如今，AI以無可爭議的姿態站上風口，成爲資本追逐的絕對主線。"AI+醫療"因其對傳統診療模式的重構潛力，被市場視爲最具爆發空間的戰略高地。
當AI浪潮席捲醫療健康產業之際，中國最大院外醫藥數字化綜合服務平臺藥師幫（9885.HK）於近日交出的2024年成績單，爲這場技術革命提供了生動註腳。財報顯示，公司全年營收同比增長5.5%至179.04億元，淨利潤超 3001 萬元，首次全面轉正，經調淨利潤達 1.57 億元，同比增長 20.1%，實現逆勢增長。
更值得關注的是其資本市場表現——公司年內股價累計上漲34.75%（截至3月19日收盤），顯著跑贏恆生醫療保健指數，折射出投資者對數字化醫藥賽道的重估預期。在股價財報雙突圍背後，一場由數智化驅動的醫藥流通效率革命正在上演。
當海量醫藥流通數據與AI算法深度耦合，這家率先卡位院外市場變革的企業，究竟隱藏着多少尚未被充分定價的爆發勢能？
圖表一：藥師幫今年股價表現
數據來源：WIND，格隆彙整理 數據截至2025年3月19日收盤
首年淨利潤轉正，從規模擴張到盈利質變
從財務報表上來看，藥師幫在2024年表現優異，淨利潤成功實現由負轉正，實現跨越式突破，印證其戰略轉型與精細化運營的顯著成效。
收入結構保持穩定，全年總營收突破179.04億元，同比增幅達5.5%，遠超行業均值。核心業務中，自營板塊與平臺服務分別錄得5.8%和0.9%的同比增長，"雙輪驅動"模式在存量經濟中持續釋放動能。
在提質增效方面，毛利率的持續優化成爲盈利轉正的關鍵推手。2024年公司研發支出同比增加0.6%至9419.5萬元，持續夯實技術護城河的同時，銷售、管理、財務三項費用率得到有效控制。這使得毛利由2023年的17.41億元攀升至18.14億元，同比增長4.2%，推動淨利潤增至超3001萬元，首次全面轉正，經調淨利潤達 1.57 億元，同比增長 20.1%，持續增收擴利。
從運營效率上來看，在智慧供應鏈管理體系下，公司整體經營效率逐步提升。
智慧供應鏈體系的深化建設成爲運營效率躍升的關鍵引擎。通過全國部署的倉配一體化網絡，跨省配送約38小時到城市，約49小時到鄉鎮，同城訂單半日達佔比達到68.9%。資產運營方面，庫存週轉天數精準控制在33.4天水平，配合66.1天的應付款週期與1.3天的應收款週轉效率，構築了31.5天的健康現金循環週期，推動內生增長。
用戶生態的持續繁榮爲業務增長夯實基礎。平臺註冊買家突破82.7萬家，其中藥店與基層醫療機構分別達49.1萬和33萬家，月活付費買家同比增17.2%至40.1萬，付費率提升至92.7%，付費用戶月均下單頻次達28.5單，顯示出不斷增強的平臺粘性與商業價值。
縱觀整體財務狀況，公司展現出優於同業的健康體徵。根據財報顯示，公司帶息負債較低，截至2024年末公司擁有10.41億元的現金等價物儲備，同比大幅增加39.6%，經營性現金淨流入6.56億元，共同構築起抵禦週期波動的安全邊際。這種財務彈性既爲企業穿越行業調整期保駕護航，更爲把握市場復甦機遇儲備充足勢能。
未來怎麼看？
當藥師幫開始邁入盈利新階段，後續應當如何看待？筆者認爲可以從行業，公司戰略和市場估值三個維度去探討。
首先，從行業角度來看，政策紅利催化結構性機遇。
處方外流、門診統籌、醫保追溯碼等政策落地推進，正爲數字化醫藥流通平臺打開增量空間。浙商證券分析指出，醫藥流通作爲板塊內稀缺的成長性賽道，在產業供給出清背景下，具備資源稟賦與樞紐地位的企業有望通過整合產業鏈、重塑價值分配獲得基本面彈性。龍頭企業依託規模優勢與數字化能力，或將在2025年持續享受超額收益。
其次，從長期戰略，公司聚焦“向上走”核心方向，推動業務形態從單一交易平臺向綜合服務生態圈升維。
在數字化基建領域，AI與SaaS工具的深度融合成爲關鍵抓手：供應鏈算法優化、藥店運營系統升級、基層診療輔助功能迭代等行動同步推進。藉助雲商通、掌店易等工具，未來將通過集成智能採購、精準營銷與供應鏈金融的一站式解決方案，強化對上下遊的賦能深度。
自有品牌與中藥賽道構成戰略突破點。2024 年，公司重點佈局自有品牌及獨家合作品牌業務，交易規模達 6.5 億元，同比增長 152%。其中，自有品牌累計覆蓋 37 萬家終端，交易規模增長 220%，明星單品藿香正氣口服液銷售額突破3800萬元，覆蓋11.5萬家終端；中藥飲片SKU超13萬個，GMV同比增長62.8%至20.7億元，通過聯合產區龍頭打造道地藥材大單品，公司不斷強化供應鏈掌控力。
基層醫療生態閉環加速成型。2024年，公司投放的1.4萬臺“光譜小屋”設備已覆蓋1.1萬終端用戶，顯著提升基層診療。該解決方案集成POCT、AI輔助診斷與診所SaaS系統，其“未來光譜”系列POCT產品，通過設備使用數據反哺AI模型優化，形成“硬件-數據-服務”的商業閉環，將進一步搶佔院外檢測市場空白。
最後，從估值的角度來看，當前醫藥板塊具有吸引力，低估值、高性價比的優質個股有望獲得青睞。
根據WIND數據顯示，醫藥生物板塊PE（TTM）爲32.75倍，處於近十年37.18%分位，與歷史中位數基本持平。市場分析認爲，板塊正進入基本面復甦與估值修復共振階段，兼具低估值屬性與數字化轉型概念的標的更具吸引力。
圖表二：醫藥生物PE(TTM)
數據來源：WIND，格隆彙整理 數據截至2025年3月19日收盤
藥師幫作爲院外市場龍頭，其自有品牌擴張、基層醫療佈局與數字化生態構建，恰與“AI+醫療”產業趨勢形成共振，或將成爲資金配置的重點方向。2024年，藥師幫淨利潤轉正，標誌其商業模型完成“從輸血到造血”的關鍵跨越。
面對行業變革期，公司通過戰略聚焦實現“短期抗壓”與“長期蓄勢”的平衡——既以智慧供應鏈抵禦週期波動，又以生態化佈局卡位未來增長極。在政策紅利釋放與估值窪地修復的雙重驅動下，其“平臺+服務+生態”的價值重估或將逐步兌現。
