的壓力，但美團憑藉其穩固的市場份額和強大的履約能力，依然保持着絕對領先的市場地位。

此外，美團在商户側也做出了諸多長期主義的貢獻。通過簡化營銷流程、反對行業內卷，美團為商户創造了健康的營商環境。2024年12月，美團啟動了商户助力計劃，投入10億元助力金，支持優質商户探索創新。這些真金白銀的支持已經分三批直接發放到商户的銀行賬户上，目前已有3.8萬優質商户收到了現金支持。

美團致力於構建一個多方共贏的生態體系，通過為騎手和商户提供全方位的支持與幫助，實現整個生態的持久繁榮。

三、三位一體的AI戰略體系，有望打開新的估值敍事

有部分投資者將美團錨定為消費賽道標的，這可能會忽視其深植的科技基因。

從研發投入來看，在短短五年內，美團的研發投入突破了1000億元的大關。2024年，公司繼續堅持“零售+科技”的戰略，投入了211億元的研發，美團在GPU芯片採購上投入數十億元，確保AI基礎設施的充足供應。美團的研發投入僅次於華為、騰訊和阿里巴巴，甚至超過了百度和京東。從研發投入的角度看，美團並不僅是地方生活服務平台，而是當之無愧的科技企業。

在最新財報業績會上，美團CEO王興首次闡述了公司的AI戰略佈局。作為連接線下實體與線上服務的科技平台，美團將AI視為變革性技術，明確"主動進攻"的核心策略，通過三層架構推動技術落地。

美團AI佈局圍繞"效率提升-產品創新-技術攻堅"構建了三位一體的完整閉環：

第一層面聚焦"AI at work"。美團通過構建自研大模型LongCat，並結合外部模型，為員工推出了多種AI工具，包括AI編程、智能會議、文檔助手、短視頻生成和銷售AI助手等。這些工具顯著提升了員工的工作效率和體驗。例如，在研發領域，美團的AI Coding工具已使27%的新增代碼由AI生成。此外，智能客服Agent的試點結果顯示，運營效率提升了20%。

第二層面着力"AI in products"。美團不僅利用AI優化現有產品，還在開發全新的AI原生產品。

在商户端美團推出全鏈路運營的AI商家助手，預計年內覆蓋百萬商户；用户端則，美團開發餐廳助手、出遊助手等場景化工具，並計劃年內推出覆蓋全平台服務的AI生活助手。這款"生活小祕書"將依託美團即時配送網絡，實現從信息推薦到履約交付的閉環服務，突破傳統AI助手僅提供信息服務的侷限。

第三層面強化"Building LLM"技術攻堅。自研大模型LongCat經過算法優化，其綜合評測已達到國內第一梯隊水平。目前，LongCat API的調用量佔比從去年年初的10%增長到68%，美團還通過戰略投資支持機器人、無人駕駛等前沿技術的發展，推動AI在即時配送領域的應用。

通過加快AI落地，美團的千億級研發投入正在轉化為切實的競爭壁壘與成長潛力——AI不僅進一步打開了各業務的發展潛力，還通過AI調度系統的效率提升，帶來了邊際成本的下降空間。

而美團的AI敍事遠未止步於商業價值層面。

正如王興在財報會上強調，“歸根結底，我們的使命一直是幫大家吃得更好、生活更好。我們在物理世界中建立了相當大的基礎設施，並實現了數字連接。我們相信，當我們進入 AI 時代時，這種基礎設施將非常有價值。”