最近這黃金升得讓人感覺下一秒世界就要變天了。順手刷個朋友圈，時不時就有朋友感慨：

“金價怎麼又升了，完全下不了手。”

二級市場的資源股炒作更是堪稱瘋狂，4月7日的一場資源會議居然有上萬人蔘加，各家機構週末突擊學習，聽説重倉AI的基金經理也都忍不住聽週期行業的路演？搞到研究員都在調侃《聽説你們都在學習資源股》。

難怪業內大佬昨天忍不住痛斥：“不要把科技股的陋習套用在資源股。科技股估值預期驅動，信息優勢交易者提前佈局，週五發酵，週末學習，週一買單。”

這位大佬，還是一如既往的犀利風格啊。

週一雖然談不上買單，黃金早盤連續七日創盤中歷史新高，但午後資源股出現跳水之勢，今日資源股主題的ETF小幅回調。

站在此時，A股在3000點上下割據，美股也有高位震盪之勢，資金此時瘋狂湧入大宗商品是為了避險嗎？這一輪大宗商品的瘋牛行情，究竟是怎麼一步步演變的？

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大宗商品牛得轟轟烈烈

從倫敦金的日K線走勢圖來看，指數是從2月14日開始強勢上攻，當時正是美元指數開始階段性走弱的開始。3月20日美聯儲主席鮑威爾重申年內降息三次的預期，黃金順勢收出一根大陽線。

這個階段的金價，用提前博弈美聯儲降息預期的理由也説得過去。

因為第二天的3月21日，瑞士央行意外降息，成為首個降息的發達國家，英國央行的降息預期也隨之升温。

市場突然發現在美聯儲仍按兵不動的情況下，全球央行已經開始按捺不住開始“搶跑降息”，這會造成美元被動強勢，進而壓制商品和非美資產走弱。

然而這個影響也就令金價回調了兩天，隨後開始轟轟烈烈連續7日創新高。

這期間，全市場充斥的是：以色列、伊朗衝突不斷升級，美國多項經濟數據超預期，美聯儲降息預期一弱再弱……

除了金價，銅價也刷新近年高點，鋁金屬價格也已時隔兩年重回2萬元/噸關口上方，錫、鋅、鎳等商品近期均強勢上升。

這説明有色板塊集體暴動的背後不僅僅是利率的影響。

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供應不求是關鍵？

請大家記住，任何價格都是供需博弈的結果，這是絕對的不二法門。

“週期天王”周金濤曾説：“資源從來就是經濟週期運動的掘墓人。”

因為資源往往會通過價格進一步加速當前的經濟週期的轉變。

華爾街投資風雲人物羅傑斯也説：商品並不神祕，交替出現的大牛市和大熊市不是從天上掉下來的，無論是金屬、碳氫化合物、牲畜、穀物還是其他農產品市場，都是供給和需求基本經濟原則的產物。

資源是實體經濟的基礎，其價格波動是供給和實體經濟需求博弈的結果。沒有供需缺口這一前提，多充裕的流動性都不可能導致價格飆升。這點，日本過去經歷的失落的三十年就是最好的例證。

作為全球經濟的發動機——美國，3月再超預期的非農數據意味着，美國企業已經適應了高利率環境了。

中美兩國的3月PMI均回到榮枯線以上，疊加美國多數行業庫存增速處歷史低位，近期美國補庫週期或已重啟，這對全球資源品帶來了刺激。

在這種情況下，市場發現在碳中和等環保目標的約束下，近些年上游資源企業的資本開支並沒有放大，整體處於供給約束的狀態。

這意味着資源品的供給彈性有限，一旦需求有改善的趨勢，很容易就導致供不應求。

高盛預測，由於中國強勁的需求和“持續的供應側衝擊”，銅價將在年底前達到每噸10000美元。3月中旬，在一則中國銅冶煉廠減產計劃的消息影響下，銅價飆升至每噸9000美元的歷史高位。

全球整體的經濟恢復刺激了工業金屬上升。民生策略團隊指出，美國製造業和房地產重新強於服務業，這會讓實物資產相較金融資產更為有利，資源品進入經濟好講供需經濟弱看貨幣的順風階段。

而貴金屬更多是資產配置的需求，純粹就是資金的推動。國君宏觀團隊認為，此輪黃金行情的背後，中國央行和黃金ETF是主導力量。

世界黃金協會披露的數據顯示，截止2月，2024年以來全球黃金ETF累計流出約57億美元。

2月，全球實物黃金ETF流出約29億美元，已連續第九個月流出。但這居然對金價表現幾乎沒有產生負面影響，背後是中國央行和中國投資者正大肆買入。

從2022年11月開始，中國央行已經連續17個月購買黃金，截止2024年2月，其購買噸重佔全球央行淨買入的60%。中國黃金ETF發生連續淨流入，而其他國家的黃金ETF在同期為淨流出。

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小結

後續金價還能這麼強勢嗎？

在今日黃金股回調的情況下，剛剛國際金價又創新高了。現貨黃金短線走高，刷新歷史高位至2356.06美元/盎司，連續八日盤中創歷史新高了。

全球大宗商品齊齊上升情況下，令人不得不思考難道商品小牛市真的來了？

信達策略團隊提出一個很有意思的觀點：歷史上黃金上升，大多是商品全面牛市的領先信號。隨着全球庫存週期觸底回升，其他商品有望追隨黃金的腳步，進入整體牛市。

當然了，市場也有聲音説黃金價格的上升跟“去美元化”邏輯有關。

這幾年，我們總把“世界迎來百年未有之大變局”這句話掛在嘴邊，但一次一次親眼見證歷史的鉅變，還是情不自禁頻生風雨欲來的驚駭感。我們不得不一點點承認，過去的經驗真的已經不適用現在的世界了。

截至2024年2月，我國的300萬億的M2中，居民存款規模高達143.6萬億元。在四年前的2019年12月，這規模只有81.9萬億元。

2023年居民部門的房貸餘額首次出現下降。

今日，飛天茅台批發參考價繼續下降。2024年散裝53度/500ml飛天茅台的批發參考價再次下探至2510元/瓶，相比昨日下降50元。

世界運行邏輯發生重大變化的情況下，多維資產配置也日漸成為新趨勢。橋水基金給個人投資者提供了一個簡化版的配置比例值得參考：40%長期國債、15%中期國債，30%股票、7.5%黃金、7.5%商品。