8月26日，拼多多發佈截至6月30日的2024第二季度財報。

主要財務數據

• 營收：公司二季度營收970.6億元（約合113.4億美元），同比增長86%，低於市場預期999.9億元；環比增速放緩至11.8%。
• 利潤：營業利潤為325.6億元，同比增長了156%；歸屬於普通股東的淨利潤為320.1億元（約合4.4億美元），同比增長144%；調整後每ADS收益23.24元，高於市場預估的20.52元。
• 現金流：當季經營活動產生的現金淨額為437.9億元，較2023年同期的233.96億元增長87.2%。

主要業務表現

拼多多收入的兩條大數，是「綫上營銷服務」，以及「交易服務」。第二季度市場預期「綫上營銷服務」收入505億元，增長33%，實際收入491.2億元，同比29%；市場預期「交易服務」收入500億元，同比增長248.6%，實際收入479億元，同比增長234%。

兩項主要業務業績均未達到均市場預期。

業績公佈後，拼多多一夜大跌近30%，創IPO以來最大跌幅，低於預期的業績和公司高管警告令市場信心受挫。

  （來源：uSMART）

盈利能力承壓 未來暫無回購分紅

拼多多集團董事長陳磊表示，對過去數季度取得的紮實進展感到鼓舞，但也看到了未來的許多挑戰。拼多多已準備好承受短期犧牲，以至潛在盈利能力下跌。

「我們致力於向高品質發展轉型，培育永續生態系統。我們將大力投入平台的信任與安全，扶持優質商戶，不斷完善商家生態」

拼多多另一聯席CEO趙佳臻又稱，次季營收增速按季放緩，展望未來，由於競爭加劇和外部挑戰，收入增長不可避免地面臨壓力，「隨著我們繼續堅決投資，盈利能力也可能受到影響。」

在財報發佈後的業績交流會上，陳磊表示：「當前公司仍然處於投入的階段，多線業務都面臨著激烈的競爭和外部環境所帶來的不確定性，因此我以及其他管理層都一致認為，當前進行資本層面的回購或者分紅是不合適的，在管理層可預見的未來幾年，我們也覺得沒有這方面的必要。

犧牲短期利潤 培育健康生態

董事長陳磊在財報聲明中表示，由於電商行業的競爭日益加劇，為了進一步深化平台的生態建設，公司將犧牲部分利潤以換取長期的健康增長，推出交易手續費減免計劃，未來一年將減免優質商家100億元手續費。趙佳臻補充，平台致力於培育健康、可持續的生態系統，讓優質商戶蓬勃發展，「堅決打擊低質商戶」，不斷構建健康可持續的生態系統。

據報，拼多多已向商家推出資源位技術服務費、推廣軟件服務費可退權益，通過一攬子扶持政策，目標是持續幫助商家提質增效。

拼多多向商家收取的技術服務費用主要包括四類：基礎技術服務費、類目技術服務費、「百億補貼」技術服務費和直播技術服務費。基礎技術服務費是針對所有入駐商家普遍收取的費用；類目技術服務費是專門針對特定類目商家額外收取的費用；「百億補貼」技術服務費適用於參與「百億補貼」活動的商家；直播技術服務費則是針對通過直播管道成交的訂單向商家收取的費用。

需要注意的是，如果訂單發生退款，平台在處理退款時不會再額外收取技術服務費，但已收取的基礎技術服務費將不予退還，而其他三種服務費則會依據相應的收費規則進行退款處理。此外，在按比例計算退款金額時，如金額包含小數，則按百分位進行舍尾，例如退款金額為1.239元，則實際退還1.23元。

劇烈負面反應可能源於三方面

1、在財報發佈前，投資者的期望值很高。由於市場預期結果強勁，拼多多股價自7月底以來上漲了約20%。財報結果出來後，拼多多第二季度業績不及市場預期，引發投資者看衰。

2、線上行銷服務增長出現首次正常化跡象，同比增長放緩至29%，不及市場的預期。但高盛認為拼多多的表現仍然明顯優於阿里客戶管理1%的收入增長，以及快手電商廣告的中位數增長。

3、管理層的評論打擊了市場對拼多多的信心。管理層在電話會中指出，由於競爭加劇，為了謀求長期的盈利能力，拼多多未來將推動高質量發展，從而放緩並犧牲短期利潤；拼多多計畫未來12個月拿出100億元支持優質商家；由於整體仍處於投入階段，拼多多在未來幾年不會進行回購或分紅。這些信號讓投資者對拼多多未來的盈利能力產生了擔憂。

拼多多評級變化

高盛降低了拼多多線上營銷收入增長預測，同時將其目標價由184美元下調至165美元，維持予「買入」評級。

高盛也同時給出股價下行警告：

（1）由於電子商務投資回報率下降/基於銷售的廣告庫存增加，以及與行業之間的GMV增長差距縮小，線上行銷收入可能低於預期；

（2）Temu進入歐洲和其他消費能力強的發達市場時，地緣政治逆風可能比預期更大；

（3）如果阿里的新低價廣告舉措獲得成功，抖音基於貨架的低價位商品擴展速度超預期，競爭可能比預期更激烈；

花旗降拼多多(PDD.US)評級至「中性」 下調目標價至120美元；美銀證券降拼多多(PDD.US)目標價至170美元；大摩降拼多多(PDD.US)目標價至150美元 。

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